英矽智能，基本面還不錯——2025 年 12 月新股分析

$英矽智能(03696.HK)

保薦人：摩根士丹利亞洲有限公司   中國國際金融香港證券有限公司 廣發融資（香港）有限公司

招股價格：24.05 港元

集資額：22.77 億港元

總市值：134.06 億港元

每手股數  500 股 

入場費  12146.27 港元

招股日期 2025 年 12 月 18 日—2025 年 12 月 23 日

暗盤時間：2025 年 12 月 29 日

上市日期 2025 年 12 月 30 日（星期二）

招股總數 9469.05 萬股

國際配售 8522.10 萬股，約佔 90.00% 

公開發售 946.95 萬股，約佔 10.00%    

分配機制 機制 B

計息天數：1 天

穩價人  大摩

發行比例 16.99%

市盈率  -100.75

公司簡介

英矽智能成立於 2014 年，是全球領先的 AI 驅動藥物發現及開發企業，核心依託自主研發的生成式人工智能平台 Pharma.AI，構建高效創新的藥物研發體系。公司已產出 20 餘項臨牀或 IND 申報階段資產，其中 3 項授權國際製藥及醫療保健公司，合約總價值最高達 21 億美元（含最高 1.1 億美元預付款及 19 億美元里程碑付款），另有 1 項自主開發資產推進至 II 期臨牀，管線進展處於行業先進水平。

公司採用項目制業務模式，聚焦對外授權與合作，業務涵蓋自主開發候選藥物、聯合開發並保留部分知識產權、合作不保留知識產權三類場景。其獨特雙引擎模式融合生成式 AI 平台與深厚自主研發能力，實現候選藥物從靶點發現到臨牀前候選藥物（PCC）確認僅需 12-18 個月，遠優於傳統方法的 4.5 年平均週期。目前平台應用已拓展至先進材料、農業、營養產品及獸醫藥物等多領域，全球累計持有 787 項專利及專利申請、122 個商標及商標申請、20 個註冊軟件著作權，持續以技術創新引領行業發展。

截至 2024 年 12 月 31 日止 3 個年度、2024 年及 2025 年前 6 個月：

收入分別約為美元 0.30 億、0.51 億、0.86 億、0.60 億、0.27 億，2025 年前 6 月同比-54.00%；

毛利分別約為美元 0.19 億、0.39 億、0.78 億、0.56 億、0.23 億，2025 年前 6 月同比-58.75%；

淨利分別約為美元-2.22 億、-2.12 億、-0.17 億、0.08 億、-0.19 億，2025 年前 6 月同比-339.29%；

毛利率分別約為 63.39%、75.36%、90.38%、93.49%、83.84%；

淨利率分別約為-735.82%、-413.52%、-19.92%、13.45%、-69.98%。

來源：LiveReport 大數據

截至 2025 年 6 月 30 日，公司賬上現金有 2.12 億美元，經營活動現金流為-0.37 億美元。

來源：招股書

二、基石投資者

英矽智能的基石投資者涵蓋跨國藥企、國際投資基金及國內知名資管機構，具體包括 Eli Lilly and Company（禮來公司）、Emerging Markets Healthcare Partners LLC、Huang River Investment Limited、Infini Global Master Funds、Oaktree Fund（橡樹資本）、RTW Funds、淡馬錫控股 (私人) 有限公司、富國基金管理有限公司、富國資產管理 (香港) 有限公司、華夏基金 (香港) 有限公司、嘉實國際資產管理有限公司、瑞銀基金、施羅德、太平洋資產管理有限責任公司、泰康人壽保險有限責任公司、易方達基金管理有限公司。

這些基石投資者的認購佔比各有不同，其中 Oaktree Fund、淡馬錫控股 (私人) 有限公司、瑞銀基金、施羅德的認購佔比均為 5.13%，是本次認購佔比最高的投資方；Infini Global Master Funds 認購佔比為 3.42%；Eli Lilly and Company、Huang River Investment Limited、華夏基金 (香港) 有限公司、嘉實國際資產管理有限公司、太平洋資產管理有限責任公司、泰康人壽保險有限責任公司的認購佔比均為 1.71%；RTW Funds、易方達基金管理有限公司認購佔比為 1.37%；富國基金管理有限公司認購佔比 0.91%，富國資產管理 (香港) 有限公司認購佔比 0.80%，Emerging Markets Healthcare Partners LLC 認購佔比 0.68%。所有基石投資者的股份解禁日均為 2026 年 6 月 30 日。

共有 6 個承銷商

2.中籤率和新股分析

（來自 AIPO）

目前展現的孖展已超購 120.87 倍。

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

乙頭需要認購資金 729 萬，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

然後這個票招股書上按發售價 20.05 港元計算，公開的上市所有開支總額約為 2.52 億港元，募資額約 22.77 億港元，佔比約 11.05%，開支相比募資額算是一般化了。

這票打不打？且看我下面的分析：

英矽智能 IPO 前歷經多輪融資，各輪核心數據呈現顯著的價值增長特徵：2018 年 A 輪融資募集 600 萬美元，投後估值 5440 萬美元，每股成本 2.58 港元，較發售價折讓 89.27%；2019 年 B 輪融資募集 3680 萬美元，投後估值 1.068 億美元，每股成本 3.25 港元，折讓 86.49%；2021 年 6 月 C1、C2 輪分別募集 6820 萬美元、1868 萬美元，投後估值均為 5.703 億美元，每股成本對應 8.84 港元、12.30 港元，折讓 63.23%、48.85%；2021 年 11 月 C+ 輪募集 1500 萬美元，投後估值 5.853 億美元，對應部分股份每股成本 8.84 港元、12.30 港元，折讓比例與 C1、C2 輪一致；2022 年 5 月 D 輪募集 6020 萬美元，投後估值 8.602 億美元，每股成本 15.22 港元，折讓 36.71%；2022 年 7 月 D 輪第二次交割募集 3450 萬美元，投後估值 8.947 億美元，每股成本同樣為 15.22 港元，折讓 36.71%；2025 年 2 月 E 輪融資募集 1.228 億美元，投後估值攀升至 13.305 億美元，每股成本 20.09 港元，折讓僅 16.44%。

從融資趨勢來看，公司融資金額、投後估值隨輪次持續增長，每股成本逐步上升，較發售價折讓比例不斷收窄，反映出市場對 AI 藥物研發賽道及公司技術實力的認可度持續提升。

這個發行市值 134.06 億港元，募資總額 22.77 億港元，而且是按機制 B 發行，大概率是一票難求了！進通是沒問題的。

最近這一波來了一大堆新股上市，看着很熱鬧，實際上能打的沒幾個，快到年底了很多公司趁着年底行情好抓緊上，港交所為了業績衝刺也是拼了，今年港交所成為全球募資最多的交易所，拔得頭籌。

卡在這個時間點招股的，多半都是為了港股通，都是壓在 12 月 31 號之前上市，12 月的這一批的新股最晚不能低於香港是 25 26 日放假 31 號開盤半天，那所有的新股不得晚於 12 月 31 號當天得敲鐘，那麼最晚的新股 30 號就得暗盤，反推 29 號之前就得出中籤結果，25 26 放假，24 號就是招股最後一天，19 號之前一定要招股，想入 3 月份港股通的話，必須是週五 19 號之前要招股，但凡晚一天直接涼涼等到明年 9 月份吧。當然如果 19 號以後招股的新股那只是為了省一個財年的財報，也未嘗不可。但是如果要趕着明年 3 月份入通一定要 19 號之前招股。時間我們算得清清楚楚了。