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title: "谷歌 4Q25 火線速讀：Q4 業績並非完美，存在好壞參差，但最 “超意料” 的並非只是當期業績。 1、驚人的 Capex：2026 年指引 1750-1850 億，同比翻倍，而市場此前預期只有 13"
description: "谷歌 4Q25 火線速讀：Q4 業績並非完美，存在好壞參差，但最 “超意料” 的並非只是當期業績。 1、驚人的 Capex：2026 年指引 1750-1850 億，同比翻倍，而市場此前預期只有 1300 億！原本以為 Meta 的資本開支已經夠多了，結果谷歌告訴你誰才是財大氣粗的 “真大哥”。現金流看，錢是不缺的。但這麼多的投入，是否有同樣持續的業績加速來支撐？市場多少都會出現一些擔憂。 2、雲"
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/38474001.md"
published_at: "2026-02-04T23:33:51.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
comments_count: 2
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# 谷歌 4Q25 火線速讀：Q4 業績並非完美，存在好壞參差，但最 “超意料” 的並非只是當期業績。 1、驚人的 Capex：2026 年指引 1750-1850 億，同比翻倍，而市場此前預期只有 13

**谷歌 4Q25 火線速讀：**Q4 業績並非完美，存在好壞參差，但最 “超意料” 的並非只是當期業績。

**1、驚人的 Capex：**2026 年指引 1750-1850 億，同比翻倍，而市場此前預期只有 1300 億！原本以為 Meta 的資本開支已經夠多了，結果谷歌告訴你誰才是財大氣粗的 “真大哥”。現金流看，錢是不缺的。但這麼多的投入，是否有同樣持續的業績加速來支撐？市場多少都會出現一些擔憂。

**2、雲增長很炸裂：**Q4 增長 48%，大超預期，而期末剩餘待履約合同額 2400 億，環比淨增 850 億，比 Q3 還要猛，直接奠定短中期內的高增長。

**3、搜索同樣強勁：**Q4 增長 16.7%，小超預期。去年四季度本身廣告行業不錯，電商、旅遊廣告表現突出，因為 AI 對廣告轉化效果的提升，廣告主偏向線上效果廣告。目前還處於 AI 對廣告的紅利期，但也需要關注今年 OpenAI 廣告推進情況。

**4、YouTube 意外疲軟：**Q4 油管廣告增速不足 9%，明顯低於市場一致預期的 12-13%，沒扛住去年高基數壓力。這裏面除了外部競爭影響，很可能是還未猛拉變現的 Shorts 對內的侵蝕、YouTube TV 的品牌廣告超預期承壓導致。

**5、投入對利潤的影響還未顯現：**Q4 經營利潤率還有接近 32%，環比、同比下滑還不是很明顯。但從 Q3 開始，折舊費用就已經開始走高，同比 40%+ 的增長。預計隨着 26 年天量 Capex 花出去，如果不做控制，總支出終究會飆漲。因此谷歌的人員調整還會繼續，現在 Q4 淨增員工數已經相較前三季度大大減少至 650 人。$谷歌-A(GOOGL.US) $谷歌-C(GOOG.US)

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## Comments (2)

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**NewUser_hCn26** · 

Capex!

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**CJ Yong** · 

great

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