高通 4Q25 火線速讀：公司本季度營收達到了市場預期，而毛利率的下滑，主要受存儲短缺/漲價等因素影響，導致公司硬件業務（QCT）毛利率下滑的拖累。

存儲的短缺和國補的收緊，對這個季度的影響已經被市場所考慮，因而公司本季度各項業務表現基本都是符合市場預期的。然而相比於本季度，令市場最為失望的是下季度指引。

對於下季度指引，公司預期實現營收 102-110 億美元，低於市場預期（112 億美元）；Non-GAAP 每股利潤為 2.45-2.65 美元，也低於市場預期（2.9 美元）。這意味着，公司在下季度可能會面臨營收和毛利率雙降的情況。

公司業績下滑的最大來源是手機業務，公司預計下季度手機業務營收僅有 60 億美元左右，同比將出現兩位數的下滑。公司對此的解釋是，DRAM 供應不足。此前市場已經調低了對公司的預期，但也想不到存儲問題對公司影響會這麼大。

整體來看，在當前存儲短缺的持續影響下，高通的業績將面臨明顯的壓力。這不僅是漲價影響毛利率，更是會因為短缺影響到產品出貨，公司的基本盤難有好轉。在當前階段下，只能期待公司在 AI PC 或數據中心領域中取得突破，才能給市場帶來一定的信心。詳細內容，歡迎關注海豚君後續點評和電話會紀要內容。$高通(QCOM.US) $2 倍做多 QCOM ETF - GraniteShares(QCML.US)