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title: "谷歌會成為下一個甲骨文嗎？"
description: "最近，谷歌財報拋出的一個數字，讓整個財經圈炸了——2026 年資本支出預期中值，高達 1800 億美元。媒體們集體驚呼 “瘋狂”“失控”，不少投資者也跟着慌了神，甚至跟風拋售股票。有人看多，認為這是谷歌搶佔 AI 賽道的前瞻性佈局；也有人看空，擔憂這份激進投入會拖垮現金流，讓谷歌重蹈甲骨文的覆轍。那問題來了，谷歌到底是憑藉這份炸裂財報，一舉登上全球股王的王座..."
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/38603777.md"
published_at: "2026-02-09T10:01:13.000Z"
author: "[Sam港美股日记](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/13275072)"
comments_count: 10
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# 谷歌會成為下一個甲骨文嗎？

最近，谷歌財報拋出的一個數字，讓整個財經圈炸了——2026 年資本支出預期中值，高達 1800 億美元。

媒體們集體驚呼 “瘋狂”“失控”，不少投資者也跟着慌了神，甚至跟風拋售股票。有人看多，認為這是谷歌搶佔 AI 賽道的前瞻性佈局；也有人看空，擔憂這份激進投入會拖垮現金流，讓谷歌重蹈甲骨文的覆轍。

**那問題來了，谷歌到底是憑藉這份炸裂財報，一舉登上全球股王的王座，還是重蹈甲骨文的覆轍呢**？

# **先看底氣：谷歌的財報，確實有 “硬支撐”**

不可否認，谷歌敢於拋出 1800 億美元的資本支出計劃，絕非盲目跟風，其財報背後的硬實力，是支撐這份野心的核心底氣——這也是它與如今的甲骨文最本質的區別之一。

先上一組關鍵數據，客觀感受谷歌的基本面：

1.  **谷歌搜索**：同比增長 17%，狠狠打臉 “ChatGPT 會扼殺谷歌搜索” 的謠言，證明其核心基本盤依然穩固，作為 “現金牛” 業務，持續為公司貢獻穩定收入；
2.  **谷歌雲**：同比增長 48%，營收衝到 177 億美元，營業利潤率更是從去年同期的 17.5% 飆升至 30%，實現營收、利潤雙爆發，成為第二增長曲線；
3.  **谷歌雲積壓訂單：**高達 2400 億美元，環比猛增 55%——這意味着，未來還有巨量的收入等着兑現，為現金流提供了明確的增量預期；
4.  **整體財務表現**：谷歌全年總收入首次突破 4000 億美元，手裏握着 1268 億美元的現金儲備，2025 年還賺了 733 億美元的自由現金流。回顧 2025 年三季度數據，谷歌累計經營活動現金流淨額已達 1123.11 億美元，即便扣除 444.16 億美元的籌資活動淨流出和 685.15 億美元的投資活動淨流出，現金及等價物僅小幅減少 3.76 億美元，現金流底子極其紮實。

換算一下就清楚了：1800 億的資本支出，看似龐大，但以谷歌的現金流能力，完全扛得住。而且資本開支是分期投入，而非一次性支出，分攤到四個季度後，單季度現金流足以覆蓋，不會出現 “一次性掏空利潤” 的情況。

**更關鍵的是，谷歌資本開支的投向，主要是 TPU 芯片、AI 基礎設施、谷歌雲擴容——這些投入並非 “無效消耗”，而是能轉化為未來的產能和利潤，屬於前瞻性佈局**。從這一點來看，谷歌目前的基本面，遠優於陷入增長停滯的甲骨文。

# **核心拆解：資本開支 VS 利潤**

但我們不能因為谷歌當前的底氣，就忽視其潛在風險。

隨着谷歌 2026 年資本開支敲定，一個核心疑問浮出水面：這份激進投入，真的不會拖垮谷歌的現金流嗎？

我們從 “匹配度” 和 “未來預測” 兩個維度，客觀拆解。

# **一、谷歌也不能完全免疫風險**

首先明確核心邏輯：資本開支的合理性，關鍵看 “投入規模” 與 “利潤、現金流底子” 的匹配度。

從數據來看，谷歌 2025 年淨利潤可觀，全年營業利潤達 931 億美元，淨利潤 977.15 億美元，自由現金流 733 億美元，而 2026 年資本開支中值 1800 億美元，看似遠超當年利潤，但有兩點可以支撐：

**1\. 分期投入 + 現金流厚度託底**：如前文所説，1800 億美元是全年預期，分攤到四個季度後，結合谷歌穩定的季度經營現金流，短期不會出現 “入不敷出” 的危機；

**2\. 增長態勢明確**：谷歌搜索、谷歌雲雙引擎持續發力，2025 年營收同比增長 15.1%，谷歌雲營業利潤率飆升至 30%，2400 億美元的積壓訂單，更是未來利潤和現金流的 “定心丸”。

但風險同樣存在：谷歌的資本開支/利潤比已處於激進水平，若未來出現意外——比如 AI 基礎設施需求不及預期、谷歌雲訂單兑現延遲、搜索業務增速下滑，就可能導致 “投入無法及時轉化為利潤”，進而引發現金流承壓。**這種 “激進佈局 + 預期落空” 的風險，正是當年甲骨文陷入困境的伏筆之一，谷歌並非完全免疫。**

據機構預測，受 1800 億美元資本開支影響，谷歌 2026 年自由現金流會大幅收縮，其中 Pivotal Research 預測其自由現金流將從 2025 年的 733 億美元降至 82 億美元，降幅近 90%，但仍為正值；摩根士丹利則預測，谷歌 2027 年資本開支可能進一步攀升至 2500 億美元，現金流壓力會持續，但隨着谷歌雲訂單兑現、TPU 產能釋放，2028 年起現金流將逐步回暖。

# **二、關鍵對比：相似點藏風險，不同點定結局**

先看相似點，甲骨文當年的困境，並非一蹴而就，而谷歌當前的佈局，也存在類似的潛在隱患，主要有兩點相似：

**1\. 曾有 “激進投入” 的過往：**甲骨文在鼎盛時期，也曾大舉投入傳統軟件基礎設施，試圖鞏固壟斷地位，這種 “鉅額投入 + 鞏固優勢” 的邏輯，與如今谷歌投入 AI 基礎設施的思路，有一定相似性；

**2\. 面臨 “賽道迭代” 的風險：**甲骨文的核心危機，是過度依賴傳統軟件業務，錯失了雲計算、AI 等新興賽道，導致營收增長停滯；而谷歌當前雖在 AI 賽道積極佈局，但 AI 行業迭代速度極快，若未來谷歌的 TPU、Gemini 模型被競爭對手超越，就可能出現 “投入錯配”，重蹈甲骨文 “錯失賽道” 的覆轍。

**再看本質不同：基本面、業務模式，決定谷歌不會成為下一個甲骨文**

儘管存在相似的潛在風險，但谷歌與甲骨文的本質差異，決定了它大概率不會重蹈覆轍。

谷歌的核心優勢，恰恰是甲骨文當年的短板：

**1\. 核心業務根基不同**：甲骨文過度依賴單一賽道（傳統軟件），而谷歌擁有 “搜索 + 谷歌雲 +YouTube+ 安卓” 的多元化業務矩陣，搜索業務作為 “現金牛” 持續造血，谷歌雲、AI 業務作為增長極持續突破，2025 年穀歌總營收達 4000 億美元，是甲骨文的近 7 倍，多元化佈局大幅降低了 “賽道錯失” 的風險；

**2\. 賽道佈局的前瞻性不同**：甲骨文是 “錯失賽道”，而谷歌是 “主動搶佔賽道”——谷歌早在十多年前就開始佈局 TPU 芯片，如今 Gemini 模型、谷歌雲、AI 基礎設施全面發力，2400 億美元的雲業務積壓訂單，證明其 AI 商業化已見成效，而非 “盲目投入”；

**3\. 現金流與財務結構不同**：甲骨文當前現金流單薄、營收增速乏力，而谷歌現金流底子紮實（1268 億美元現金儲備，2025 年自由現金流 733 億美元），且沒有過度依賴籌資活動彌補投資缺口，財務結構更健康。

**4\. 生態壁壘不同**：谷歌擁有安卓生態（全球 33 億活躍設備）、搜索生態（全球市場份額 90.8%）、雲生態的協同效應，這種生態壁壘，能為其 AI 商業化提供強大支撐，而甲骨文當年缺乏這樣的生態協同，一旦核心業務受挫，便難以挽回。

綜上，其實谷歌大概率肯定不會成為下一個甲骨文，但激進投入仍是雙刃劍，AI 商業化不及預期、競爭加劇等風險仍需警惕。**甲骨文的教訓是錯失迭代，而谷歌的挑戰的是平衡激進與穩健。谷歌唯有穩步兑現 AI 價值，才能守住優勢。** 

$谷歌-C(GOOG.US) $谷歌-A(GOOGL.US) $甲骨文(ORCL.US) $道瓊斯指數(.DJI.US) $納斯達克綜合指數(.IXIC.US) $標普 500 指數股票型基金(SPY.US)

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## Comments (10)

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**道可道99** · 

If Google offers a 50% discount like Oracle, I'll go all in.

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