中芯國際 4Q25 火線速讀：公司本季度業績一般，雖然收入端達到了市場預期，但毛利率表現是 “不太好的”。

對毛利率拆解來看，公司本季度的產品均價環比增加 37 美元/片，而單位成本增加了 56 美元/片，這直接導致了公司毛利率的下滑。雖然公司已經將先進製程的能力推進至等效 7nm 的水平，但較低的良率將給毛利率帶來壓制。

相比於本季度業績，下季度指引更為重要，而公司對下季度的預期依然 “平淡”。公司預計下季度收入環比持平，低於市場預期（環增 3%）；公司下季度毛利率指引依然給在 18-20% 的區間，低於市場預期（21%）。保守的指引，表明公司的毛利率仍將面臨着較大壓力。

在 AI 半導體持續火熱的情況下，公司業績依然是 “較弱” 的狀態，主要是受傳統半導體市場 “低迷” 的影響。從公司給出的指引來看，管理層對傳統半導體市場的展望，還是不太樂觀。由於中芯國際具有特殊性，公司的估值並不完全受業績面的影響。

公司當前處於晶圓製造行業的第二梯隊，但仍在努力追趕台積電等第一梯隊，這也給市場帶來了額外的期待。更多內容，歡迎關注海豚君後續點評和紀要內容。$中芯國際(00981.HK) $中芯國際(688981.SH)