--- title: "攜程被反壟斷一點不冤：問題不在高市佔率，而是 “控價”" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/38654204.md" description: "攜程被有關部門進行反壟斷調查後，在輿論中引起了軒然大波，與此同時 “們” 也對攜程的展開了討論： 觀點一，攜程被反壟斷調查，市佔率過高又是 “壟斷” 的重要標誌，要想盡快結束上述現象，那就要拆分攜程；觀點二，過去幾年酒旅行業的日子並不好過，但攜程的利潤卻節節攀升，要想改變行業的利益分配格局，攜程必須要對商家降佣減負，這也是近年對平台經濟的要求。 關於上述觀點，我們均持否定態度（後者雖然有一定道理..." datetime: "2026-02-11T09:15:49.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/38654204.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/38654204.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/38654204.md) author: "[仝志斌](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/10247393.md)" --- > 支持的語言: [English](https://longbridge.com/en/topics/38654204.md) | [简体中文](https://longbridge.com/zh-CN/topics/38654204.md) # 攜程被反壟斷一點不冤：問題不在高市佔率，而是 “控價” ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/14a9691ba950475c91b1fe7e4e3b0643?x-oss-process=style/lg) 攜程被有關部門進行反壟斷調查後，在輿論中引起了軒然大波，與此同時 “們” 也對攜程的展開了討論： 觀點一，攜程被反壟斷調查，市佔率過高又是 “壟斷” 的重要標誌，要想盡快結束上述現象，那就要拆分攜程； 觀點二，過去幾年酒旅行業的日子並不好過，但攜程的利潤卻節節攀升，要想改變行業的利益分配格局，攜程必須要對商家降佣減負，這也是近年對平台經濟的要求。 關於上述觀點，我們均持否定態度（後者雖然有一定道理，但距離事實仍有較大偏差），聯繫到近期有關部門明顯提高了對有關企業的約談力度（如近期對高德），我們不妨從攜程入手來分析此現象，本文核心觀點： 其一，攜程 “罪” 不在高市佔率，而是 “控價”，酒旅行業在此模式中拿不到應得的利潤； 其二，近期有關部門的市場治理越發側重於 “價格傳導” 的疏通，這將是今年價格指數回暖的重要手段； 其三，對平台經濟治理重點也在從 “市佔率” 管理到行為監管。   **攜程 “控價” 酒旅業** 作為平台經濟典型代表，攜程拿到行業 70% 以上市場份額（包括其產業生態裏的同程，去哪兒，途牛等平台），在某種意義上擁有行業的絕對定價權。 在市場經濟下，固然是供需關係決定價格，**但在一家強市佔率公司的介入下，會非常容易的扭轉上述價格走向。** ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/15d4844f6d1908c0540c0b636b397f79?x-oss-process=style/lg)   ADR（酒店平均房價）是衡量酒店經營效率的重要指標，計算公式為： ADR=總客房收入/已售客房數量。在社會經濟秩序完全恢復的 2023 年，該指標出現了明顯回彈的勢頭，不過在第二年的 2024 年又呈現了明顯下滑的趨勢，考慮到此時全國出行人數已在持續反彈，酒店平均房價卻不升反降，這是非常反直覺的。 市場派人士對此現象的解讀主要集中在 “供需關係理論”：雖然出行業大環境在復甦，但用户可能對酒店的價格更為敏感，使得酒店業不得不降價 “去庫存” 。但事實果真如此嗎？ ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/31f511d17eebec9521b0ecc37afb9de2?x-oss-process=style/lg)   上圖為不同價格帶酒店的出租率情況，2024 年之後不同房型酒店（尤其高檔酒店）出租率均已達到或接近 2019 年水平，也就是説出行市場的回暖使酒店業的需求側是比較旺盛的，降價去庫存的動機理論上不大。 至此，可能還有朋友 “嘴硬”：高出租率也可能是低價策略的結果。於是，這又成了 “蛋生雞” 式的難題。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/25cbf2b0fb6f8a596ff89ea1acd67a04?x-oss-process=style/lg)   RevPAR（Revenue Per Available Room）是酒店業衡量經營效率的又一核心指標，其計算公式為綜合 RevPAR=（酒店客房收入 + 非客房收入）/客房總數量=綜合平均房價×出租率。 由於考慮了出租率這一要素，對酒店行業來説 RevPAR 的重要性其實遠大於 ADR。作為酒店運營商，其定價策略必須要受出租率制約，簡單來説，當出租率不足時，可以適當採取低價策略來提高出租率，避免低 RevPAR 造成的資產空轉（房間空置等同於資產空轉），而當出租率走高之時，則可以適當維持房價，來提高 RevPAR。 在上圖中的 2024 年，酒店行業整體 RevPAR 均呈明顯下行趨勢，僅從此數據來看，行業的 ROA（資產回報率）是在收縮的，但行業此時的出租率又處在較高水平，一個聰明人扎堆的行業，斷不可能主動去壓縮此指標，來收縮自己的 ROA。 思來想去，原因只有一個：**外部力量干預了行業定價，行業被動走向低價（低 RevPAR 實在是無奈選擇）**，考慮到攜程的市佔率，加之過往已有類似新聞，這外部力量攜程自然難逃其中。 那麼為何攜程要干預出行業的定價呢？ 撰寫本文之前，我一直在思考：過去二十餘年電商業基本是充分競爭的，行業形態演變之快，新入局玩家規模之大，總令人瞠目結舌。但出行業至今唯有攜程牢牢佔據頭把交椅，此前騰訊，百度，阿里，美團這些要資金有資金，要流量有流量的巨頭殺入，也未能傷其筋骨。進行上述分析之後，我才漸漸明白，問題的癥結就在 “定價權”。 憑藉 70% 以上市佔率，攜程得以掌握行業的絕對定價權：**讓出行企業給予平台特殊的價格優惠，再以低價來提高獲客能力。** 換言之，新入局企業雖然有流量和資金優勢，但攜程可以要求商家向平台提供專屬低價，以此鞏固自身的平台競爭優勢，這本質上就是一場不對等的攻防戰。 至於為何此手段在實物電商行業很難奏效，根本原因在於兩種業態產品的 “生產彈性” 完全不同，酒旅行業擴張速度相對較慢，一個平台完全可以消化行業大部分庫存，而實物電商商品產能彈性空間更大，單一平台很難做到一家通吃。 至此，我們對有關部門對攜程的 “反壟斷” 已經有了非常清楚的認識： 1）攜程 “罪” 不在高市佔率，而在控價，並因此阻礙了價格的正常傳導機制； 2）平台以控價來提高競爭力，犧牲的必然是商家的整體利益，對其調查並不冤。 **平台監管側重價格傳導** 自 2025 年末以來，我們明顯看到有關部門加大了對平台經濟的管理力度，此前已經出台了《互聯網平台價格行為規則》，隨後又約談外賣平台，最近高德的 “壓低運價” 問題亦是受到有關部門的強烈關注。 許多朋友會十分困惑：為何恰在此時監管部門密集出手呢？ 過去幾年，宏觀經濟分析師們幾乎言必稱 “價格”，有觀點甚至將此視為當前所有經濟問題的總根源：價格不振，產業上下游很難從經濟活動中分享到足夠利潤，這就為經濟的長期增長蒙上一層陰影。 我們將 PPI（工業品出廠價格指數，衡量物價水平的重要指標）拆分為 “生產資料” 和 “生活資料” 兩個部門，理想情況下兩者之間會具有如下傳導關係：原材料上漲——生產資料價格上漲（生產中間品）——生活資料上漲，根據過往經驗生產資料價格上漲要領先生活資料 6 個月左右，且反方向亦成立。 2023 年至今，上圖中兩條折線雙雙下行，成本的轉嫁機制變得非常阻塞，這也是內需市場最為困難時期，不過 2025 年 7 月之後生產資料 PPI 同比下跌的勢頭大有收斂的勢頭，其原因也是非常簡單的：有關部門採取 “反內卷” 的措施，尤其在大宗商品領域，進行了限產，減產等措施，穩定了上游商品價格。 最新公佈的 2026 年 1 月數據可以非常確切看到，當期生產資料 PPI 正式反超生活資料 PPI，這一方面我們如前文所言是 “反內卷” 戰役的階段性勝利，但另一方面也揭示當前疏通價格傳導機制的緊迫性：**生產資料 PPI 增速大過生活資料，價格傳導機制受阻，下游企業的成本無法轉嫁，將嚴重壓縮後者的利潤空間。** 分析至此，相信大家已經明白：集中在產業上游的 “反內卷” 推倒了破題內需的第一張多米諾骨牌，第二張則要在 2026 年帶動零售市場的價格，以全面擺脱通縮的陰影。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/c43f66c7de93dc610ff446d48a12cea1?x-oss-process=style/lg) 因此無論是行政法規的出台，抑或是對相關企業的處罰和約談，**本質上都是希望用行政力量疏通價格的傳導機制**，讓上下游價值轉換能夠順暢起來，最終實現產業鏈的合理化利潤分配。 當對攜程開始 “反壟斷” 時，許多朋友認為這是對 “高市佔率” 的懲罰，這顯然是有失偏頗的，平台經濟必然會帶來市佔率的集中，但我們需要警惕的乃是利用平台的定價權進行控價，並以此來維持核心競爭力，這對產業的負面影響是非常之大的。 對於攜程來説，過往其成功所仰仗的要素是到了調整的時候，而一旦平台不再控價，行業間競爭拉平，對新入局玩家（抖音，京東，飛豬等）不啻為一大利好，當然最大的受益者仍當屬酒旅行業。 $攜程集團-S(09961.HK) ### 相關股票 - 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