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type: "Topics"
locale: "zh-HK"
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description: "網易 4Q25 火線速讀：Q4 業績整體看低於一致預期，應該主要是手遊較弱，這也是近期股價持續回調的原因之一。不過遞延收入還可以，對應的是年底《燕雲》手遊週年慶表現亮眼、《蛋仔》熱度反彈，預計對 Q1 收入會有一些超預期的支撐。 Q4 核心盈利能力有所提升，主要體現運營支出的嚴格控制。本季度總成本、研發、管理費用均同比下降，銷售費用雖然同比增長，但主要是前一年反腐特殊期，基數較低，以及當期也有一些新遊戲上線所必備的宣發需求。 經調整利潤同比下滑 27%，也大幅低於預期，但實際只是看上去驚悚。除了總收入 miss 外，其他主要來自於拼多多持倉帶來的損益變動，當期整體投資虧損 17 億，比前一年多虧 12 億。 遊戲增值税傳聞和 Genie 的短期衝擊後，這兩天網易的股價基本沒有太多反彈，但實際估值已經處於歷史低位區間。反過來説，這體現的是市場對近期流水放緩的持續性擔憂。 從中長期視角，我們建議不必進一步悲觀。但對短期股價反應，新產品週期的清晰指引顯得尤為關鍵，尤其是關於《遺忘之海》、《無限大》等重磅新品的上線規劃，建議關注此次電話會。$網易-S(09999.HK) $網易(NTES.US)"
datetime: "2026-02-11T09:45:06.000Z"
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author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
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# 網易 4Q25 火線速讀：Q4 業績整體看低於一致預期，應該主要是手遊較弱，這也是近期股價持續回調的…


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## 評論 (1)

- **纳斯达克的镰刀 · 2026-02-12T08:00:34.000Z**: 網易持倉拼多多也虧損了