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title: "我為什麼做空閃迪（上）：無法改變的閃迪業務週期性"
description: "$閃迪(SNDK.US) $美光科技(MU.US) 業務有明顯的週期性，屬於週期股。一、什麼是 “週期股”？週期股的定義不是 “股價有波動”，而是：公司盈利高度依賴宏觀經濟週期或行業供需週期其特徵是：收入波動大毛利率大幅波動盈利可能從鉅虧 → 暴利 → 再虧損股價領先基本面反轉典型行業：半導體鋼鐵航運化工大宗商品二、閃迪為什麼是週期股？這裏説的閃迪，是指存儲業務主體（NAND Flash 業務）."
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/38742400.md"
published_at: "2026-02-14T15:01:34.000Z"
author: "[欧阳大叔](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/12946194)"
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# 我為什麼做空閃迪（上）：無法改變的閃迪業務週期性

$閃迪(SNDK.US) $美光科技(MU.US) 業務有明顯的週期性，屬於週期股。

一、什麼是 “週期股”？  
週期股的定義不是 “股價有波動”，而是：  
公司盈利高度依賴宏觀經濟週期或行業供需週期  
其特徵是：  
收入波動大  
毛利率大幅波動  
盈利可能從鉅虧 → 暴利 → 再虧損  
股價領先基本面反轉  
典型行業：  
半導體  
鋼鐵  
航運  
化工  
大宗商品  
二、閃迪為什麼是週期股？  
這裏説的閃迪，是指存儲業務主體（NAND Flash 業務）。  
SanDisk 的核心業務：  
NAND Flash  
SSD  
存儲芯片  
而 NAND 是典型的強週期品種。  
三、NAND 的週期本質是什麼？  
存儲行業是一個 “供給驅動型週期”。  
週期由三件事決定：  
擴產節奏  
終端需求  
庫存週期  
① 供給側：擴產具有滯後性  
存儲廠擴產：  
投資巨大（幾十億美元）  
建廠週期 1-2 年  
產能無法快速調節  
當價格上漲時：  
所有廠商擴產  
未來產能集中釋放  
供過於求  
價格暴跌。  
② 需求側：強烈波動  
NAND 需求來自：  
PC  
手機  
服務器  
數據中心  
當經濟下行：  
企業減少 IT 支出  
消費電子銷售下降  
需求突然收縮。  
③ 庫存週期  
存儲芯片有明顯庫存鏈條：  
晶圓廠 → 模組廠 → OEM → 終端  
一旦終端銷量下降：  
OEM 停止下單  
模組廠去庫存  
芯片廠訂單暴跌  
這會造成：  
營收暴跌 + 價格踩踏  
四、週期如何體現到財報？  
週期頂峯時：  
ASP（平均售價）上漲  
毛利率 40%+  
淨利潤爆發式增長  
週期底部時：  
ASP 暴跌  
毛利率為負  
鉅額虧損  
這就是為什麼：  
存儲企業會從 “鉅虧” 一年後變成 “暴利”  
五、週期長度多長？  
存儲行業典型週期：  
2–4 年一輪  
最近幾輪：  
2017–2018 高景氣  
2019 下行  
2021 再次高峰  
2022–2023 深度下行  
2024–2025 復甦  
這類節奏是結構性重複的。  
六、為什麼説它不是 “成長股”？  
和 NVIDIA 對比一下：  
NVIDIA：  
有技術壁壘  
有定價權  
毛利率長期上行  
結構性成長（AI 需求爆發）  
而閃迪：  
產品標準化  
價格隨供需波動  
沒有長期穩定定價權  
盈利隨週期擺動  
這就是 “成長股 vs 週期股” 的核心差別。  
七、如何理解 “週期” 這個詞？  
週期 = 供需錯配 + 投資滯後 + 價格波動  
它不是情緒波動。  
它是：  
資本開支 — 產能釋放 — 價格崩潰 — 減產 — 價格回升  
一個機械性的經濟循環。  
八、投資週期股的正確方式  
週期股不能用 “長期持有成長邏輯”。  
而要：  
在行業虧損期佈局  
在價格反轉初期加倉  
在盈利爆發期減倉  
核心是：  
買在虧損，賣在高利潤  
因為：  
股價永遠領先盈利 6–9 個月。  
九、總結  
閃迪不是 “公司有問題”，而是 “行業天然是週期結構”。  
它的波動不是管理層問題， 而是產業屬性決定。

[我為什麼做空閃迪（下）：順勢而為的決定](https://longbridge.cn/topics/38742441?app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&share_track_id=c8f18ecc-6f4c-462f-a092-8204350997c5&invite-code=WCF7T8&locale=zh-CN&community_badge=1&profile_following_followers_activities=1)

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