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title: "鏈上數據指向同一個結論：我們回到了 2022 年熊市中段"
description: "文章來源：比特幣橙子 Trader 如果你經歷過上輪的完整週期，你會認出現在的市場狀態。行情還在波動，但推動它前進的力量明顯減弱。成交在發生，卻很難看到持續買盤。價格上下震盪，市場卻像被抽走了動能。鏈上數據、資金流、衍生品結構給出的信號越來越一致：市場正在進入類似 2022 年熊市中段的結構階段。那不是最低點的位置，卻是最考驗耐心的階段..."
type: "topic"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/38742617.md"
published_at: "2026-02-14T15:58:13.000Z"
author: "[彼得.林奇的交易员Jeff](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/17107631)"
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# 鏈上數據指向同一個結論：我們回到了 2022 年熊市中段

文章來源：[比特幣橙子 Trader](https://x.com/chengzi_95330/status/2022641990043611543?s=46)

  
如果你經歷過上輪的完整週期，  
你會認出現在的市場狀態。  
行情還在波動，  
但推動它前進的力量明顯減弱。

成交在發生，  
卻很難看到持續買盤。  
價格上下震盪，  
市場卻像被抽走了動能。

鏈上數據、資金流、衍生品結構給出的信號越來越一致：

市場正在進入類似 2022 年熊市中段的結構階段。

那不是最低點的位置，  
卻是最考驗耐心的階段。

### **一、價格被夾在關鍵成本結構之間**

當前結構非常清晰：

≈ 7.9 萬：真實市場均值

≈ 5.5 萬：全網已實現成本  
站不上均值，意味着市場仍未恢復強勢。  
跌破成本區，則可能觸發更深層的風險釋放。

2022 年中期也出現過類似結構，當時價格在成本區間反覆震盪，直到新需求逐步吸收供應。

在沒有極端衝擊的情況下，市場更可能繼續區間震盪，通過時間完成築底。

### **二、60k–72k：市場當前的承接區**

這裏是 2024 年上半年形成的密集成交區，再次成為關鍵承接帶。

當年買入的籌碼仍在堅守，説明該區間具有真實需求支撐。  
只要持續被吸收：

→ 市場在建立底部結構

若失守：

→ 去槓桿過程可能進一步升級

這一區域本質上是信心測試區。

### **三、上方供應區形成持續壓制**

主要壓力來自套牢籌碼集中區：

82k–97k

100k–117k

當價格反彈至這些區間，解套盤傾向賣出，導致上漲動能被吸收。

鏈上成本分佈顯示，密集成本區往往形成長期供應帶，限制趨勢延續。

這屬於市場結構行為，而非短期操縱。

### **四、新資金接力不足**

短期持有者盈利比例處於低位，説明近期入場資金普遍虧損。

上漲趨勢通常依賴新資金接力，而當前：

新進場者虧損  
舊資金觀望  
投機資金退潮

上漲缺乏推動力。

### **五、機構資金正在降低風險敞口**

2026 年初以來，ETF 出現持續淨流出，累計規模達到數十億美元級別。

機構持倉成本普遍高於當前價格，浮虧狀態抑制新增配置意願。

ETF 在過去兩年構成穩定需求來源，如今流出意味着需求端明顯減弱。

### **六、現貨需求仍然疲弱**

  
交易所與鏈上數據顯示：  
下跌時成交量短暫放大

隨後迅速回落

買盤缺乏連續性

這種結構更像流動性不足，而非主動積累。

### **七、槓桿市場完成一輪清洗**

近期多頭清算釋放了過度槓桿風險。

當前衍生品市場特徵：

資金費率迴歸中性

持倉未出現擁擠

風險偏好下降

行情驅動力正在迴歸現貨需求。

### **八、期權市場持續定價下行風險**

期權結構顯示：

保護性倉位增加

看跌保護需求上升

長週期波動率重新定價

參與者更關注風險管理，而非方向性押注。

### **九、宏觀流動性仍在主導價格行為**

比特幣仍表現出明顯的高 β 流動性特徵。

當金融條件收緊、避險資產走強時，風險資產承壓。  
資金流向黃金及儲備資產，也反映出風險偏好下降。

宏觀環境仍在主導資金配置邏輯。

### **十、為何與 2022 年熊市中段高度相似**

當前市場呈現出相似結構特徵：

✔ 價格在成本區間震盪  
✔ 機構降低風險敞口  
✔ 需求不足  
✔ 套牢籌碼形成壓制  
✔ 槓桿風險釋放  
✔ 市場進入防守模式

歷史經驗顯示，真正的底部形成往往需要時間與需求修復共同完成。

**接下來可能的三條路徑**

### **① 收復 7.9 萬**

風險偏好回暖  
資金重新流入  
趨勢恢復

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**② 跌破 5.5 萬**

風險釋放升級  
市場進入更深調整階段

### **③ 區間震盪（最可能）**

通過時間完成籌碼交換  
等待新需求形成

市場仍在運轉。  
流動性卻明顯收縮。  
趨勢的轉折點，  
從來不取決於情緒宣泄，  
而取決於——  
誰願意在耐心耗盡之前接住籌碼。  
這正是  
2022 年熊市中段  
留給市場的經驗。

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