Mercado 4Q25 火線速讀：整體來看拉美電商巨頭 Mercado 本季業績表現依然不俗，各項業務增長指標繼續強勁且明顯好於預期，而問題還是費用支出同樣高速增長，拖累利潤率下滑，增收但不太增利。具體來看：

1、整體業績上，本季總營收同比增長近 45%，較上季明顯提速，不過加速主要是由匯率利好推動，恆定匯率下總收入增長 47%，實際較上季略微放緩了 2pct。

增長強勁同時，因在物流基建 & 獲客 & 壞賬準備上的高投入，本季毛利率同比下滑了約 2pct（但符合預期），總經營費用支出同比大增 50%，顯著提速且高於預期。因此，本季經營利潤約 8.9 億，僅稍高於預期，利潤率也同比收縮了超 3pct。

2、電商業務上，本季 GMV 同比高增近 37%，較上季的 28% 顯著提速。增速走高同樣主要由匯率順風帶動。但銷售訂單增速也較上季提高 4pct，可見內生增長勢頭也在增強。

3、金融板塊上，本季總支付額同比增長約 42%，名義增速略微提升，但不變匯率下是略有放緩的，大體平穩。而信貸貸款餘額則繼續同比高增 90%，勢頭強勁。且淨息差 NIMAL 環比上季有所改善到 23.3%（當然同比還是下降的）。主要是由貸款毛利率的季節性走高推動。$拉美商業服務(MELI.US)