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title: "CoreWeave 4Q25 火線速讀：今早 AI 新雲獨角獸最新一季業績表現，同樣是有好有壞。 1、好的地方是，增長端達標交卷，比預期稍好一些。本季總收入約 15.7 億，同比增長 110%，比預期"
description: "CoreWeave 4Q25 火線速讀：今早 AI 新雲獨角獸最新一季業績表現，同樣是有好有壞。 1、好的地方是，增長端達標交卷，比預期稍好一些。本季總收入約 15.7 億，同比增長 110%，比預期略好。而未履約訂單餘額 RPO 則達到 668 億，比彭博一致預期的 620 億高出不少。 由於近期並沒有公告和傳聞 CoreWeave 與哪家巨頭新簽訂了大單，市場預期本季新增合同餘額會比較有限，但"
type: "topic"
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url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/38935004.md"
published_at: "2026-02-27T05:33:43.000Z"
author: "[Dolphin Research](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
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# CoreWeave 4Q25 火線速讀：今早 AI 新雲獨角獸最新一季業績表現，同樣是有好有壞。 1、好的地方是，增長端達標交卷，比預期稍好一些。本季總收入約 15.7 億，同比增長 110%，比預期

CoreWeave 4Q25 火線速讀：今早 AI 新雲獨角獸最新一季業績表現，同樣是有好有壞。

1、好的地方是，增長端達標交卷，比預期稍好一些。本季總收入約 15.7 億，同比增長 110%，比預期略好。而未履約訂單餘額 RPO 則達到 668 億，比彭博一致預期的 620 億高出不少。

由於近期並沒有公告和傳聞 CoreWeave 與哪家巨頭新簽訂了大單，市場預期本季新增合同餘額會比較有限，但實際仍環增了近 170 億，相比上季高點新增的 200 億並不低多少。雖然公司沒有披露新增合同是來自哪些客户，但因沒有傳聞，有不小可能是非巨頭公司，或許意味着公司嚴重依賴少數頭部大客户的情況有所緩解。

2、而差的地方是，利潤大幅不及預期。伴隨着公司 Capex 和算力規模快速爬坡，本季 “真實” 毛利率從上季的 18% 跳水到僅 7%，顯著低於預期。進而導致公司關注的調整後經營利潤率不足 6%，比市場上已相當保守預期的 8%~9% 仍低很多。

表明在算力快速爬坡階段時，利潤率壓力要比預期還要嚴重的多。使得收入同比翻倍增長時，調後經營利潤反而同比下跌了 27%。

3、核心經營指標上，截止本季已上下算力規模達 850MW，環比增加 260w，是上季增量的約 2.2x，達標了市場期待。上個季度因供應商延期，導致算力上線進度不及預期的問題看起來沒有造成進一步的延期。

4、對應的，本季 Capex 達到 82 億，比前幾季度翻了 3x~4x，而新增上線算力只翻了 2.2x。確實體現出公司處在投入快於算力落地的階段，所以利潤會承壓。

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