Lululemon4Q25 火線速讀：整體來説，Lululemon 這個季度的表現屬於低預期內的複合預期，各項數據仍然偏弱，由於公司此前連續下調指引，因此市場對 Q4 業績的預期本來就很低，從最終實際的結果來看，Q4 公司營收端勉強維持了正增長，略高於公司此前的指引：

1）營收端，分品類看，核心主業女裝實現營收 22.7 億元，同比增長 1.9%，受到北美地區消費者審美疲勞疊加新興品牌激烈競爭的情況下，女裝雖然仍然是 Lululemon 的營收主力，但從增速上看仍在放緩，為近三年單季度增速最低值。

男裝實現營收 9 億元，同比下滑 1.7%，首次轉為負增長，説明男裝也並沒有太多起色。

從地區上看，最大的問題還是出在 Lululemon 的大本營市場北美地區，同比下滑 4.5%，而結合調研信息來看，雖然在北美地區感恩節購物季表現強勁，黑五線上商城創下歷史單日銷量新高，但感恩節後增長明顯放緩，再加上 Lululemon 的折扣力度也較高，説明北美地區的需求仍然比較疲軟。中國和其他地區在去年同期高基數下增速也有所下滑。

2）毛利率上，受到關税的持續衝擊，再加上 Q4 公司加大了折扣的力度去庫存，公司毛利率同比大幅下滑 4.6pct，費用投放上，由於國際業務的擴張，疊加公司對數字化&供應鏈的投入，費用率也小幅提升了 1pct，最終海豚君測算的核心經營利潤率達到 22.5%，下降 5.6pct。$露露樂蒙(LULU.US)