--- title: "算力告急，Token 暴漲：阿里雲開啓新估值時代" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/39357546.md" description: "自 2023 年以來，雲計算乃至整個大模型產業都習慣了 “降價” 這一敍事邏輯：AI 廠商通過降價來提高市佔率，彼時市場份額成為市場以及行業關注的重點，行業一度把此邏輯奉為經典。不過該敍事主線近期終於被阿里雲打破了，3 月 18 日阿里雲官網發佈公告：因全球 AI 需求爆發、供應鏈漲價，阿里雲 AI 算力、存儲等產品最高漲價 34％；其中，平頭哥真武 810E 算力卡產品漲幅最高達到 34%..." datetime: "2026-03-19T03:08:36.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/39357546.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/39357546.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/39357546.md) author: "[仝志斌](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/10247393.md)" --- # 算力告急，Token 暴漲：阿里雲開啓新估值時代 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/910544444b4719ff49e1b28170450e23?x-oss-process=style/lg) 自 2023 年以來，雲計算乃至整個大模型產業都習慣了 “降價” 這一敍事邏輯：AI 廠商通過降價來提高市佔率，彼時市場份額成為市場以及行業關注的重點，行業一度把此邏輯奉為經典。不過該敍事主線近期終於被阿里雲打破了，3 月 18 日阿里雲官網發佈公告： 因全球 AI 需求爆發、供應鏈漲價，阿里雲 AI 算力、存儲等產品最高漲價 34％；其中，平頭哥真武 810E 算力卡產品漲幅最高達到 34%，超過英偉達系列算力卡產品。 消息出來之後，一些朋友有些疑慮，説好的降價獲得市場的敍事邏輯為何會突然變化呢？考慮到消息發佈之後，阿里股價旋即上漲，這輪漲價對阿里的資本市場敍事又意味着什麼，股價上漲的背後又究竟有何玄機呢？ 其一，阿里雲此次漲價，主要基於供需關係，而非成本轉嫁； 其二，在算力仍然吃緊背景下，阿里雲漲價意味着企業重新奪回定價權； 其三，超級 Agent 時代需要新的估值框架，以 Token 消耗視為估值錨點開始越發被市場接受。 **阿里雲漲價：重新奪回定價權** 跨入 2026 年後， OpenClaw 成為業內最熱門詞彙，作為高質量智能體（ Agent）其一方面代表着推動 AI 從對話工具向執行代理升級，有望實現 AI Agent 的真正形態，另一方面智能體規模化落地也引發 “Token 通脹”，**大模型調用量正在呈現非線性增長，而 Token 消耗儼然已成為剛需生產資料。** ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/c56486f5128234cdb71be5fdc7a41d89?x-oss-process=style/lg) 根據 OpenRouter 平台數據，可以發現其 Token 消耗量自 2026 年以來出現跳躍性攀升。又根據平台數據，**2026 年 2 月同期全球主要大模型消耗的 Token 是 2025 年同期的 10 倍及以上，彰顯出極其旺盛的算力及存儲需求。** 我們也知道，供求關係決定產品定價，如今算力需求躍升，那麼供給側又是怎樣的情況呢，這最終決定了 Token（算力）的價格走勢。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/65d1701982272b63eda37301b1bfdae1?x-oss-process=style/lg)   隨着 AI 需求快速擴張，全球互聯網巨頭正擴大采購，加速擴建數據中心等基礎建設，2025 年穀歌、亞馬遜、Meta、微軟、甲骨文和騰訊、阿里巴巴 、特斯拉的雲服務提供商合計資本支出合計約 4000 億美元，預計 2026 年資本支出將增長 25% 至約 5000 億美元。 其中阿里雲在 2025 年初高調推出三年 3800 億元的 AI 基礎設施投資計劃，其後對此數據又進行了追加，其花錢力度乃是位居全行業之首。 在全球 AI 基建狂飆式擴張的背景下，上游商品價格亦開始暴漲，如存儲需求迎來顯著加速：據 CFM 閃存市場報價，截止至 25 年 12 月初，25Q4 DRAM/NAND Flash 綜合價格指數同比均實現翻倍以上增長，即便基建進行了多次擴容，但存儲價格的上揚仍然告訴我們：全球算力仍在吃緊。 結合 2026 年行業內外環境的變化，對阿里雲就變得非常有利： 1）2026 年阿里果斷增加基礎設施投入，使其以較低成本囤積了大量算力； 2）當超級 Agent 大火帶動更高算力需求時，阿里雲手中算力就具有更強的議價能力，**重新拿回了行業定價權；** 3）由於採取了全棧 AI 技術策略，阿里 AI 產業佈局自 TPU 芯片，到模型訓練，雲計算，再到 C 端產品，尤其在 “通雲哥” 黃金鐵三角的配合下，平頭哥 PPU 芯片總出貨量已達數十萬片，其中 “真武 810E” 這款芯片性能已經超過了英偉達 A800 和主流國產 GPU，已經與英偉達 H20 相當。 我們繼續回到供求關係巨決定市場價格這一樸素邏輯中，需求端超級 Agent 的大熱帶動算力需求的膨脹式需求，算力面臨供給不足的困境，而過往阿里雲在算力以及芯片領域儲備，又使其成為為數不多的 “算力富礦” 企業，產品議價能力隨之攀升，這是此次產品線漲價乃是市場因素導致，而非成本轉嫁。 **Agent 時代新估值框架：以 Token 消耗為錨點** 我們接下來回到大家最為關心的話題：此次阿里雲相關產品價格上漲，將如何改變阿里的估值邏輯。 在分析阿里之前，我們先簡單討論下近期 MiniMax 的股價走勢，2 月以來上漲幅度超過 2 倍，其上漲速度之快，力度之大，實在令人咋舌。但若套用原有估值模型，許多朋友又會平添幾分狐疑，截至撰稿時，其市銷率（TTM）已經高達 600 餘倍，甚至於這家企業目前仍然處在虧損中。 那麼其上漲的主要動力是什麼呢？在此我們引入一個新的分析框架：Token 消耗量。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/8779daafb78d87a900f32b23ae2759ab?x-oss-process=style/lg) 根據 OpenRouter 數據，龍蝦（OpenClaw）大熱之後，MiniMax 的 Token 消耗量位居前列，且 2 月周度增長超過 20%，以此類推，2-3 月 MiniMax 大概同比增加了 2 倍上下的 Token 消耗量，大致先前與股價上漲幅度大致相當。 互聯網企業原有的 DAU，MAU 以及市銷率等指標已經很難適應超級 Agent 時代，**此時市場開始把 Token 消耗與市值做關聯，MiniMax 過去的表現也證明了這一點。** 把 Token 消耗視為 Agent 時代企業的估值錨，這應該引起大家的重視。 在確定上述框架之後，我們再來看阿里，近期其一系列動作，正是精準契合了這一 Token 估值邏輯，為其自身的估值重構奠定了基礎。 3 月 16 日，阿里新成立了 Alibaba Token Hub (ATH) 事業羣，吳泳銘的內部信明確指出：數百億規模的 AI Agent 生態，其運行核心由 Token 消耗支撐。 其後的 3 月 17 日，首個企業級 AI 原生工作平台 “悟空” 高調發布，其與龍蝦最大的區別在於 “把後者關在了籠子裏”，提高了數據的隱私性和穩定性，解決了企業級客户最擔心的安全問題。 至此，橫亙在企業以及相關機構中最頭痛的問題被解決，接下來阿里雲將會迎來 Token 消耗的高峰，從又組織架構的調整到相關產品的上線，這些都指向：阿里正在從過去低毛利的 “賣 IaaS 基礎設施（算力/賣鐵）”，全面升級為高毛利的 “賣 MaaS 和智能（賣 API/Token）。 那麼如何重新估值阿里雲和阿里呢？顯然，阿里雲所售賣產品已經從 IaaS 轉向 Toke，那就需要同步引入 MiniMax 的估值框架。 根據現有大摩的模型，阿里的整體目標架構為 180 美元，給阿里雲的是 5.5 倍的 EV/Sales（企業價值/銷售額），目前單股貢獻價值大概為 91 美元，參考 MiniMax 的數據，加之**IDC 曾測算由於 Agent 任務執行密度的增長和任務複雜度的提升，將帶來智能體 Token 消耗年均超 30 倍的指數級躍升。** 在漲價以及一系列創新產品的推動下，又考慮到企業原有 IaaS 等業務，我們傾向於 Token 對估值的拉動區間應該在 1.5 倍上下之間（與純大模型企業 MiniMax 有所不同），取中間值阿里雲對阿里每股貢獻應該在 130 美元上下，屆時阿里的公允價值應該在 280-300 美元之間。 看到該數字可能會出乎很多人的意料，猶如 2 月初 MiniMax 開啓上漲之路後，市場充斥的 “看不懂”“高估” 的觀點，而 MiniMax 恰就是在質疑聲中完成了股價的躍升。 此外，此次阿里雲相關產品漲價之後，產品在算力方面的議價能力將直接轉化為利潤，可以有效提高阿里雲的 EBITA 利潤率（息税前利潤），較之仍處在虧損中的 MiniMax 又有明顯不同，阿里雲應該具有成長和價值雙重屬性。 過去兩個月，隨着超級 Agent 使用頻次的增加，我們深感新的時代正在越發臨近，站在今天時點，我們也越發需要重新審視原有深信不疑的企業觀感和估值框架，阿里雲相關產品漲價之後市場的反應也已經説明：新的估值框架已基本成熟。我們且行且看。 $阿里巴巴(BABA.US) $MINIMAX-W(00100.HK) ### 相關股票 - [META.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/META.US.md) - [TSLA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSLA.US.md) - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09988.HK.md) - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NVDA.US.md) - [ORCL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ORCL.US.md) - [00700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00700.HK.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOG.US.md) - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOGL.US.md) - [AMZN.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMZN.US.md) - [MSFT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFT.US.md) - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89988.HK.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABA.US.md) - [80700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/80700.HK.md) - [TCEHY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCEHY.US.md) - [TCTZF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCTZF.US.md) - [TSDD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSDD.US.md) - [TSLL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSLL.US.md) - [TSLQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSLQ.US.md) - [09366.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09366.HK.md) - [07766.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07766.HK.md) - [HBBD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HBBD.SG.md) - [ORCL-D.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ORCL-D.US.md) - [HTCD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HTCD.SG.md) ## 評論 (2) - **港股弄500万 · 2026-03-19T05:37:37.000Z**: 我叫仝兆勤 - **freeth · 2026-03-19T03:21:41.000Z**: 😃😃😃