--- title: "2025 年 Lululemon 在中國賺了 125 億，縣城中產不夠用了" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/39364132.md" description: "摘要：還是中國市場賺錢。來源：朝陽資本論作者：江夏北美市場還在為 “全價銷售何時轉正” 焦頭爛額，地球另一端的 Lululemon 卻在中國過得風生水起。3 月 18 日，Lululemon 發佈 2025 財年業績。核心美洲市場營收同比下滑 1%，四季度同店銷售跌了 4%；另一邊，中國市場全年淨營收同比增長 29%，四季度增長 24%，成為拉動全球增長的唯一發動機..." datetime: "2026-03-19T08:50:55.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/39364132.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/39364132.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/39364132.md) author: "[朝阳资本论](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/26763750.md)" --- # 2025 年 Lululemon 在中國賺了 125 億，縣城中產不夠用了 **摘要：還是中國市場賺錢。** **來源：朝陽資本論** **作者：江夏** 北美市場還在為 “全價銷售何時轉正” 焦頭爛額，地球另一端的 Lululemon 卻在中國過得風生水起。 3 月 18 日，Lululemon 發佈 2025 財年業績。 核心美洲市場營收同比下滑 1%，四季度同店銷售跌了 4%； 另一邊，**中國市場全年淨營收同比增長 29%，四季度增長 24%，成為拉動全球增長的唯一發動機。** 公司預計 2026 財年全年營收 112.8 億至 114.8 億美元，增速放緩至 2%-4%，經營利潤率下降約 250 個基點。 雖然 2026 年全年業績指引略顯悲觀，但是 Lululemon 對中國市場卻頗為樂觀，並決定加大中國市場籌碼。 Lululemon 計劃 2026 年新開 40-45 家門店，其中 25-30 家在國際市場，**“大部分將在中國”**。 當瑜伽褲從上海新天地一路鋪到常州、惠州，當 “中產三件套” 的標籤開始下沉至縣城貴婦的衣櫃，Lululemon 在中國到底賺了誰的錢？還能賺多久？ **17.55 億美元背後的 “縣城突圍”** 2025 財年，Lululemon 中國大陸市場淨營收達到 17.55 億美元，同比增長 29%，佔全球總營收比例從上一年的 13% 躍升至 16%，穩居全球第二大市場。 對比來看，**2025 財年公司全年營收增長僅 5%，中國市場貢獻了絕大部分增量。** 增長質量方面，四季度中國內地同店銷售額同比增長 25%，遠超全球平均水平。 數據顯示，截至 2025 財年末，Lululemon 在中國大陸的直營門店超過 170 家，一年淨增 21 家。 管理層在電話會中透露，新店回報期不到一年，坪效超過行業領先的每平方英尺 1400 美元。 誰在為這 17.55 億美元買單？ 表面答案是 “中產”，24-40 歲、一二線城市、高收入的 “Super Girls” 依然是基本盤。 但是深入數據會發現，**客羣結構**正在發生微妙變化。 Lululemon 中國區董事總經理黃山燕在接受採訪時透露，公司已在 45 個城市開設門店，新一線城市門店佔比約 30%-40%，二三線城市佔比超過 30%，且下沉市場的單店坪效約為一線城市的 70%。 這意味着，當一線城市的中產開始對 Align 瑜伽褲審美疲勞時，“縣城貴婦” 接過了接力棒。她們經濟寬裕、生活悠閒、對品牌有認知但選擇有限，一條 850 元的瑜伽褲既是功能需求，也是身份符號。 截至 2025 財年末，中國大陸 165 家門店分佈在 45 個城市。 值得注意的是，新店選址正在從一線向二線、三線滲透，**常州、惠州這些名字出現在門店列表裏。**管理層在電話會中明確，新增門店大部分將在中國，**且繼續向下沉市場拓展。** **還能賺多久？誰在搶飯碗？** 2026 年，Lululemon 還能繼續在中國賺錢，但不會像過去那麼容易。 競爭者正在從多個維度逼近。 最直接的威脅來自**Alo Yoga**。這個同樣源自美國的高端瑜伽品牌，計劃於 2026 年第二季度在上海、北京開設首批門店。數據分析顯示，Alo Yoga 與 Lululemon 的客户羣體有高達 63% 的重合度。 Alo Yoga 的打法更偏向 “街頭潮牌”，藉助肯豆、海莉·比伯等頂流明星加持，在社交媒體上佔據 “出片” 心智。當年輕消費者在 ins 上看到明星穿 Alo Yoga，他們很可能會問：Lululemon 是不是有點 “媽媽味” 了？ 側翼還有**安踏旗下的 MAIA ACTIVE。** 這個定位 “專為亞洲女性設計” 的本土品牌，瑜伽褲定價 299-899 元，正好切入 Lululemon 的價格空白帶。MAIA ACTIVE 強調對亞洲女性身體數據的洞察，在版型上做出差異化。 對於價格敏感但對品質有要求的用户，**“平替” 的誘惑力不小。** 更底層的衝擊來自電商平台的 “白牌” 大軍。當 100-300 元的 “原單”“代工廠” 瑜伽褲在抖音、拼多多上氾濫，一部分僅追求功能性、對品牌忠誠度不高的消費者被分流。 面對圍剿，Lululemon 的防禦工事修得如何？ 優勢在於**品牌護城河**依然深厚。 在中國，市場仍在滲透期，大多數消費者還沒到 “審美疲勞” 的階段。2026 年，Lululemon 計劃將全球新品滲透率從 23% 提升至 35%，主線產品開發週期從 18-24 個月壓縮至 12-14 個月。 提升新品滲透率，一方面激活北美市場，另一方面也將惠及中國。 風險在於**品牌稀釋**。 當門店開到三線城市，當瑜伽褲成為 “縣城標配”，核心 “Super Girls” 會否覺得不夠酷了？ 歷史上，每一個從小眾走向大眾的品牌都面臨這個困境。Lululemon 給出的解法是：堅持全價銷售、控制折扣滲透率、通過本地化產品維持高端感。2025 財年，**北美打折**滲透率上升 60 個基點，但**中國市場依然是 “折扣最少的品牌形象”**。 簡單的説，北美市場打折，中國市場不打折。 另一個變量是治理層動盪。掌舵 7 年的 CEO 將於 2026 年 1 月卸任，創始人奇普·威爾遜公開炮轟管理層 “把 Lululemon 變成了 GAP 運動版”。雖然中國市場暫未受波及，但母公司戰略的搖擺遲早會傳導至前線。 回到開頭的提問：Lululemon 在中國還能賺多久？答案是，只要縣城貴婦還在湧入，只要 Super Girls 還沒徹底膩味，增長就有空間。 但天花板正在逼近。 當門店開到 200 家、300 家，當每一個潛在消費者都至少擁有一條瑜伽褲，Lululemon 需要回答的問題是：除了瑜伽褲，你還賣什麼？ 2026 年，Alo Yoga 進店，MAIA ACTIVE 追趕，白牌圍剿。 Lululemon 在中國的 “好日子”，或許才剛剛進入最難的部分。 ### 相關股票 - [LULU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/LULU.US.md) - [ALGN.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ALGN.US.md) - [PDD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PDD.US.md) - [02020.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02020.HK.md) - [MAIA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MAIA.US.md) - [82020.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/82020.HK.md)