--- type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/39428088.md" description: "🔥🚨 $阿里巴巴(BABA.US) 12 年只漲 30%，問題不在公司，而在 “市場不再相信同一套故事”很多人看到這個對比會很震驚：阿里上市 12 年，總回報約 30%同期$SPX 接近 300%核心 CPI 累計約 40%表面看，是 “跑輸一切”。但真正的問題，其實不是回報，而是 “定價邏輯變了”。過去 20 年，市場獎勵的是 “想象力”。騰訊、阿里早期不賺錢，股價卻能持續上漲，因為市場在買一個未來——用户增長、平台擴張、商業模式還沒完全兑現的空間。那時候，虧損不是問題，反而是 “在投入” 的證明。但現在，邏輯完全反過來了。當公司開始賺錢，反而意味着：增長路徑更清晰 → 想象空間更有限 → 估值開始收縮這就是為什麼：過去不盈利 → 股價上漲（預期驅動）現在高盈利 → 股價下跌（兑現後壓縮）而 AI 正在重複同一套劇本。現在的 AI 公司，即使還沒形成穩定利潤，也能獲得高估值——因為市場再次在買 “未來”。但這也埋下了同樣的循環：一旦 AI 真正開始賺錢，市場很可能不再給 “想象力溢價”，反而轉向 “兑現後的估值壓縮”。這才是最容易被忽略的一點。回到$阿里巴巴(BABA.US) 本身。市場對它的判斷，已經發生了根本變化：從 “輕資產、爆發式增長的科技平台”轉向 “重資產、增長趨緩的基礎設施型公司”一旦被歸類到後者，估值體系就完全不同。增長率下降 → 資本開支上升 → 回報週期拉長市場給的倍數自然下降所以問題不在於阿里賺不賺錢，而在於它被當成 “什麼類型的公司”。而 24 小時蒸發 660 億美元，本質上就是一件事：AI 預期差。市場開始重新分配 “未來屬於誰”。資金在做選擇：繼續押注新的敍事（AI），還是留在已經被驗證的舊平台。這也是為什麼騰訊和阿里會在同一時間被重估。所以，這一輪真正的核心不是：阿里是不是變差了，而是它還值不值得用 “科技公司” 的邏輯去定價。如果未來 AI 也走向 “高利潤但低預期” 的階段，今天的劇本，很可能只是提前預演。你更傾向這是$阿里巴巴(BABA.US) 被錯殺，還是市場已經在提前定價一個更低增長的未來？" datetime: "2026-03-22T08:30:19.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/39428088.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/39428088.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/39428088.md) author: "[辰逸](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/16318663.md)" --- # 🔥🚨 $阿里巴巴(BABA.US) 12 年只漲 30%，問題不在公司，而在 “市場不再相信同一… ### 相關股票 - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09988.HK.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABA.US.md) - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89988.HK.md) - [SPXC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPXC.US.md) - [00700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00700.HK.md) - [80700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/80700.HK.md) - [TCEHY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCEHY.US.md) - [TCTZF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCTZF.US.md) - [HBBD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HBBD.SG.md) - [HTCD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HTCD.SG.md)