--- title: "黃金暴跌一週，43 年舊劇本又在重演？“1983 年大拋售” 的陰影正在回到市場" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/39441041.md" description: "黃金這輪下跌，已經不是 “回調” 兩個字能簡單概括的了。上週，黃金錄得自 1983 年 3 月以來最大單週跌幅，現貨金價還出現了連續八個交易日下跌，創下 2023 年 10 月以來最長連跌紀錄。到發稿時，現貨黃金已經失守 4300 美元/盎司，年內漲幅幾乎被完全吞沒。更讓市場不安的是，這次下跌並不是孤立發生的。導火索看起來仍然和地緣局勢有關：中東戰事持續升温，先推高了能源價格..." datetime: "2026-03-23T07:21:33.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/39441041.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/39441041.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/39441041.md) author: "[Skylar 瞰全球](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/25148339.md)" --- # 黃金暴跌一週，43 年舊劇本又在重演？“1983 年大拋售” 的陰影正在回到市場 黃金這輪下跌，已經不是 “回調” 兩個字能簡單概括的了。上週，黃金錄得自 1983 年 3 月以來最大單週跌幅，現貨金價還出現了連續八個交易日下跌，創下 2023 年 10 月以來最長連跌紀錄。到發稿時，現貨黃金已經失守 4300 美元/盎司，年內漲幅幾乎被完全吞沒。 更讓市場不安的是，這次下跌並不是孤立發生的。導火索看起來仍然和地緣局勢有關：中東戰事持續升温，先推高了能源價格，再反過來壓制了市場對降息的預期。隨着通脹壓力重新抬頭，交易員對美聯儲政策路徑的判斷也在快速變化。到發稿時，市場預計美聯儲年底前加息 25 個基點的概率升至 35.2%，加息 50 個基點的概率升至 9.1%。降息邏輯被削弱之後，黃金這條原本最重要的避險敍事，也開始明顯失靈。 但這次拋售真正讓人後背發涼的，不只是跌幅本身，而是它和 1983 年 3 月那場歷史性崩盤的相似度。那一次，中東產油國因為石油收入驟降，不得不拋售黃金儲備換取現金，結果金價在短時間內大幅跳水。如今，黃金本週的跌幅，正是自那場 “賣金籌資” 風暴以來最慘烈的一次。歷史並不會簡單重複，但市場最怕的，恰恰是這種 “像極了舊劇本” 的時刻。 ### 黃金為什麼會跌：避險資產，反而先被賣了 按常識，戰爭升級通常會推高黃金，因為黃金往往被視為典型的避險資產。但這一次，邏輯卻走向了相反方向。美國與以色列上月對伊朗發動攻擊後，黃金並沒有持續受益，反而連續數週下跌。原因在於，這輪衝突帶來的不是寬鬆預期，而是更強的通脹壓力。 能源價格高企意味着通脹預期被重新點燃，而黃金作為不付息資產，在實際利率上升的環境裏吸引力會明顯下降。換句話説，當市場開始擔心 “物價更高、利率更久” 時，黃金的定價基礎就會被削弱。過去支撐黃金上漲的降息預期一旦動搖，黃金就容易從 “避險資產” 變成 “需要減倉的高位資產”。 與此同時，市場還出現了美元流動性趨緊的跡象。交叉貨幣基差互換本週開始明顯走闊，顯示出一定程度的美元融資壓力。這一點很關鍵，因為在流動性緊張的時候，投資者通常會優先拋售最容易變現的資產來補現金缺口，而黃金往往就在這個名單裏。KCM 交易公司的首席市場分析師蒂姆·沃特爾就指出，黃金的高流動性在這次避險階段反而成了負擔，股市下跌觸發了部分黃金交易平倉，用來滿足其他資產的保證金追繳要求。 還有一個值得注意的細節是，這輪金屬市場跌幅最劇烈的時段，主要集中在亞洲和歐洲交易時段。這種節奏和美元短缺壓力在離岸市場率先顯現的規律，是相當吻合的。也就是説，黃金下跌並不只是情緒問題，而是流動性、融資、倉位和宏觀預期一起在起作用。 ### 技術面也在 “幫倒忙”，拋售開始自我強化 當價格跌破關鍵位置後，市場的反應往往會比基本面更快。黃金這次也不例外。隨着持續下跌，14 日相對強弱指數 RSI 已經跌破 30，進入不少交易員眼中的超賣區域。按理説，這時候可能會有抄底盤出現，但在流動性和倉位壓力面前，技術超賣並不一定立刻帶來反彈，反而可能先觸發更多止損。 StoneX Financial 分析師 Rhona O'Connell 認為，這一輪黃金回調，本質上是獲利了結和流動性清算共同作用的結果。她的意思很明確：黃金此前漲得太多，在 5200 美元上方吸引了大量買盤，市場本身已經積累了不小的脆弱性。一旦價格開始往下走，止損單會被自動觸發，賣盤就會越賣越多，形成典型的下跌螺旋。再疊加移動平均線等技術信號失守，壓力就會被進一步放大。 而且，這輪拋售並不只來自黃金自身。股市下跌帶來的被動平倉，也開始波及黃金市場。O'Connell 指出，與股票資產相關的強制平倉可能拖累了金價；同時，央行購金步伐放緩，加上黃金 ETF 持續出現資金淨流出，也進一步壓制了情緒。彭博數據顯示，黃金 ETF 已經連續三週錄得資金淨流出，三週內持倉合計減少逾 60 噸。對於依賴資金流支撐的資產來説，這樣的變化很難不讓人警惕。 ### 1983 年那場 “賣金籌資”，真的會重演嗎？ 市場之所以緊張，是因為眼下的情形，確實讓人想起 43 年前那次黃金崩盤。1983 年 2 月 21 日前後，英國和挪威石油生產商率先降價，OPEC 被迫承壓，全球石油市場供過於求的局面迅速加劇。石油收入大幅縮水之後，中東產油國、主要是 OPEC 成員國，不得不拋售黃金儲備來籌集現金，這才引發了金價雪崩。 當時《紐約時報》的報道也支持了這一判斷。1983 年 3 月 1 日的報道指出，交易商明確表示，中東產油國拋售黃金是金價暴跌的直接導火索，並警告如果石油收入繼續下滑，阿拉伯國家可能會賣出更多黃金。那輪下跌來得極快，金價在不到一週內從高位暴跌逾 105 美元，單日最大跌幅達到 42.5 美元，創下近三年之最。 更糟糕的是，這些拋售出來的資金後來流向了歐洲美元和其他短期投資工具，短端利率走軟，反過來又向全球黃金市場釋放了警示信號。由於 2 月 21 日正好是美國總統日假期，紐約市場休市，衝擊直到下一週才全面顯現，之後引發連鎖式強制平倉，銅、穀物、大豆、糖等大宗商品也被拖下水。ZeroHedge 甚至指出，那場黃金崩盤標誌着石油市場進入了長達數年的熊市週期，OPEC 紀律鬆動、市場份額流失，油價在整個 1980 年代持續承壓。 ### 金價還能不能穩住，關鍵還是看實際利率 從更大的宏觀背景看，黃金並不是在一個友好的環境裏調整。金價今年 1 月下旬曾觸及每盎司近 5600 美元的歷史高位，彼時有投資者熱情、央行購金潮，以及市場對特朗普干預美聯儲獨立性的擔憂等多重因素支撐。但到了現在，宏觀環境已經明顯惡化。 據彭博報道，高盛經濟學家 Joseph Briggs 預計，能源價格上漲將在未來一年拖累全球 GDP 下降 0.3 個百分點，並推升整體通脹 0.5 至 0.6 個百分點。滯脹風險升温，會壓縮央行的政策空間，也會讓市場對降息的預期更加謹慎。高盛分析師 Chris Hussey 則指出，霍爾木茲海峽封鎖已經進入第四周，市場對沖突快速解決的希望正在消退。如果戰事繼續拖長，油價維持高位的時間越久，股票和債券市場那套 “先忍一忍短期痛苦” 的敍事就越難維持，全球資產脆弱性也會進一步暴露。 對於黃金來説，真正決定後續走勢的，還是實際利率。若戰事拖延、通脹預期持續升温，美聯儲的加息路徑變得更清晰，黃金壓力大概率還會延續；但一旦地緣局勢出現緩和，市場對避險資產的需求是否會重新釋放，仍然是最大懸念。 這輪黃金大跌，表面看是價格調整，深層看卻是地緣風險、流動性壓力、技術性止損和宏觀預期共同擠壓的結果。現在的問題不只是 “黃金跌了多少”，而是市場到底是在經歷一輪普通回撤，還是又一次被歷史陰影籠罩的系統性出清。 ### 相關股票 - [07299.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07299.HK.md) - [GLD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GLD.US.md)