--- title: "德適-B(2526.HK) 招股中，募 8.32 億，認購超 35 倍，模型許可費大幅增長，估值空間打開" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/39445153.md" description: "擁有醫學影像基座模型的公司德適-B(2526.HK) 於 3 月 20 日開啓招股，招股時間為 2026 年 3 月 20 日至 2026 年 3 月 25 日，並預計於 2026 年 3 月 30 日在港交所掛牌上市。公司擬全球發售 799.92 萬股（無超配權，無發售量調整權），發行比例 9.00%，區間招股價為 95.60-112.50 港元，公開部分僅約 1.6 萬手可供認購，手數較少..." datetime: "2026-03-23T09:46:18.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/39445153.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/39445153.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/39445153.md) author: "[活报告IPO](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/24000187.md)" --- # 德適-B(2526.HK) 招股中，募 8.32 億，認購超 35 倍，模型許可費大幅增長，估值空間打開 擁有醫學影像基座模型的公司德適-B(2526.HK) 於 3 月 20 日開啓招股，招股時間為 2026 年 3 月 20 日至 2026 年 3 月 25 日，並預計於 2026 年 3 月 30 日在港交所掛牌上市。 公司擬全球發售 799.92 萬股（無超配權，無發售量調整權），發行比例 9.00%，區間招股價為 95.60-112.50 港元，公開部分僅約1.6 萬手可供認購，手數較少，若認購人數多，則大概率不夠分；一手入場費約 5681.73 港元。 如按招股中間價 104.05 港元計，募資總額約 8.32 億港元，本次發行以機制 B 分配，公開固定 10%，無強制回撥，其中國配可認購約 7.49 億港元；據市場消息稱，首日國配已獲得超 2 倍的認購；發行後總市值約為92.48 億港元，H 股市值亦同為 92.48 億港元（處於入通門檻附近）。 據 TradeGo 新股孖展數據，截至 3 月 23 日 15 時，德適-B 的孖展認購總額約31.65 億港元，孖展認購倍數約 35.16 倍。其中，富途證券、老虎國際、TradeGo Markets分別放出 18.3 億、4.25 億、2.76 億港元的孖展。 **業務層面**，截至 2025 年前九個月，公司的業務結構主要劃分為：1）醫學影像軟件及醫療設備，2）技術許可，3）分析及諮詢服務，4）其他；收入佔比分別為：43.6%、51.4%、3.1%、1.9%。 值得關注的是，公司的**技術許可業務**於 2025 年表現非常亮眼，收入約 0.57 億元，佔比 51.4%，較 2024 年全年增長超 193%，收入佔比首次超過醫學影像軟件及醫療設備業務，成為公司新的業務支柱之一。 細節上看，公司自 2024 年 9 月起開始運營此業務分部，主要向客户（現階段主要包括數字基礎設施服務供應商、研究機構、醫療科技公司及醫療機構等）收取通過 iMed MaaS®平台使用公司 iMedImage®基座模型的許可費。 此外，德適可以提供從數據上傳處理到模型訓練部署的服務，支持零代碼醫學影像模型訓練工作流程構建，助力用在雲平台或通過本地化部署快速構建優化醫學影像分析模型。 另外從前五大客户結構上看，前四大主要客户均來自技術許可業務（模型許可費），這也直接反映了該項業務並非由單一客户帶來的大訂單，而是由多位客户組成，側面驗證了公司的模型在市場上是非常有競爭力的，且大大提升該項業務持續增長的想象空間。 **財務層面**，公司過去兩年及 2025 年前九個月的收入分別為 0.53 億、0.70 億及1.12 億人民幣，同比增長分別為 33.13% 及469.82%。2025 前九個月的增長主要得益於：1）醫學影像軟件及醫療設備的客户基礎的擴大所帶來的產品及服務銷售增長，2）技術許可（模型許可費）獲得市場認可，銷售收入大幅增長。 **綜合而言，德適-B 初看之下，似乎只是一家專注於醫療器械的企業，平淡無奇。然而，若深入拆解其業務結構與增長動能，便會發現其本質並非器械公司，而是一家以 “醫學影像基座模型” 為核心的醫療科技公司。** **更重要的是，其商業模式已跑通，市場上已有客户為其模型買單，而非停留在空有技術、缺乏變現的 “口號” 階段。這兩者之間的估值邏輯，顯然不可同日而語。** ### 相關股票 - [02526.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02526.HK.md) - [FUTU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/FUTU.US.md)