--- title: "2026 版 “非典買茅台”：中東炮火下被錯殺的中國資產" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/39474612.md" description: "當我們把本輪美伊衝突全面升級以來的市場表現攤開，一個荒誕卻無比真實的現實擺在眼前：新奧能源、赤子城科技、廣鋼氣體等在中東有業務的公司，以及承壓數月的恒生科技公司，股價跟着中東局勢一路殺跌。當市場用 “地圖思維” 無差別拋售的時候，就形成了錯殺機會。市場的誤判：把 “地理存在” 等同於 “風險暴露” 市場在用一種簡單粗暴的邏輯拋售：中東打仗 → 公司在中東有業務 → 業績要完。但這套邏輯..." datetime: "2026-03-24T09:17:19.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/39474612.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/39474612.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/39474612.md) author: "[港股研究社](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/3199113.md)" --- # 2026 版 “非典買茅台”：中東炮火下被錯殺的中國資產 當我們把本輪美伊衝突全面升級以來的市場表現攤開，一個荒誕卻無比真實的現實擺在眼前：新奧能源、赤子城科技、廣鋼氣體等在中東有業務的公司，以及承壓數月的恒生科技公司，股價跟着中東局勢一路殺跌。 當市場用 “地圖思維” 無差別拋售的時候，就形成了錯殺機會。 **市場的誤判：把 “地理存在” 等同於 “風險暴露”** 市場在用一種簡單粗暴的邏輯拋售：中東打仗 → 公司在中東有業務 → 業績要完。 但這套邏輯，第一步邏輯就錯了。 以 “中東小騰訊” 赤子城科技為例，2025 年中報顯示，公司旗艦產品 SUGO、TopTop 等長期穩居中東北非社交網絡收入榜前列，且這些旗艦產品在中東市場形成了顯著的競爭壁壘。 但 “業務在中東” 和 “打仗影響業務” 是兩回事。赤子城在中東做生意的方式，不是開工廠、鋪門店，而是做線上、輕資產的數字化服務。這意味着沒有物理基礎設施需要保護，不怕封禁、不怕斷供；沒有物流鏈條需要維繫，用户在 App 上充值付費、享受服務，全部環節在線上完成。 更重要的是，局部衝突把人們關在家裏，增加了人們從互聯網上獲取新聞，進行社交和娛樂的時間。 SUGO 和 TopTop 最新的數據可以驗證這一點：據點點數據監測，最近 30 天，SUGO 在沙特地區的應用社交免費榜中的排名在快速提升（見圖 1、圖 2）。 圖 1. 近 30 天 SUGO 在沙特 App Store 內排名（數據來源：點點數據） 圖 2. 近 30 天 SUGO 在沙特 Google Play 內排名（數據來源：點點數據） 據點點數據，截至 3 月 23 日，SUGO 位列阿聯酋 App Store 社交應用免費榜第 9 位，較 3 月 17 日上升 1 位（見圖 3）。 圖 3. SUGO 在阿聯酋 App Store 內排名，截至 3 月 23 日（數據來源：點點數據） 公司旗下游戲社交平台 TopTop 表現亦十分出色。據點點數據，App Store 排行榜中，最新躋身沙特家庭聚會遊戲暢銷榜第 1 位（見圖 4）。 圖 4. TopTop 在沙特 App Store 家庭聚會遊戲暢銷榜排名，截至 3 月 12 日（數據來源：點點數據） 所以當迪拜、利雅得的年輕人因為局勢緊張減少外出時，他們的社交需求不會消失，只會更依賴線上，這不是猜測，而是數據驗證的事實。參考 2020 年疫情期間，全球社交娛樂 APP 的用户時長和付費率普遍提升 15%-19%（數據來源於 AppsFlyer）。 中金公司最新研報維持赤子城 “跑贏行業” 評級，目標價 14.5 港元。公司發佈最新盈利預告顯示，預計 2025 年全年歸母淨利潤增長 87.5%-95.8%，接近翻倍。社交業務收入約 60.3-62.3 億元人民幣，同比增長約 30.4%-34.8%，處於高速增長階段，SUGO、TopTop 接力成為了兩大明星產品，公司整體展現出來清晰的成長路徑。 所以，投資者應該清楚，地理上的 proximity（鄰近性），不等於商業上的 vulnerability（脆弱性），而由於外部事件引發的非理性下跌，最終都會被基本面修復。 **更多被錯殺的 “中東敞口” 概念股** **新奧能源：ADNOC 百億長協鎖定 15 年，中東氣源反而是避險資產** 市場擔心，伊以衝突升級將衝擊新奧能源海外 LNG 資源獲取，因此紛紛用腳投票，拋售公司股票。 基本面現實： 公司與 ADNOC 簽署 15 年期 LNG 購銷協議，每年供應 100 萬噸，為阿聯酋與中國合作伙伴有史以來合同量最大的 LNG 協議，氣源來自 Ruwais LNG 項目，預計 2028 年交付； 採用與油價掛鈎的定價模式，平衡整體資源池價格結構，增強中長期採購成本穩定性； 2025 年上半年，總銷售氣量 203.3 億方，同比增長 6.4%；核心利潤 27.36 億元，同比增長 1.4%。 戰爭為什麼不影響業務？ 首先，新奧與 ADNOC 的合作為 15 年長期協議，而非短期現貨採購，這是鎖定 15 年成本下限的避險資產，即在現貨價格波動加劇的背景下，ADNOC 的油價掛鈎長協反而構成了資源池的壓艙石，短期的地緣噪音難以撼動這一結構性成本優勢。 **廣鋼氣體：國產氦氣龍頭，氣源多元化 + 自主運力構築護城河** 市場擔憂卡塔爾氦氣斷供衝擊半導體供應鏈，廣鋼氣體股價隨氦氣概念板塊承壓。但公司作為國內唯一進入全球氦氣供應鏈的內資企業，實際具備極強的抗風險能力與定價主動權。 基本面現實： 氦氣進口量 2021 年佔比 10.1% 居內資第一，2025 年自主開拓氣源地採購佔比將達 64%； 與卡塔爾簽訂 20 年長協鎖定氣源，同時拓展俄羅斯、美國等多元渠道； 自購液氦冷箱超 100 個，運力達 800-900 萬方/年，擺脱租賃依賴； 國內 BOG 提氦、尾氣回收技術成熟，新疆項目年底投產形成閉環。 戰爭為何不影響業務？ 市場混淆 “卡塔爾斷供” 與 “中國氦氣斷供”，卻忽略了國產氦氣供應鏈的多元化佈局。廣鋼氣體作為內資唯一全球供應鏈參與者，在行業重構中市佔率提升空間打開，短期地緣波動難以撼動其長期競爭壁壘。 總體來説，市場誤將廣鋼視為脆弱的進口依賴型企業，卻忽略了其 “自主氣源 + 自有運力 + 國產替代” 的三重護城河，氦氣危機反而加速半導體供應鏈自主可控進程，公司作為國產龍頭顯著受益。 **美團：Keeta 中東狂飆，外賣剛需無懼戰火** 美團的下跌當然不完全因為中東戰局的影響，也和核心業務被市場廣泛擔憂有關。但中東戰局對恒生科技公司形成了強大的壓力，連大空頭邁克爾·伯裏最近都表示：“恒生科技指數的暴跌，是史上唯一純粹由估值和情緒驅動導致的下跌，而其中成分企業的營收和利潤卻保持穩步增長。” 而美團海外業務 Keeta 深耕中東，沙特、科威特、阿聯酋等市場，並且處在快速拓展布局的階段，因此市場擔心戰爭會打斷公司的擴張步伐，股價最近跟隨恒生科技走勢一路下跌。 基本面現實： Keeta 在沙特上線不到一年已覆蓋 20 個城市； 2025 年 8 月連開卡塔爾、科威特、阿聯酋三國； 大摩預計 2028 年 Keeta 在中東市佔率達 20%，GMV 達 60 億美元。 戰爭為什麼不影響業務？ 外賣是人們的剛需，戰爭導致居民減少外出，線上訂餐需求反而會大幅增加。Keeta 在迪拜、科威特城、多哈大規模招聘用户運營、補貼策略負責人，業務擴張勢頭未被戰爭打斷。更關鍵的是，Keeta 的 “補貼式價格戰” 打法正在快速複製香港的成功經驗。 總體來説，市場把 “海外擴張風險” 與 “地緣戰爭風險” 混為一談，卻忽略了外賣的剛需屬性和美團的執行效率。 **“錯殺底” 是價值投資者的 “黃金坑”** 把上述邏輯全部理清楚，我們會得到一個清晰的結論：市場的 “地圖思維” 對優質的成長型公司無差別掃射，股價跌幅遠超業績影響。 不要在 “偽風險” 製造的低谷裏，交出珍貴的籌碼。市場最終會明白優質公司與這場戰爭 “有關係，但沒關係”，被錯殺的優質標的，會迎來價值迴歸。 赤子城的 SUGO 數據還在上漲，新奧的油氣協議正常履約，廣鋼的供應鏈依然穩固，美團的 Keeta 還在開城——這些才是真相。 ### 相關股票 - [09911.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09911.HK.md) - [688548.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/688548.CN.md) - [02688.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02688.HK.md) - [XNGSY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/XNGSY.US.md)