納斯達克首席經濟學家前瞻 2023 年重點市場趨勢

美國國家經濟研究局：目前暫未處於衰退中

美聯儲傾向的一個觀點是，從許多指標來看，經濟目前看起來並未陷入衰退。

儘管我們確實看到 2022 年上半年季度 GDP 連續下滑，但美國國家經濟研究局（NBER）並不以 GDP 來判斷衰退。相反，NBER 着眼於產出、就業、收入和銷售的多個指標。數據顯示，大多數指標目前都在改善，如下方圖表 1 的第三列所示，特別是與 2001 年和 2008 年的衰退相比。

此外，美聯儲的兩個主要雙重目標（失業率和通脹率）也接近於近幾十年來的記錄，失業率為 3.7%，通脹率為 4.7%。

圖表 1：根據影響衰退的數據，2022 年並未陷入衰退

但前瞻數據表明美國經濟今年不容樂觀

許多前瞻性數據已顯示美國經濟將呈放緩趨勢。例如，美國會議委員會（Conference Board）的美國領先經濟指數（LEI）的同比增長率已經下降至過往八次美國經濟衰退之中或之前的水平（下方圖表 2 的藍線部分），遠低於 1960-1961 年經濟衰退的水平（下方圖表 2 最左側陰影區域）。

LEI 考量了整個經濟的各種領先指標，如股票價格（反映市場預期）、消費者預期（表明可能的支出計劃）、建築許可證（未來住房活動）和新失業申請（流入失業）等。

圖表 2：會議委員會給出的過去衰退期間的 LEI 讀數

美國州級的數據表明經濟放緩的範圍也很廣。例如，在去年 10 月份，超過半數的州在費城聯儲綜合指數方面出現負增長。研究表明，從 1980 年開始，當 26 個或更多的州出現負增長時，經濟通常會陷入衰退。

基於公司調查的美國和全球 PMI 也顯示製造業正在萎縮，新訂單尤其疲軟（圖表 3 中的藍線部分），2023 年在維持盈利方面也將面臨挑戰。

圖表 3：新訂單下降是消費者需求減弱的信號

有趣的是，儘管服務業 PMI（上方圖表 3 的綠線部分）已從過去 12 個月的高點回落，但其仍在擴張趨勢當中。服務業佔美國 GDP 的四分之三，因此許多人認為，即使整體經濟放緩，服務業也將有助於避免更嚴重的衰退趨勢。

Phil Mackintosh 納斯達克首席經濟學家

Phil Mackintosh 是納斯達克的首席經濟學家。他在金融行業擁有超過 30 年的經驗，曾在賣方、買方以及會計師事務所任職，管理過交易、研究與風險團隊。