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title: "關税與油價擾動下，摩根大通與高盛對美國通脹路徑的判斷分歧"
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description: "最近，美國宏觀市場圍繞油價波動和關税政策的討論明顯升温。一邊，摩根大通認為，這輪衝擊更多還是階段性的短期擾動，隨着能源供給修復、關税影響緩和以及住房成本回落，通脹壓力有望逐步消化。另一邊，高盛則提醒，關税帶來的成本不會憑空消失，最終仍會通過價格體系傳導至消費者端，並對通脹回落形成持續掣肘。兩家機構的分歧，本質上並不在於 “眼前波動有多大”，而在於 “通脹粘性究竟有多強”..."
datetime: "2026-04-03T05:52:46.000Z"
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author: "[Skylar 瞰全球](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/25148339.md)"
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# 關税與油價擾動下，摩根大通與高盛對美國通脹路徑的判斷分歧

最近，美國宏觀市場圍繞油價波動和關税政策的討論明顯升温。

一邊，摩根大通認為，這輪衝擊更多還是階段性的短期擾動，隨着能源供給修復、關税影響緩和以及住房成本回落，通脹壓力有望逐步消化。  
另一邊，高盛則提醒，關税帶來的成本不會憑空消失，最終仍會通過價格體系傳導至消費者端，並對通脹回落形成持續掣肘。

**兩家機構的分歧，本質上並不在於 “眼前波動有多大”，而在於 “通脹粘性究竟有多強”。**

# 一、市場當下關注的核心變量

當前市場擔心的，主要集中在兩個方面：油價波動與關税政策。

油價方面，地緣局勢的不確定性容易引發能源價格階段性上行，從而擾動通脹預期。  
關税方面，表面上看是貿易政策調整，但其最終影響往往會傳導至企業成本、終端定價和居民消費，進而影響整體通脹路徑。

**因此，市場真正關心的並不是某一天油價上漲了多少，而是這些因素是否會持續反覆出現，並形成更長期的價格壓力。**

# 二、摩根大通的判斷：更偏向短期擾動

摩根大通的核心觀點相對樂觀，認為當前的石油市場動盪和關税相關擔憂，更多是階段性的不利因素，而非足以改變美國經濟中長期趨勢的結構性衝擊。

從他們的邏輯來看，能源市場的波動最終會隨着供給恢復而逐步緩解。換言之，油價可以被地緣風險短期推高，但只要供給端迴歸正常，價格就有回落空間。

在通脹方面，摩根大通預計 CPI 同比漲幅可能在 6 月升至 3.5% 至接近 4% 的區間，但之後會明顯回落。隨着油價下行、關税影響減弱以及住房成本下降，通脹有望在年底前回到美聯儲 2% 的目標附近，甚至在 2027 年進一步低於該水平。

**這一判斷的核心前提是：當前衝擊是可消化的，美國經濟仍然具備足夠韌性。**

# 三、高盛的判斷：關税成本會持續傳導

與摩根大通相比，高盛的態度明顯更為謹慎。

高盛首席經濟學家的分析重點不在於短期波動，而在於關税政策的長期成本。其研究認為，關税帶來的負擔並不是短暫陣痛，而是會逐步通過供應鏈和價格體系向終端消費者傳導。

更值得注意的是，高盛測算顯示，隨着關税政策的深入推進，美國消費者承擔的成本比例，可能會從初期的兩成左右上升到六成以上。

這意味着，關税的影響並不會止步於企業利潤表，而是會繼續向消費端擴散，進而抬高核心個人消費支出物價指數，並延緩通脹回落節奏。

**從這個角度看，高盛擔心的不是通脹短暫反彈，而是通脹底部被重新抬升。**

# 四、兩家機構分歧的本質：通脹是 “暫時抬頭” 還是 “長期粘住”

如果把兩邊的觀點壓縮到最核心的層面，分歧其實非常清晰。

摩根大通更傾向於認為，油價和關税帶來的衝擊會逐步緩解，通脹只是階段性上衝，之後仍能順利回落。  
高盛則認為，這類政策和能源衝擊具有更強的持續性，成本最終會被消費者吸收，通脹回到 2% 的過程可能比市場想象得更慢。

**換句話説，真正的爭議並不在於通脹會不會上升，而在於它會不會長期停留在高位附近。**

而這恰恰是影響後續貨幣政策預期的關鍵變量。

# 五、市場可能低估了政策傳導的滯後性

需要注意的是，關税和油價對經濟的影響通常並不會立刻完全顯現，而是存在明顯的滯後效應。

短期內，市場可能只看到情緒波動；但隨着時間推移，企業補庫存、成本重定價、終端提價等因素會逐步傳導到通脹數據中。  
這也是為什麼很多時候，政策衝擊的真正影響，往往不是在第一時間被定價，而是在後續幾個月逐步顯現。

高盛的擔憂正建立在這一點上：**如果成本傳導持續發生，那麼市場當前對通脹回落和降息節奏的判斷，可能會偏樂觀。**

# 六、對投資的啓示

從投資角度看，這場分歧的意義並不只是宏觀討論，更關係到資產定價邏輯。

如果摩根大通的判斷更接近現實，那麼當前的擾動更多隻是短期噪音，後續通脹壓力會逐步緩和，風險資產仍有修復空間。  
但如果高盛的判斷更接近現實，那麼通脹的粘性可能比預期更強，美聯儲維持較高利率的時間也可能更久，市場估值將繼續承壓。

**因此，現階段更穩妥的思路，是對短期波動保持耐心，但對中期通脹路徑保持謹慎。**

# 結尾

總體來看，摩根大通與高盛的分歧，反映的是華爾街對美國通脹路徑判斷的不同側重：一個更看重經濟韌性與階段性修復，一個更強調政策成本與通脹粘性。

**如果這只是短期陣痛，市場還有修復機會；如果它會持續傳導成長期壓力，那麼高利率環境恐怕還會維持更久。**

在投資中，真正重要的往往不是風險是否出現，而是風險會持續多久。

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