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title: "【真灼港股名家】通膨問題大於就業  美聯儲減息機會降"
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datetime: "2026-04-07T09:29:47.000Z"
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author: "[真灼财经](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/1067948.md)"
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# 【真灼港股名家】通膨問題大於就業  美聯儲減息機會降

根據美國供應管理協會 (ISM) 發佈的最新數據顯示，3 月服務業 PMI 為 54%，較 2 月的 56.1% 回落 2.1 個百分點，但已連續第 21 個月處於擴張區間，過去 12 個月平均水平是 52.3%，表明整體服務業仍具韌性。

從分項指標來看，商業活動指數降至 53.9%，為 2025 年 9 月以來最低水平，增長動能有所減弱。不過，新訂單指數升至 60.6%，創 2023 年 2 月以來新高，顯示需求依然強勁，為經濟提供了後續支撐。

值得關注的是，就業指標出現轉弱。3 月就業指數降至 45.2%，較前值大幅下滑 6.6 個百分點，為四個月來首次進入收縮區間，也創下 2023 年底以來最低水平。與此同時，價格壓力顯著升温。價格指數升至 70.7%，較上月大幅上升 7.7 個百分點，創 2022 年 10 月以來最高數字，並已連續 106 個月處於上升區間。報告指出，油價及燃料成本上升是推動價格上漲的主要因素之一。

供應鏈方面，供應商交付指數升至 56.2%，連續第 16 個月處於擴張區間，意味着交付速度放緩。ISM 指出，這與中東地區運輸受阻及天氣因素有關，進一步加劇了企業運營壓力。

庫存方面，企業為應對潛在供應衝擊而增加備貨。庫存指數為 54.8%，連續第二個月擴張。部分企業明確表示，正在囤積與石油相關的產品，以防霍爾木茲海峽受阻帶來的供應風險。

行業分佈顯示，3 月共有 13 個服務行業實現增長，包括批發貿易、金融保險、住宿餐飲、運輸倉儲及信息服務等；零售、農業及公共管理則出現收縮。

而美國勞工部上週公佈的 3 月就業報告顯示，自特朗普去年 1 月開啓第二任期以來，美國月度新增非農就業人數創下最大增幅；失業率降至 4.3%，主要原因是大量勞動力退出勞動力市場。

克里夫蘭聯邦儲備銀行總裁 Beth Hammack 表示，失業率正處於她認為充分就業水平附近。與此同時，儘管自中東戰爭爆發以來股市出現下跌，但若從金融穩定角度來看，經濟處於一個良好的狀態。

相比之下，芝加哥聯準會總裁 Austan Goolsbee 認為勞動力市場呈現出低招聘、低解僱的狀態，在他看來，這在很大程度上是由持續的不確定性所致。至於金融體系，他表示對支付系統感到滿意，但對資產價格感到焦慮。他認為存在相當多的泡沫跡象，而目前尚不清楚這究竟是由生產率驅動，還是一個等待破裂的泡沫。

他倆都表示，通膨構成的挑戰大於就業問題，這顯示他們支持更緊縮的貨幣政策，因為伊朗戰爭推高能源價格，而就業市場仍然疲軟。

撰文 : 大灣區家族辦公室協會 李慧芬教授

(本人並沒持有以上股票)