--- title: "特朗普 TACO 不遠，風險偏好可以逐漸恢復了！" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/39867782.md" description: "2026 年到一季度結束，相比於 2025 年 AI 資產的集體狂歡，開年特朗普的一系列騷操作、AI 的飛速發展，美元流動性的變化，資金的風險偏好已經發生了巨大的變化。但這裏有多少是對短期戰爭的風險偏好變化，有多少是長期趨勢的主動對齊？風格急速切換之後，2026 年到底有怎麼的投資機會，海豚君在本次策略週報中，來跟大家做簡單的探討。一、2026 年，終極交易是什麼？進入 2026 年，市場還沒有從 AI 的打榜賽中回神..." datetime: "2026-04-13T13:03:32.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/39867782.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/39867782.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/39867782.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 特朗普 TACO 不遠，風險偏好可以逐漸恢復了！ 2026 年到一季度結束，相比於 2025 年 AI 資產的集體狂歡，開年特朗普的一系列騷操作、AI 的飛速發展，美元流動性的變化，資金的風險偏好已經發生了巨大的變化。 但這裏有多少是對短期戰爭的風險偏好變化，有多少是長期趨勢的主動對齊？風格急速切換之後，2026 年到底有怎麼的投資機會，海豚君在本次策略週報中，來跟大家做簡單的探討。 **一、2026 年，終極交易是什麼？** 進入 2026 年，市場還沒有從 AI 的打榜賽中回神，OpenClaw 問世以及各類 skills 在模型中的內化，“接地氣” 的產品化，給 AI 做了一次大幅度的認知滲透，資金開始擔憂 SaaS 資產的遠期價值坍塌，末日論下軟件股集體崩潰。 與此同時，各大巨頭的資本開支大幅飆高過程中，除了產業互聯網端 SaaS 的坍塌，消費互聯網也沒有幸免於難，這些公司要麼是當下 AI 建設中資本開支主力承擔者，要麼是 AI 時代被認為的 “Losers”。 在海豚君的觀察倉中的兩端中，分別是跌幅最大的工業互聯網 SaaS 股，和漲幅最高的 AI 資本開支受益下的生產資料股。而消費互聯網公司，巨頭因資本開支承壓，短期收支不匹配，或者直接成了被 AI 顛覆的商業模式，遭遇了普遍的殺估值。 決定市場走向兩股力量已經開始醖釀：政治上，美國從對委內瑞拉的斬首行動，到對伊朗的 “史詩怒火”，政治行動背後指向的都是 “能源、資源” 和 “能源交通要塞”。 疊加上，AI 基建過程中，電力基建的嚴重錯位，比半導體生產資料股漲幅更兇猛的是，能源、有色、資源等傳統能源和工業資源品。 也就是説，不同於 2025 年直接較量誰家的模型更牛如谷歌，以及誰能用 AI 來增收提效，以及由此暴漲的 Palantir，甚至 Meta 等。 到了 2026 年，面對宏觀的不確定性，市場追逐的是高度確定性——短期，AI Capex 到底確定性讓誰受益了？長期，AI 如果最終真替代人力，永續改寫到底是什麼需求？ 面對這兩個問題，短期的確定性答案，一個是價格已經反映出來的內存，以及沿着這個鏈條帶動的上游資本開支設備股、網絡股等。 而長期上，AI 代替人力，其實是算力替代腦力，算力需要電來驅動，而原本的腦力是碳水驅動的，那麼未來電力 + 算力組成的 “硅基智力” 意味着，AI 會從根本上重塑未來的能源需求。 那麼，能源和大宗商品，變化的過程或許會比較漫長，但會是一個長期而持續的機會。 **海豚君傾向於認為，能源和大宗等資源品的認知重估，還需要很長一段時間。** **但傳統互聯網與 AI 之間，到底是合作共建，還是徹底顛覆，整個基建的風險到底有誰承擔，甚至如何重塑商業模式，還需要很長時間來驗證，當互聯網資產被過度殺估值的時候，還是有交易的機會。** **因此，對於 2026 年的投資主題，海豚君認為能源和大宗商品相關的資產是持續的機會，而 AI 時代，傳統互聯網資產與 AI 之間的絞殺共生過程中，也是股價漲跌中，高拋低吸的機會。** **二、TACO 過程博弈？忽略過程直通結果** 特朗普政府顯然注意到了，在 AI 的終極對決當中能源的重要性，因此關税貿易戰一消停，立馬開啓了能源搶位戰。而當下如果忽略戰爭和談判過程中的波折，以及戰爭到底要拉鋸多久，而是去看美國經濟當下現狀： a. 消費者層面，居民財富增值對於資產升值的依賴過於嚴重，權益資產持續連續性低迷，不僅影響資產收益，還會侵蝕實體經濟中的消費意願。 b. 高油價持續，會拉高通脹預期。當前美國財政高付息壓力下，持續用高油價拉起通脹下居民可負擔性問題，無論是對美國財政的舉債壓力，都不是可持續行為。 這也就意味着，無論伊朗戰爭是輸是贏，是否會從高濃度戰爭，轉變為長時間、低濃度的拉鋸戰，特朗普政府都會努力在臨近選舉之際，努力恢復霍爾木茲海峽通航，通過一個紙面的和平，來營造 “贏” 了的敍事。 美國的中期選舉 3-6 月是兩黨各自選出自己的候選人，6 月到 10 月開始進入 “幾百對方候選人” 的兩黨競爭時期。如果戰爭遲遲無法解決，對執政黨明顯不利。 也就是説，站在 4 月中旬的時點，到 6 月之間，我們應該可以看到霍爾木茲海峽局勢的降級。而中間談判反覆過程中市場的波動，反而可以尋找一些低吸資產的機會，而不是像戰爭剛開始，資金過度樂觀而風險逐步向上累積的時候。 **三、組合收益** 上週，海豚研究虛擬組合 Alpha Dolphin 未調倉。當週收益 2%，跑輸滬深 300（+4.4%）、MSCI 中國指數（+3.1%）、恒生科技（+3.9%），以及標普 500 指數（+3.6%）。 自組合開始測試（2022 年 3 月 25 日）到上週末，組合絕對收益是 115%，與 MSCI 中國相比的超額收益是 97%。從資產淨值角度來看，海豚君初始虛擬資產 1 億美金，截至上週末超過了 2.18 億美金。 **四、個股盈虧貢獻** 上週組合主要在戰爭進入逐步進入可談階段的情況下，各類資產整體修復。虛擬組合持倉的資產中，主要修復的還是優質 AI 資產。 考慮組合已有一段時間沒有調倉，2026 年投資邏輯已有較大變化，海豚君接下來一段時間會集中調倉，進行較多的主動管理。 **五、資產組合分佈** Alpha Dolphin 虛擬組合共計持倉 18 只個股與權益型 ETF，其中標配 7 只，其餘低配。股權之外資產主要分佈在了黃金、美債和美元現金上，權益資產與黃金/美債/現金等防守資產之間大約 50:50。 截至上週末，Alpha Dolphin 資產配置分配和權益資產持倉權重如下： **六、本週重大事件：** 進入 4 月中旬，美股開始逐步進入財報季中，半導體兩個重頭公司阿斯麥和台積電發佈財報，其他重點公司，還包括了寧德時代、奈飛等重頭公司，關注要點總結如下： <正文完\> **本文的風險披露與聲明：**[**海豚研究免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) 近期海豚研究組合週報的文章，請參考： [《這樣最接地氣，海豚投資組合開跑了》](https://longbridgeapp.com/topics/2764818?channel=t2764818&invite-code=032064) ### 相關股票 - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOG.US.md) - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOGL.US.md) - [000300.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/000300.CN.md) - [399300.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/399300.CN.md) - [MSCI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSCI.US.md) - [META.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/META.US.md) - [PLTR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PLTR.US.md) - [.SPX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/.SPX.US.md) - [SPY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SPY.US.md) - [STECH.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/STECH.HK.md) - [07552.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07552.HK.md) - [03032.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03032.HK.md) - [07226.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07226.HK.md) - [03033.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03033.HK.md) - [513130.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/513130.CN.md) - [GGLS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GGLS.US.md) - [GGLL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GGLL.US.md) ## 評論 (2) - **流水滔滔不绝 · 2026-04-13T13:22:03.000Z · 👍 1**: 如何複製海豚君的 Alpha dolphin 持倉呢🤔 - **LiSOX.** (2026-04-13T17:01:52.000Z): 好問題