--- title: "曦智科技-P，全球 AI 硅光芯片 / 光算力第一股！基石比思格還牛逼！從主權基金到產業基金都有——(01879.HK" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/40050963.md" description: "$曦智科技-P(01879.HK)保薦人：中國國際金融香港證券有限公司  海通國際資本有限公司招股價格：166.60 港元-183.20 港元集資額：22.98 億-25.27 億港元總市值：153.22 億-168.49 億港元 H 股市值：124.59 億-137.00 億港元每手股數 15 股 入場費  2775.71 港元招股日期 2026 年 04 月 20 日—2026 年 04 月 2..." datetime: "2026-04-21T00:23:16.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40050963.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40050963.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40050963.md) author: "[atzdxxm](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/15083494.md)" --- # 曦智科技-P，全球 AI 硅光芯片 / 光算力第一股！基石比思格還牛逼！從主權基金到產業基金都有——(01879.HK $曦智科技-P(01879.HK) 保薦人：中國國際金融香港證券有限公司  海通國際資本有限公司 招股價格：166.60 港元-183.20 港元 集資額：22.98 億-25.27 億港元 總市值：153.22 億-168.49 億港元 H 股市值：124.59 億-137.00 億港元 每手股數 15 股  入場費  2775.71 港元 招股日期 2026 年 04 月 20 日—2026 年 04 月 23 日 暗盤時間：2026 年 04 月 27 日 上市日期：2026 年 04 月 28 日（星期二） 招股總數 1379.52 萬股 國際配售 1310.54 萬股，約佔 95.00%  公開發售 68.98 萬股，約佔 5.00% 分配機制 機制 18C 計息天數：1 天 穩價人  中金 發行比例  15.00% 市盈率 -10.84 **這一波是趕上科技股風口了。**今天剛剛好勝宏的暗盤，果然不出所料，這個票漲幅符合我們的預期，勝宏科技（02476.HK）於 4 月 20 日暗盤交易整體表現強勢，該股招股價 209.88 港元，每手 100 股，暗盤高開高走，盤中最高觸及 355.2 港元，漲幅近 70%，各大暗盤平台最終收報 331-335 港元區間，平均漲幅約 58%，不計手續費每手盈利約 12100-12500 港元，交投活躍；作為 AI 算力 PCB 賽道龍頭，疊加 H 股相對 A 股存在明顯估值折價，疊加認購熱度較高，暗盤走出穩健大肉行情，為明日正式上市奠定強勢基礎。 要知道這個票募資了 170 億呀，給散户的貨就有 17 個億，雖然只回撥 10%，不過這中籤也相對較容易，反正我自己就中了 25 個賬户左右暗盤走掉 24 個，一手 1.2-1.3w 萬利潤，賣得只剩一個了，漲幅到我預期了就先落袋為安了，後面再怎麼漲，跟我也沒啥關係了，翻頁看下一個新股票票了。 公司簡介   曦智科技由 MIT 博士沈亦晨於 2017 年創立，是全球首家實現光電混合算力大規模部署的高科技企業，專注融合光子學與電子學優勢，突破傳統電算力物理極限，為 AI 時代提供低時延、高通量、低功耗的下一代算力解決方案。 創始人沈亦晨 2017 年在《自然·光子學》發表論文，首次驗證光計算可行性，奠定領域技術基礎。公司以自研光電混合芯片為核心，掌握 oMAC 光子矩陣計算、oNOC 片上光網絡、oNET 片間光網絡三大核心技術，構建光互連與光計算兩大產品體系。 \- 光互連：推出全球首個 GPU 超節點光路交換方案 LightSphere X，已部署三個千卡 GPU 集羣，將算力效率提升超 50%，與 15+GPU/服務器廠商達成設計合作。 \- 光計算：發佈全球首款 oNOC 加速卡 OptiHummingbird、3D-TSV 封裝的曦智天樞（PACE 2），以光子替代電子處理數據，突破製程限制，重塑芯片性能標準。 公司採用無晶圓廠模式，與代工廠建立穩定合作、獲優先產能，2023-2025 年營收從 3820 萬增至 1.064 億元，年複合增長率 66.9%。作為光算力賽道領軍者，曦智科技正推動 AI 算力基礎設施革新，助力破解 “內存牆”“功耗牆” 瓶頸，賦能大模型訓練與智算中心建設。 截至 2025 年 12 月 31 日止 3 個年度： 收入分別約為人民幣 0.38 億、0.60 億、1.06 億，2025 年同比 +76.72%； 毛利分別約為人民幣 0.23 億、0.32 億、0.41 億，2025 年同比 +28.73%； 研發分別約為人民幣-2.80 億、-3.52 億、-4.79 億，2025 年同比 +36.07%； 淨利分別約為人民幣-4.14 億、-7.35 億、-13.42 億，2025 年同比 +82.57%； 毛利率分別約為 60.69%、53.52%、38.99%； 研發費用率分別約為 731.85%、584.91%、450.36%； 淨利率分別約為-1081.48%、-1221.58%、-1262.01%。 來源：LiveReport 大數據截至 2025 年 12 月 31 日，賬上現金約人民幣 2.09 億元，經營現金流為-3.61 億元。 二、基石投資者 曦智科技本次港股 IPO 的基石投資者陣容呈現國際長線機構 + 科技巨頭 + 產業資本的多元組合，認購總佔比 68.14%，鎖定期均為 2026 年 10 月 28 日，具體背景如下： ### 曦智科技（Manycore Tech）基石陣容全析（2026.4 最新） **基石規模**：合計認購 **2.099 億美元（約 16.44 億港元）**，佔 IPO 發售規模約 **65%-70%**，**鎖定比例極高**。**基石數量**：**20 家**（全球頂級長線 + 產業資本 + 主權財富 + 對沖基金）。 #### 1\. 基石投資者完整名單（按類型） **（1）全球頂級主權財富 / 政府基金（長線壓艙石）** **GIC（新加坡政府投資）** ：全球 TOP3 主權基金，科技 / AI 重倉 **淡馬錫（Temasek）** ：新加坡主權基金，AI 算力 / 半導體長期佈局 **上海中移基金（中移資本）** ：中國移動產業基金，算力 / 光通信戰略投資方 **（2）國際頂級資管 / 長線基金（全球配置）** **貝萊德（BlackRock）** ：全球最大資管（9 萬億美金），科技股核心配置 **Baillie Gifford（柏基）** ：英國超級長線（愛馬仕、特斯拉早期投資方） **富達國際（Fidelity）** ：美國老牌主動資管，AI / 半導體深度覆蓋 **施羅德（Schroders）** ：歐洲 TOP 資管，科技成長風格 **UBS AM（瑞銀資產管理）** ：瑞士大行資管，全球科技配置 **（3）中國頂級產業資本（戰略協同 + 產業鏈綁定）** **阿里巴巴（Alibaba Investment）** ：AI 大模型 + 雲廠商（曦智核心客户） **中興通訊（香港）** ：光通信 / 算力設備龍頭，產業鏈深度協同 **聯想集團** ：服務器 / AI 基礎設施龍頭，客户 + 渠道協同 **（4）中國頂級私募 / 對沖基金（境內明星機構）** **高瓴旗下 HHLRA FUNDS** ：科技 / 硬科技旗艦基金 **景林資產** ：國內頂級價值成長私募，科技股重倉 **CPE Funds（中信產業基金）** ：硬科技 / 半導體頭部 PE **3W Fund（叁吾資本）** ：AI / 算力賽道專業對沖基金 **Aspex（凱思博）** ：外資背景中國成長股旗艦 **廣發基金、工銀理財、平安資管** ：國內公募 / 險資旗艦 **（5）其他國際機構** **未來資產證券（香港）** ：韓國頂級資管 **曦智科技基石陣容也算是 2026 年港股科技 IPO 最強之一**： **全球頂級長線 + 中國科技全產業鏈巨頭** 深度綁定 **客户即股東** ，業績確定性極高 **高基石佔比** ，上市穩定性強 共有 5 個承銷商 保薦人歷史業績： 中國國家金融香港證券有限公司 海通國際資本有限公司 2.中籤率和新股分析 （來自 AIPO） 目前展現的孖展已超購 360 倍， 由於實行機制 18C, 目前已超過 50 倍，已回撥 20.00%！ 曦智科技 募資金額 25.27 億港元，公配是 1.2637 億，因為這個是個 18c 的股票，所以按照目前這個熱度超 50 倍之後 20% 的貨是給散户的。 現在首日就 360 倍，按照目前的熱度上 5000 倍都有可能。 5000\*1.26=6300 億孖展資金問題不大 25.27\*0.2/2/6300=0.000401 乙頭 5500000\*0.000401=2205.5 乙頭一手差不多，這票又得抽籤了，有些人會拿着勝宏的配售結果來去想甲尾會不會更好？要知道勝宏一手入場費可是要 2 萬多塊錢，很多猴子軍團或者一手軍團賬户就只有三五千塊錢，他們也就只能參與參與這種三四千塊錢的票。集中這些過多的賬户優勢。這個敏鋭的發現我也不是憑空捏造的，去對比看一下，為什麼上一波新股裏面最先招股的思格只有二十萬人不到認購，而另外兩個同時照顧着長光和羣核卻分別有 24 萬和近 27 萬人，因為思格這個入場費要 3 萬多，一手的這些賬户都打不起。 不過接下來這一個 18c 的曦智科技他們一定會捲土重來，預計曦智科技至少要 30 萬人，甚至很可能突破 40 萬。因為同時參與羣核跟長光的人會同時打這個票。 底下是券商那邊算的中籤率情況，只是僅供參考。 甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表： 這個票甲尾 278 萬，乙頭需要認購資金 556 萬，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表： 然後這個票招股書上按發售價範圍的中位數 174.90 港元計算，公開的上市所有開支總額約為 1.46 億港元，募資額約 24.13 億港元，佔比約 6.04%，開支相比募資額算是比較少了 這票打不打？且看我下面的分析： 曦智科技的估值合理性，需結合半導體芯片設計行業的成長階段規律、光計算賽道的稀缺性，以及港股市場的估值邏輯進行綜合判斷： 企業實現商業化落地，其中曦智科技是唯一具備量產能力的企業 —— 其 2025 年全球市佔率已達 35%，遠超行業第二名的 12%，具備顯著的稀缺性壁壘。這種稀缺性，為公司估值提供了額外支撐，也是港股市場對未盈利企業給予合理估值的核心邏輯之一。 港股市場對未盈利科技企業的估值，通常更關注 “營收增速拐點”“現金流。 改善節奏”“核心壁壘確定性” 三大指標 —— 相比之下，A 股市場更傾向於給予高成長賽道 “夢想溢價”，這也是 A 股同賽道標的 PS 普遍高於港股的核心原因 (6)。曦智科技 2025 年營收增速達 76.7%！ **曦智科技是全球光計算芯片出貨量第一、中國獨立 Scale-up 光互連市場市佔率 88.3% 的絕對龍頭，處於 AI 算力光替代風口，但收入體量極小、虧損巨大、IPO 估值顯著偏高。** **股東**：騰訊、百度、中國移動、阿里、GIC、貝萊德、淡馬錫等（基石 + Pre-IPO）,2023-2025 年累計融資淨額達 12.6 億元，主要來自股權融資 —— 其中，2025 年完成的 Pre-IPO 輪融資，募資規模達 6.8 億元，投後估值達 120 億元人民幣，為本次港股 IPO 奠定了估值基礎。 本次選擇的可比公司，均與曦智科技存在直接的業務重疊或賽道關聯性，且覆蓋了 “成熟盈利 - 高成長虧損” 的不同成長階段，能夠全面反映半導體芯片及光電子行業的估值邏輯： 光迅科技：國內光芯片 / 光模塊龍頭，與曦智科技的光互聯業務直接競爭，且已實現穩定盈利 —— 其光芯片自給率達 70%，是國內唯一具備 “芯片 - 器件 - 模塊 - 系統” 全產業鏈能力的企業，代表了光電子行業的成熟盈利階段估值水平。 **基本面亮點**： 1.技術壁壘全球頂尖，**市佔 / 出貨雙第一**，賽道稀缺（AI 光算力） 2.營收**高速增長（+76.7% YoY 2025）**，產業資本強力背書 3.光替代電互連是**AI 算力長期確定性趨勢** ### 行業估值水位（2026.4） **光模塊 / 光通信（盈利）** ：PS **3-10 倍** **AI 芯片（虧損）** ：PS **15-30 倍** **一級市場光計算（未上市）** ：PS **50-100 倍**（高溢價） **曦智 IPO：PS 144-151 倍→ 全行業最高** ### 估值邏輯： 光計算屬**前沿硬科技**，給予**技術溢價** 但**收入極小、虧損巨大、商業化極早期**，給予**折價** 對標：一級光計算（50-100 倍 PS）+ AI 芯片（15-30 倍 PS） 且考慮到公司的技術稀缺性，估值具備一定的溢價空間。不過發行的還是很貴了，公司當前的營收規模較小、盈利不確定性較高，雖然説這個票是全球光算力絕對龍頭，技術頂尖、賽道優質、增長快，但**收入極低、鉅虧、客户集中、盈利無期**。**僅適合極度風險偏好的短線投機；中長期無價值，上市後大概率估值大幅迴歸，極度昂貴，甚至有點透支未來 5-10 年增長。** 基石投資者陣容豪華，—— 阿里巴巴、GIC、淡馬錫等頂級機構的參與，曦智科技基石陣容是 2026 年港股科技 IPO 最強之一，**全球頂級長線 + 中國科技全產業鏈巨頭**深度綁定，不僅為公司提供了資金支持，更為公司的估值提供了背書。超強基石導致**IPO 定價極度昂貴**（PS 144 倍），打新博弈大於價值投資，打新肯定是沒問題的。流通股盤的總比例，總募資才 25 億多，基石 68%，散户 20%（5 億），國配就 12%（3 億）！最近新股都漲幅好到離譜！ # 關於基石陣容：橫向對比最近的幾個新股！ **曦智科技** ：20 家、全球主權 + 產業巨頭、佔比 65%+ → **TOP 0.1% 級別** **思格新能源** ：主權 + 高瓴 + 國際資管 → **頂級** **長光辰芯** ：高瓴 + CPE + 公募 → **一流** **羣核科技（Manycore）** ：一般般 曦智科技 另一方面入通現在是要 105 億了，曦智科技流通市值就 120 億了！全球 AI 硅光芯片 / 光算力第一股，現在趕上風口上了豬都會飛的！ ### 相關股票 - [02476.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02476.HK.md) - [300476.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/300476.CN.md) - [01879.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01879.HK.md) - [03908.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03908.HK.md) - [601995.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601995.CN.md) - [06656.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06656.HK.md)