--- title: "四季度業績 “變臉”！九號公司，市值縮水超 200 億" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/40052180.md" description: "九號公司是近幾年兩輪電動車行業中公認的 “黑馬”。憑藉 “新國標” 政策東風以及超前的技術佈局，九號公司在同質化嚴重的兩輪電動車行業殺出了重圍。從最直觀的營收和淨利潤數據來看，2017 年九號公司營收僅 13.81 億元，淨虧損為 6.271 億元；而到 2025 年，公司營收已增長至 212.8 億元，增幅超過 15 倍，淨利潤更是增至 17.58 億元，遠超早年水平。憑藉業績的持續高增長，九號公司股價一度大幅上漲..." datetime: "2026-04-21T01:39:47.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40052180.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40052180.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40052180.md) author: "[侃见财经](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/3206955.md)" --- # 四季度業績 “變臉”！九號公司，市值縮水超 200 億 九號公司是近幾年兩輪電動車行業中公認的 “黑馬”。 憑藉 “新國標” 政策東風以及超前的技術佈局，九號公司在同質化嚴重的兩輪電動車行業殺出了重圍。 從最直觀的營收和淨利潤數據來看，2017 年九號公司營收僅 13.81 億元，淨虧損為 6.271 億元；而到 2025 年，公司營收已增長至 212.8 億元，增幅超過 15 倍，淨利潤更是增至 17.58 億元，遠超早年水平。 憑藉業績的持續高增長，九號公司股價一度大幅上漲，此前最高觸及 110.89 元/股，總市值逼近 800 億元大關。 不過，令人意外的是，2025 年四季度，九號公司的業績高增長戛然而止。 根據最新披露的財報數據，2025 年四季度九號公司實現營收 28.88 億元，同比下滑 12.22%；淨利潤虧損 2903 萬元，同比下滑 125.36%。拉長週期來看，這是九號公司上市以來首次出現四季度營收、淨利潤 “雙降”。要知道，2025 年三季度，九號公司營收和淨利潤增速仍分別達到 56.82% 和 45.86%，對比之下，2025 年四季度業績堪稱 “大變臉”。 受業績拖累，近期九號公司股價走勢偏弱。截至最新收盤，九號公司股價報 45.67 元/股，較 2025 年 8 月 29 日階段性高點已縮水超 35%，市值蒸發超 200 億元。 **行業 “黑馬” 的誕生** 九號公司成立於 2012 年，最初以電動平衡車業務起家。 2015 年，九號公司全資收購平衡車行業 “鼻祖” 美國賽格威，一舉掃清核心專利壁壘，為全球化佈局鋪平道路；2020 年，九號公司在科創板上市，並於同年正式切入兩輪電動車賽道。正是這一決策，讓九號公司走上了發展快車道。 從業務結構來看，九號公司營收主要由幾條核心業務線構成： 一是智能電動兩輪車，這是當前營收絕對主力。2025 年公司電動兩輪車銷量達 409 萬台，實現營收 118.6 億元，同比增長 64.5%，佔總營收比重超 55%；二是電動滑板車和平衡車，這是九號公司的起家業務，2025 年實現營收 43.3 億元，同比增長 28.1%；三是全地形車，主要面向海外户外娛樂市場，2025 年實現營收 11.4 億元，同比增長 16.6%；四是機器人及配件業務，包括割草機器人、配送機器人等，2025 年實現收入約 20 億元，同比增長 104.3%。 從營收結構可見，九號公司已從一家平衡車製造商，轉型為以兩輪電動車為核心、多業務協同發展的智能科技公司。 過去幾年，九號公司實現爆發式增長，營收從 2017 年的 13.81 億元增至 2025 年的 212.8 億元，增幅超 15 倍。這一亮眼成績的背後，既有 “新國標” 政策紅利等外部因素，也有其提前佈局智能化的內在支撐。 先看 “新國標” 政策紅利。2019 年，《電動自行車安全技術規範》（GB 17761-2018）正式實施，兩輪電動自行車行業步入規範化發展階段。2024 年，被稱為 “史上最嚴” 的新版國標（GB 17761-2024）落地。資料顯示，新國標大幅提高了兩輪電動車的安全與技術門檻：要求強化防火阻燃性能，塑料件質量佔比不得超過 5.5%；明確最高車速不超過 25km/h，並加強防篡改設計。 隨着新國標落地，兩輪電動車不再是簡單的 “鉛酸電池 + 電機” 低端製造，而是需要智能化、數字化技術支撐的複合型產品。 對整個兩輪電動車行業而言，“新國標” 落地帶來巨大沖擊，高昂的合規成本與庫存清理壓力讓不少企業承壓。但九號公司卻是例外，因其早已將 “新國標” 相關要求內化為技術護城河。例如在電池方面，“新國標” 對電池安全提出強制要求，而九號公司自研的 BMS6.0 電池管理系統集成 30 項安全機制，可實時監控過充、過放及温度異常，安全標準遠超 “新國標” 基礎要求；北斗定位系統裝配、優化腳踏騎行裝置等 “新國標” 相關配置，九號公司也早已實現。 再看智能化佈局。兩輪電動車行業高度同質化，九號公司入局之初便意識到這一問題，因此早早將智能化作為核心差異化方向佈局。2021—2025 年五年間，公司累計研發投入近 38 億元。據媒體報道，九號公司此前發佈自主研發的全域操作系統 “凌波 OS”（NimbleOS），這是國內首個專為兩輪短途出行領域打造的操作系統。 正是憑藉智能化佈局，九號公司在競爭激烈的兩輪電動車市場成功突圍。資料顯示，九號公司產品端始終保持行業領先競爭力，單車售價也顯著高於行業平均水平。2025 年，九號電動兩輪車平均售價達 2899 元，明顯高於雅迪的 2275 元和台鈴的 1393 元；毛利率方面，九號公司電動兩輪車業務毛利率為 23.76%，而愛瑪科技僅為 19.15%。 **難逃行業困局** 儘管近年表現亮眼，但 2025 年四季度，九號公司業績突然遇冷。 財報數據顯示，2025 年四季度九號公司實現營收 28.88 億元，同比下滑 12.22%；淨虧損 2903 萬元，同比下滑 125.36%。拉長週期來看，這是九號公司有史以來首次遭遇四季度營收、淨利潤 “雙降”。2025 年三季度，公司營收和淨利潤增速仍分別為 56.82% 和 45.86%，對比之下，四季度業績堪稱 “大變臉”。 事實上，除營收與淨利潤大幅下滑外，九號公司其他財務指標也明顯惡化。例如經營活動產生的現金流量淨額，2025 年四季度為-3.96 億元，而三季度該數值仍高達 11.87 億元；存貨方面，截至 2025 年四季度末，公司存貨達 31.66 億元，較上一季度的 16.63 億元近乎翻倍。 那麼，為何 2025 年四季度九號公司業績會突然變臉？核心原因在於行業大環境發生變化。 2025 年 12 月 1 日，新版《電動自行車安全技術規範》過渡期結束，舊國標車輛全面禁售，行業進入政策切換陣痛期。 據媒體報道，由於新國標產品需完成完整的研發、認證與生產週期，市場一度出現明顯供給斷層，整個行業近乎 “一夜入冬”。奧維雲網數據顯示，2025 年 11 月，國內電動兩輪車銷量同比下滑 28.7%。進入 2026 年，行業形勢更為嚴峻：1 月銷量同比下降 3.6%，2 月受新國標全面執行與春節淡季雙重影響，跌幅擴大至 37.9%。 此外，“國補” 退出疊加終端售價上調，進一步加劇了行業寒冬。2025 年，兩輪電動車行業曾迎來 “以舊換新” 政策帶動的換購高峰，全年全國以舊換新量超 1250 萬輛，綜合補貼達 600 元。但 2026 年起，電動自行車不再納入六大類消費品以舊換新補貼範圍，各地暫未推出地方補貼。補貼退出的同時，受鋁、銅、塑料粒子及電池原材料碳酸鋰價格大幅上漲影響，雅迪、九號、台鈴、愛瑪等頭部品牌自 2026 年 4 月 1 日起集體上調終端售價，漲幅普遍在 200 至 300 元。 當然，除市場環境變化外，競爭對手加速追趕、自身差異化優勢收窄，也是九號公司四季度業績下滑的重要原因。 此前九號公司能夠突圍，很大程度上依靠智能化先發優勢。但隨着 “智能化” 成為雅迪、愛瑪等銷量巨頭的標配，九號公司的技術溢價空間被快速壓縮。當前，在新國標推動行業全面智能化轉型的背景下，傳統巨頭憑藉更強的渠道優勢與規模效應，正快速縮小與九號公司的技術差距，九號公司面臨的競爭壓力持續加大。 綜合來看，在新國標切換陣痛、國補退出以及競品追趕三重壓力下，九號公司面臨的挑戰短期內難以緩解。 ### 相關股票 - [689009.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/689009.CN.md) - [603529.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603529.CN.md) - [01585.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01585.HK.md)