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title: "曦智科技（1879.HK）全球光計算先行者，超豪華基石陣容護航"
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datetime: "2026-04-21T09:28:59.000Z"
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author: "[贝塔投研](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/18677634.md)"
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# 曦智科技（1879.HK）全球光計算先行者，超豪華基石陣容護航

**招股日期：**2026 年 4 月 20 日 - 4 月 23 日

**上市板塊：**港交所主板（18C 特專科技公司）

**發行價格區間：**166.6 - 183.2 港元              

**對應市值：**約 153 億 - 168 億 港元

## **一、公司簡介**

曦智科技成立於 2017 年，是一家主營光計算與光互連硬件的科技企業。公司創始人沈亦晨為 MIT 應用物理學博士，其早期在《自然·光子學》發表的論文是公司底層技術的理論基礎。

**公司的核心業務是提供 “光電混合算力” 解決方案，旨在緩解當前 AI 大模型訓練和推理中的算力功耗與數據傳輸瓶頸。**

**股東背景：**

公司成立至今累計融資超 23 億元人民幣。從股權結構來看，其投資方涵蓋了早期 VC（真格、百度風投等）、產業資本（騰訊、阿里、中國移動等）以及大型主權/機構基金（中金、GIC、淡馬錫、柏基資本、貝萊德等）。創始人沈亦晨擁有 29.55% 的投票權，股權結構相對集中穩定。

## **二、 行業紅利與市場空間**

**光計算與光互連的核心邏輯在於 “光進銅退”。**隨着 AI 大模型訓練集羣向萬卡、十萬卡級別擴張，傳統電信號（銅纜）在傳輸帶寬、延遲和功耗上已逼近物理極限。以英偉達全面擁抱共封裝光學（CPO）、AMD 與 Marvell 相繼收購硅光初創公司為標誌，光互連已成為下一代 AI 基建的確定性趨勢。

從行業增速來看，**據預測，中國 Scale-up（計算節點內芯片間高速互連）光互連市場規模將從 2025 年的 57 億元激增至 2030 年的 1805 億元，複合年增長率（CAGR）高達 99.6%。**

目前在國內 Scale-up 光互連市場，僅有華為與曦智科技兩家實現了大規模商業化。**華為的光互連技術深度內嵌於其自研的計算與網絡全棧架構中，屬於封閉生態；而曦智科技則主打 “獨立供應商” 的中立身份，通過與壁仞科技、中興通訊等國產 GPU 和設備廠商結盟，構建非英偉達/非華為陣營的開放生態。**在國際市場上，其真正的對手是英偉達的 NVLink 和 InfiniBand 體系。曦智科技的挑戰在於，能否在英偉達強大的生態護城河之外，聯合其他國產算力廠商跑通商業閉環。

同期，中國光計算產品市場規模也將以 87.2% 的複合增速增長至 14.62 億元。

在光計算賽道，曦智科技的對標物是傳統電子 AI 芯片（如 GPU）。光子計算在處理矩陣乘法等特定線性代數運算時，具備極高的能效和極低的延遲優勢，但其目前的短板在於 “通用性” 不足。因此，在未來較長一段時間內，光計算將作為特定場景下的 “協處理器” 或加速卡存在，而非全面替代 GPU。

## **三、市場格局**

### **1、市場份額**

**\- 光互連**：2025 年，公司在中國獨立 Scale-up 光互連市場的市佔率為 88.3%，位列第一。該業務是目前公司的主要收入來源（2025 年佔比 71%）。

**\- 光計算：**2025 年全球光計算芯片出貨量第一，其 PACE2 是首款採用 3D TSV 封裝的光電混合加速卡。不過，目前光計算在中國 AI 推理芯片市場的滲透率不足 0.5%，仍處於極早期階段。

### **2、客户結構**

公司累計客户數從 2023 年的 12 家增至 2025 年的 44 家。 客户羣體已從早期的科研機構擴展至互聯網大廠、GPU/服務器廠商等。公司與 GPU/服務器廠商有 15 個以上的設計導入（Design-in）合作。由於底層硬件定製週期長，這類合作通常具備較高的替換成本。

### **3、供應鏈**

公司已完成從海外晶圓廠向國內晶圓廠的產能切換，前五大供應商採購佔比在 44% 左右，供應鏈集中度適中。

## **四、 財務狀況**

### **1、營收保持高增長，但毛利率逐年下滑**

**營收：**2023 年至 2025 年分別為 3823.5 萬元、6019.1 萬元、1.06 億元，複合年增長率 66.9%。

**毛利率：**同期毛利率分別為 60.7%、53.5%、39.0%。毛利率的明顯下滑，主要受公司處於規模化初期成本較高，以及產品結構調整的影響。

### **2、虧損持續擴大，研發為第一大開支**

**淨利潤：**2023 年至 2025 年分別虧損 4.14 億元、7.35 億元、13.42 億元。2025 年虧損擴大的主要原因是金融工具公允價值變動以及研發投入的增加。

**費用端：**2025 年研發費用達 4.79 億元，是同期營收的 4.5 倍。公司 171 名員工中碩博佔比達 67.8%。高管薪酬中超 90% 為股份支付。

### **3、現金流儲備**

儘管 2025 年經營現金淨流出達 3.61 億元，但截至 2025 年末，公司賬面現金及等價物加金融資產合計 6.16 億元。結合本次 IPO 募資，預計可支撐公司未來約 64 個月的日常運營，短期內無明顯的資金鍊壓力。

## 結論

**綜合來看，曦智科技作為港股 “光計算第一股”，賽道稀缺性極強，目前市場認購熱度較高。本次發行匯聚了騰訊、阿里等超豪華基石陣容壓艙，首日破發風險相對可控；且 IPO 採用機制 A 發行，最高 20% 的回撥機制使得打新中籤概率較高，具備較好的參與體驗。但投資者也需警惕其較高的估值與基本面風險：公司目前營收僅為 1 億級別，150 億港元以上的上市市值已提前透支了部分 “技術期權” 溢價，且正面臨虧損擴大與毛利率下滑的考驗。**

免責聲明及一般披露提示：本報告僅作一般綜合數據之用，旨在貝塔投研及其關聯機構之用户作一般閲覽及數據參考，並未考慮接獲本報告之任何人士之特定投資目標、投資產品偏好、風險承受能力、財務狀況及特別需求投資者若基於此報告做出投資前，必須諮詢獨立專業顧問的意見。

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