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title: "範式智能（06682.HK）再配股籌超 15 億，盈利拐點後為何仍 “補血”？"
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datetime: "2026-04-22T07:52:40.000Z"
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author: "[财华社](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/11651030.md)"
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# 範式智能（06682.HK）再配股籌超 15 億，盈利拐點後為何仍 “補血”？

港股 AI 龍頭$範式智能(06682.HK) 在交出首份盈利年報後，迅速拋出了新一輪融資計劃。4 月 22 日早間，公司公告擬按每股 40.36 港元（較上一交易日 45.84 港元的收盤價折讓 11.95%）配售最多 3880 萬股新 H 股，預計淨籌約 15.56 億港元，全部投向 AI 算力基礎設施與新興業務擴張。

面對如此大額折讓配售，二級市場投資者直接用腳投票，走為上策。4 月 22 日，截至發稿，公司股價大跌 12.78%，領跌港股 AI 板塊，$嗶哩嗶哩-W(09626.HK) 、$邁富時(02556.HK) 、晶泰控股（02228.HK）、美圖公司（01357.HK）等股也錄得較大跌幅。

實際上，這已是範式智能自 2025 年以來的第三次大額配股，累計募資規模將超過 42 億港元。在行業普遍面臨算力短缺、競爭白熱化的背景下，這家連續七年穩居中國機器學習平台市場份額第一的企業，正通過持續的資本投入構建技術護城河，但頻繁融資也引發了市場對其股權稀釋與資金使用效率的擔憂。

**一年多三度配股，All in 硬科技與全球化**

根據公告，本次配售股份佔範式智能現有已發行 H 股的 12.09%、總股份的 7.47%，配售完成後 H 股佔比將從 61.73% 提升至 64.39%。

定價方面，40.36 港元的配售價較 4 月 21 日收盤價 45.84 港元折讓 11.95%，較前 5 個交易日均價折讓 6.03%，但較前 30 個交易日均價溢價 6.39%，這一定價策略考慮了近期股價波動。

募資用途高度聚焦硬科技：80% 將用於推進基於異構 GPU 的異構 AI 算力設備建設，為高速增長的 API 業務提供基礎設施支撐；剩餘 20% 中，40% 用於全球業務擴張，60% 用於潛在收購支持新興業務的技術服務提供商（其中一半資金專門瞄準具身智能領域）。

這並非範式智能首次大手筆融資。在 2025 年 2 月，公司以每股 50.20 港元配售 2792 萬股，淨籌約 13.94 億港元，主要投向生成式 AI 研發、海外市場拓展與產業併購；同年 7 月，公司再以每股 50.50 港元向無極資本發行 2590 萬股，募資約 13.06 億港元，重點佈局具身智能、智能設備等新興領域。

三次募資的投向高度一致，均圍繞 AI 核心技術與基礎設施展開。這背後是 AI 行業算力需求的爆發式增長。根據公司年報，2025 年 API 業務收入同比暴增 129.2%，而 2026 年一季度的 Token 收入已超過 2025 年全年總和。異構算力作為大模型訓練與推理的核心瓶頸，已成為 AI 企業競爭的關鍵。此次募資，有助於進一步擴大其在異構算力領域的佈局。

此外，範式智能還在推進 A 股上市計劃。今年 3 月，範式智能披露擬在深交所上市並獲得北京證監局備案，有望成為首家 “A+H” 兩地上市的企業級 AI 公司。兩地上市將為公司提供更充足的資金支持，同時提升其在國內市場的品牌影響力。

**盈利拐點已至，“三駕馬車” 推動增長**

密集融資的背後，是範式智能基本面的根本性改善。2025 年年報顯示，公司全年實現收入 71.35 億元，同比增長 35.6%；經調整歸母淨利潤 1784.2 萬元，成功實現扭虧為盈，標誌着公司從 “燒錢擴張” 階段進入 “自我造血” 的新週期。

不過，公司毛利率表現仍有待提升。2025 年公司整體毛利率為 34.8%，較 2024 年的 42.7% 下降 7.9 個百分點。對此，公司解釋稱主要是產品結構變化所致，硬件銷售佔比提升拉低了整體毛利率。

業務結構上，公司已形成清晰的 “三駕馬車” 增長格局，各板塊協同效應顯著：

AI Platform（PaaS）：作為公司的 “壓艙石”，2025 年貢獻收入 65.52 億元，同比增長 32%，佔總營收的 91.8%。核心產品先知平台連續七年穩居中國機器學習平台市場份額第一，ModelHub XC 信創模盒已適配超過 3 萬個主流模型，兼容華為升騰、寒武紀等國產算力芯片。

API 業務：增速最快的 “增長引擎”，2025 年收入 7990 萬元，同比增長 129.2%。依託 Phanthy 萬神殿平台，公司 API 能力應用於聯想、宏碁、康佳等合作廠商的終端產品，涵蓋智能手錶、AI 智能眼鏡等多種消費電子品類。

Agentic AI 業務：“價值倍增器”，2025 年收入 5.03 億元，同比增長 93.2%。公司首創的 “按結果付費” 模式在能源、金融等行業得到驗證，且業務可複製性強。

此外，範式智能在手訂單十分充裕。截至 2025 年末，公司在手訂單金額超過 89 億元，為 2026 年業績增長奠定了基礎。公司管理層表示，2026 年將繼續深化 “三駕馬車” 戰略，API 業務有望實現數倍增長，Agentic AI 業務將向更多行業滲透。

值得注意的是，得益於其亮眼的業績與高成長性，範式智能贏得了資本市場的廣泛認可，並因此在第十二屆 “港股 100 強” 頒獎典禮上榮獲 “年度科技創新新鋭公司” 獎項。

**結語**

對於範式智能而言，盈利拐點只是一個新的起點。在 AI 技術快速迭代、行業競爭日益激烈的今天，持續的研發投入與基礎設施建設是保持領先地位的必要條件。三次配股募資全部投向硬科技領域，體現了公司管理層對行業趨勢的深刻洞察與長期主義的戰略定力。

但頻繁的股權融資也給市場帶來了一定壓力。此次配股導致股價大幅下跌，反映了投資者對股權稀釋的擔憂。未來，公司需要在資本運作與股東回報之間找到更好的平衡，用更優異的業績證明融資的必要性與合理性。

隨着 AI 技術從通用大模型向行業應用深化，具備全棧技術能力與深厚行業積累的企業將脱穎而出。範式智能憑藉在企業級 AI 市場的先發優勢與 “三駕馬車” 的增長動力，有望在新一輪 AI 產業變革中佔據更有利的位置。但能否將技術優勢轉化為持續的盈利能力，仍有待時間檢驗。

**作者：遙遠**

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