--- title: "英特爾：告別 “至暗” 時刻，老霸主打響 “反擊戰”" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/40156400.md" description: "英特爾於北京時間 2026 年 4 月 24 日上午的美股盤後發佈了 2026 年第一季度財報（截止 2026 年 3 月），要點如下：1、核心數據：$英特爾(INTC.US) 本季度實現營收 136 億美元，同比增長 7%，大幅好於公司指引（117-127 億美元），主要是受服務器 CPU 需求增長及產品提價的帶動。本季度毛利率為 39.4%，遠超市場預期（32.5%）。本季度毛利率的環比提升..." datetime: "2026-04-24T01:51:42.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40156400.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40156400.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40156400.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 英特爾：告別 “至暗” 時刻，老霸主打響 “反擊戰” 英特爾於北京時間 2026 年 4 月 24 日上午的美股盤後發佈了 2026 年第一季度財報（截止 2026 年 3 月），要點如下： **1、核心數據**：$英特爾(INTC.US) **本季度實現營收 136 億美元，同比增長 7%，大幅好於公司指引（117-127 億美元）**，主要是受服務器 CPU 需求增長及產品提價的帶動。 **本季度毛利率為 39.4%，遠超市場預期（32.5%）。**本季度毛利率的環比提升，主要是受益於服務器 CPU 提價（10-15%）以及工藝製程的良率改善。 **2、裁員控費的進展**：公司本季度核心經營費用（研發費用 + 銷售及管理費用）為 44 億美元，本季度公司核心經營費用率下降至 32.5%。 **公司本季度延續裁員降費的節奏**，**本季度員工總數再次縮減至 8.32 萬，環比減少 1900 人。**之前公司對員工人數的目標是至 2025 年底控制在 7.5 萬人，後續可能進一步裁員。 **3、業務情況：**在英特爾調整業務披露口徑後，**當前公司最主要收入仍來自於客户端業務和數據中心及 AI**，兩者收入佔比達到 90% 以上。 **a）客户端業務：本季度收入 77 億美元，同比增長 1.3%**。即使公司的 Panther Lake 已經發布，但結合本季度全球 PC 出貨量同比增長 4% 來看，**英特爾本季度在 PC 市場中份額仍有丟失**； **b）數據中心及 AI：本季度收入 50.5 億美元，同比增長 22%。**該業務仍主要圍繞於數據中心 CPU，增長主要來自於公司的至強（Xeon）CPU 需求以及產品提價的帶動（預計提價 10-15%）。在公司與英偉達合作後，**近期又宣佈了與谷歌的深化合作，公司的至強 CPU 與 AI 芯片市場的兩大巨頭都建立了合作**。 尤其在大模型重心從訓練轉向推理的大背景下，市場關注點更在於 “延遲”。CPU 本身承擔着數據預處理、資源調度等角色，在減少延遲的同時進一步提升推理效率。 **c）英特爾代工業務**：本季度收入 54.2 億美元，同比增加 16%。雖然公司的 18A 已經量產，但本季度代工收入仍主要來自於 intel7。**其中公司本季度的對外代工收入在 1.7 億美元左右，目前基本上是服務於對內的英特爾自有產品**。 公司當前最新的 18A 工藝，主要用於自有的 Panther Lake 產品。雖然**18A 工藝在晶體管密度等方面仍落後於台積電，但只要公司能實現良率提升，還是有機會成為下游客户的 “備選方案”。** 目前公司的代工業務主要服務於自有產品，**急需要一位 “大客户” 的背書。而近期公司宣佈與馬斯克合作的 “Terafab” 項目，有望為公司未來的對外代工業務 “打個樣”**。 **4、下季度指引**：**英特爾預期公司 2026 年第二季度營收為 138-148 億美元，好於市場預期（131 億美元）**；**2026 年第二季度毛利率為 37.5%**，**好於市場預期（34.7%）**。 **海豚君整體觀點：提價換利潤、代工賭未來，轉型的 “陣痛期” 要熬出頭了** 英特爾本季度業績全面超市場預期，營收端同比重回正增長的同時，毛利率也出現了明顯的回升。**其中收入端增長，主要來自於服務器 CPU 需求推動及相關產品的提價；毛利率提升，主要是受產品提價和 intel3 及 18A 工藝良率改善的推動**。 **當前公司晶圓產能依然是主要供應於公司的自有產品**，本季度公司對外代工收入約 1.7 億美元，佔公司整體代工製造部門收入的 3%。 相比於本季度業績，公司給出的下季度指引更是 “驚喜”。**公司預計下季度收入 138-148 億美元，同比增長 7%-15%，主要來自於服務器 CPU 的量價齊升的帶動。** **公司對於下季度毛利率（GAAP）預計在 37.5% 左右，環比下滑，是受 18A 量產初期以及二季度並未享受到一季度的庫存收益影響，但指引還是明顯好於市場預期（34.7%）。作為公司的關鍵指標之一，毛利率的大幅回升，反映了公司的產品提價、18A 等工藝良率方面的表現是超出市場預期的。** 公司股價在近期的上漲，主要是受最近一系列利好消息的帶動。其中包括公司宣佈**回購愛爾蘭工廠股權之外，還與馬斯克、谷歌等客户的深化合作，為市場再度注入信心**。 對於英特爾，市場主要關注以下幾個方面： **a）CPU 份額：英特爾當前的業績基本盤** 當前**英特爾的 CPU 整體市佔率目前還是處於領先**，但英特爾在 CPU 市場依然面臨着 AMD 的競爭，尤其是 AMD 在桌面級 CPU 市場已經實現了對英特爾的反超。 在市場關注的服務器 CPU 領域，英特爾的出貨量被 AMD 擠壓至 8 成以下。**本季度公司數據中心及 AI 業務的增長，主要是受下游對整體服務器 CPU 需求增加和公司產品提價（漲價 10-15%）的帶動。** **b）回購愛爾蘭工廠（Fab 34）股權** 此前為了籌集資金渡過轉型難關，英特爾將愛爾蘭 Fab 34 工廠 49% 的股權出售給了資產管理巨頭阿波羅（Apollo）。**在 2026 年 4 月 1 日，英特爾宣佈斥資約 142 億美元 買回這部分股權，恢復對該工廠 100% 的控制權**。 Fab34 是英特爾在歐洲唯一採用 EUV 技術的製造基地，**目前主要量產 intel3 節點的製程芯片，用於生產酷睿 Ultra PC 處理器（Meteor Lake）和 Xeon6 系列服務器 CPU（Granite Rapids）**。**本次回購也表明公司看好本輪 CPU 的上行週期，並不想再將該工廠一半的利潤分出去**。 英特爾從 “防禦模式” 切換至 “進攻模式”，**對公司自身的經營性現金流充滿信心，也不需要再通過 “出售資產” 來維持經營**。 **c）深化戰略合作：馬斯克以及谷歌** **①與馬斯克的合作**：**英特爾與馬斯克旗下的 Tesla、SpaceX 以及 xAI 共同啓動了名為 “Terafab” 的項目**。 按計劃將在得克薩斯州奧斯汀建造一座超級晶圓廠，專門為馬斯克的機器人、Dojo 超算和自動駕駛設計並製造超高性能芯片。 **雖然目前並未披露兩者具體的合作細節，但這有機會為英特爾代工服務帶來了急需的 “重要客户” 背書，並參與到先進製程對外代工的競爭之中**。 **特斯拉在昨日財報會中透露了，“將在近期進行 30 億美元的前期投入，預計之後 Terafab 將採用英特爾 14A 工藝”。**結合英特爾此前的規劃，14A 的量產預計將在 2028 年左右。**增量信息為本次合作增添了相對的確定性，英特爾股價也在昨日盤後上漲 +3%**。 **②與谷歌的合作**：英特爾與谷歌宣佈多年期合作，旨在推進下一代 AI 和雲基礎設施，**核心是在谷歌全球基礎設施部署多代英特爾至強（Xeon）處理器，並聯合開發定製 ASIC 架構的基礎設施處理單元（IPU）**。 雖然谷歌仍在自研 Axion CPU（ARM 架構），但在企業市場中，x86 依然是 “王者”。**在絕大多數企業客户的存量業務跑在 x86 架構上，谷歌與英特爾在至強（Xeon）處理器方面的合作，也是期待能獲得更多的外部客户**。（這方面類似於此前英偉達與英特爾之間的合作，以此來提供 x86 的方案） 相比於對 CPU 的採購，**市場更看重的是谷歌與英特爾在 IPU 方面的聯合開發，其中 IPU（類似於英偉達的 DPU）專門負責網絡、存儲和安全任務**。這樣把 CPU 從底層 “苦活” 中解放出來，**讓 CPU 專注於 Agent 編排等高價值邏輯任務，降低整體 CPU 的壓力**。 至於谷歌近期發佈的**TPUv8 中提到的 TPU Direct Storage 技術**，將數據從谷歌託管存儲層直接寫入 HBM，**繞過了傳統的 CPU 中轉，這並非是 CPU 功能的弱化，而是能讓 CPU 更具聚焦於 AI 模型的複雜邏輯、工具調用和反饋循環等工作任務**。 結合英特爾當前市值（3353 億美元），對應 2027 年税後核心經營利潤約為 33 倍 PE 左右（假定營收復合增速 11%，毛利率 46.5%，税率 10%）。**在英特爾相對較高的 PE 之中（台積電在 24xPE 左右），包含了市場對公司 CPU 業務回暖和對外代工業務的期待**。 整體來看，英特爾本季度業績相當不錯。尤其是毛利率的強勢回升，表明公司服務器 CPU 提價的影響和工藝良率的提升是好於預期的。**由於存儲漲價對 PC 市場的擠壓是確定性的，公司當前業績主要關注點在於服務器 CPU、代工業務及毛利率的表現。** **公司與英偉達、谷歌深化合作，表明了 x86 依然會是下游客户的選項之一**，這也為公司服務器 CPU 的增長奠定了基礎。**另一方面，公司與馬斯克合作的 “Terafab” 項目，為公司後續的 “對外代工” 帶來了期待。** **公司股價在近期的上漲，主要是受利好事件（回購、谷歌和馬斯克）的帶動。公司在本次財報中更是給出了 “驚喜”，展現出服務器 CPU 業務的 “強勁” 表現。** **在英特爾與英偉達、谷歌兩大 AI 巨頭建立深度合作後，下一個關注點主要在於公司對外代工的進展。當前公司的 18A 處於量產爬坡階段，關注製造工藝的良率及公司毛利率表現。** **在台積電產能 “緊張” 的情況下，只要英特爾的代工有不錯的表現，就能成為芯片廠商的 “備選方案”。這能讓公司收穫台積電 “溢出訂單” 的同時，也能為公司帶來更多的成長空間。** 以下是海豚君對英特爾的具體分析： **一、核心數據：收入&毛利率，大超預期** **1.1 收入端**：**英特爾在 2026 年第一季度實現營收 136 億美元，同比增長 7%**，大幅超出指引區間（117-127 億美元），主要是受服務器 CPU 需求增加和產品提價的帶動。 **1.2 毛利及毛利率**：英特爾在 2026 年第一季度實現毛利 53.5 億美元，環比增長 14%。**其中公司本季度毛利率 39.4%，環比提升 3.3 pct，大超市場預期（32.5%）。**毛利率提升，主要受服務器 CPU 提價和工藝良率提升的帶動**。** **公司預計下季度毛利率（GAAP）為 37.5%，好於市場預期（34.7%）。**下季度毛利率環比下滑，主要是因為二季度沒有享受到一季度的庫存收益影響、18A 量產初期的拖累。**上半年毛利率大幅回升的表現，海豚君認為本次服務器 CPU 提價的影響是好於市場原有預期的。而在服務器 CPU 漲價和 18A 量產爬坡的帶動下，公司後續毛利率有望再次回升。** **1.3 經營費用端：英特爾在 2026 年第一季度核心經營費用為 44 億美元，同比下滑 8%**。此前公司新任 CEO 定下 “削減成本開支” 的目標後，經營費用也是一個關注點。 **具體來看：①研發費用：**33.8 億美元，同比下降 7%，**；②銷售及管理費用：**10.4 億美元，同比下降 12%**。** **公司本季度延續裁員降費的節奏，**本季度員工總數再次縮減至 8.32 萬，環比減少 1900 人。之前公司對員工人數的目標是至 2025 年底控制在 7.5 萬人，後續可能進一步裁員。 **1.4 淨利潤端：英特爾在 2026 年第一季度淨虧損為 37.3 億美元**。**從經營角度來看，公司本季度核心經營性利潤約為 9.3 億美元，這更能反映公司真實的經營狀況。**本季度公司核心利潤環比提升，主要是服務器 CPU 提價及公司整體毛利率回升的帶動。 **注：**核心經營性利潤=毛利 - 研發費用 - 銷售及管理費用 **二、細分數據情況：AI 增長再提速，代工突破成關鍵** 英特爾在更換 CEO 後，公司之前對業務的披露口徑進行再次調整。英特爾將自有產品業務分為客户端業務和數據中心及 AI 兩部分，其餘還有晶圓代工和所有其他業務。 **網絡及邊緣業務不再單獨披露，而 Altera、Mobileye、IMS 等業務統一都歸到所有其他業務之內。而在 Altera、Mobileye 剝離之後，其他業務中主要包括 IMS 業務、初創項目等其他業務。** 在公司對業務調整後，可以看出**客户端業務和數據中心業務是公司最大的收入來源**。**結合公司晶圓代工和內部抵消的情況來看，英特爾仍幾乎是自產自銷，當前對外代工業務收入很少（佔比不到 3%）。** **2.1 客户端業務** **英特爾的客户端收入在 2026 年第一季度實現 77 億美元，同比增長 1.3%。**公司的客户端業務有所回暖，但仍低於 PC 市場的整體表現。 注：公司在 2025 年第一季度調整了業務口徑，將一部分原來的網絡及邊緣收入計入客户端業務之中 結合 IDC 行業數據來看，本季度全球出貨量為 6560 萬台，同比增長 3.8%。受存儲漲價、國補收緊等因素影響，整體行業相對低迷。**相比而言，公司客户端收入同比增長 1.3%，這表明當前英特爾在 PC 市場的份額仍有 “丟失”**。在桌面級 CPU 市場中，AMD 的市場份額已經實現了對英特爾的反超。 **公司此前宣佈與英偉達在 PC 領域建立合作，通過結合英偉達的 GPU，在 AI PC 市場推出 SoC 產品，以此來抵禦 AMD 在 PC 市場上的競爭衝擊。** **2.2 數據中心及 AI** **英特爾的數據中心及 AI 收入在 2026 年第一季度實現 50.5 億美元，同比增長 22%。**增長明顯提速，主要來自於 AI 服務器 CPU 等相關需求的帶動。 **此前公司的數據中心及 AI 收入一直維持在 40 億美元附近，隨着模型重點從訓練轉向推理階段的情況下，公司的 AI 業務（服務器 CPU）出現了明顯的好轉。** 此前 AI 訓練側更在意的是 “算力”，CPU 的重要性相對較弱；而轉向 AI 推理側時，市場更在意的是 “延遲”，**CPU 承擔着資源調度、數據預處理等角色，將直接影響推理階段的吞吐量、延遲及效率**。 **由於英特爾遲遲沒能突破 GPU，公司的數據中心及 AI 業務基本圍繞於 CPU 產品**。而在 AI 訓練轉向 AI 推理階段的情況下，服務器 CPU 需求增加的同時，也推動了相關產品的提價（10-15%），有望帶動公司 AI 業務的繼續增長。 在公司與英偉達的合作之後，近期公司又宣佈了與谷歌深化合作，這意味着公司將為 AI 芯片市場中兩大龍頭提供服務器 CPU。**雖然兩家廠商都在自研 CPU，但能與英特爾深化合作，也表明下游終端市場中仍有較多 x86 的需求，為公司服務器 CPU 的增長帶來更多的機會。** 在服務器 CPU 之外，**谷歌還將與英特爾在 IPU 方面的聯合開發，其中 IPU（類似於英偉達的 DPU）專門負責網絡、存儲和安全任務**。這樣把 CPU 從底層 “苦活” 中解放出來，**讓 CPU 專注於 Agent 編排等高價值邏輯認為，降低整體 CPU 的壓力**。 對於谷歌近期發佈的**TPUv8 中提到的 TPU Direct Storage 技術**，**將數據從谷歌託管存儲層直接寫入 HBM，繞過了傳統的 CPU 中轉。市場中有聲音 “這是對 CPU 功能的弱化”，但海豚君認為這能讓 CPU 具聚焦於 AI 模型的複雜邏輯、工具調用和反饋循環等工作任務，實現更好的效率。** **2.3 英特爾的代工業務** **英特爾的晶圓代工業務收入在 2026 年第一季度實現 54.2 億美元，同比增長 16%。** **結合公司本季度的各業務內部的抵消總額也有 52.5 億美元，其中公司本季度對外代工約為 1.7 億美元（佔比 3% 左右）。公司當前的晶圓代工基本都是對內服務，對外代工收入依然是相對較少的**。 公司 CEO 此前明確提出了要聚焦代工業務的發展，因而英特爾將對代工業務更為重視，也是公司 “重獲新生” 的機會。英特爾的美國本土製造產能，本身就是公司的 “血脈” 優勢，這也是美國政府並拉攏軟銀、英偉達對公司進行 “輸血” 的主要原因。 **公司本季度的代工業務收入仍主要集中於 Intel7 領域，18A 製程在 2025 年下半年開啓量產，當前用在自有產品 Panther Lake 上**。**英特爾目前的 18A 產品在晶體管密度等方面，與台積電仍有差距，但 Panther Lake 的發佈，也表明公司再次回到前沿製程的競爭之中。** **此前公司的代工業務遲遲難以收穫對外代工的 “大客户”，基本都用於自有產品的生產。而近期英特爾與馬斯克旗下的 Tesla、SpaceX 以及 xAI 共同啓動了名為 “Terafab” 的項目，這讓市場再次看到公司 “對外代工” 的可能性**。 根據特斯拉的披露，“Terafab” 預計將採用英特爾 14A 的工藝。再結合公司的此前規劃，14A 的量產估計將會在 2028 年左右。 **如果能順利量產，英特爾在收穫 “重要客户” 背書的同時，也有機會收穫更多客户的訂單。畢竟當前先進製程的 “單子” 基本都集中在台積電一家，只要英特爾能提供還不錯的產品，也能使公司成為下游芯片廠商的 “備選方案”，帶來更大成長空間。** <此處結束\> **海豚君關於英特爾文章回溯：** 2026 年 1 月 23 日電話會《[英特爾（紀要）：未宣佈代工客户，還面臨供應受限問題](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38043009)》 2026 年 1 月 23 日財報點評《[英特爾：AI CPU 火熱造勢，“冰冷” 指引澆滅了期待？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38039144)》 2025 年 10 月 24 日電話會《[英特爾（紀要）：18A 預計在 2026 年底貢獻利潤](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/35557110)》 2025 年 10 月 24 日財報點評《[英特爾：止虧回血！“美式中芯” 能挖角台積電嗎？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/35553498)》 2025 年 9 月 19 日突發點評《[英特爾：抱上英偉達 “大肉腿”，誰是真贏家？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/34250810)》 2025 年 7 月 25 日電話會《[英特爾（紀要）：18A 產量峯值將在 2030 年左右](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32224751)》 2025 年 7 月 25 日財報點評《[英特爾：大裁員後，美式 “中芯” 就是好終局？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32216970)》 2025 年 4 月 25 日電話會《[英特爾（紀要）：全年資本開支從 200 億降到 180 億](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29147681)》 2025 年 4 月 25 日財報點評《[英特爾：左手賣資產、右手裁員，換帥自救能成嗎？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29144888)》 2025 年 1 月 31 日英特爾電話會《[英特爾（紀要）：2027 年底實現代工服務的收支平衡](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/26912777)》 2025 年 1 月 31 日英特爾財報點評《[英特爾：裁員降費顯成效，增長卻成 “老大難”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/26911627)》 本文的風險披露與聲明：[海豚君免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [INTC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/INTC.US.md) - [04335.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/04335.HK.md)