--- title: "連鎖藥店大撤退：70 萬家門店的瘋狂遊戲結束了" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/40157171.md" description: "摘要：低增長、負增長時代，從賣藥轉向經營健康來源：朝陽資本論作者：沙華中國連鎖藥店行業正在經歷一場前所未有的深度洗牌。據中康 CMH 數據，2025 年全國藥店淨閉店近 2.2 萬家，閉店率達 7.9%。昔日靠着 “開店—併購—上量” 一路狂奔的藥店巨頭們，終於跑不動了。從 2024 年第四季度開始，全國藥店數量走出了一條持續下滑的曲線，高低峯之間累計減少了近 2.6 萬家。4 月 22 日..." datetime: "2026-04-24T02:10:59.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40157171.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40157171.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40157171.md) author: "[朝阳资本论](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/26763750.md)" --- # 連鎖藥店大撤退：70 萬家門店的瘋狂遊戲結束了 **摘要：低增長、負增長時代，從賣藥轉向經營健康** **來源：朝陽資本論** **作者：沙華** 中國連鎖藥店行業正在經歷一場前所未有的深度洗牌。 **據中康 CMH 數據，2025 年全國藥店淨閉店近 2.2 萬家，閉店率達 7.9%。** 昔日靠着 “開店—併購—上量” 一路狂奔的藥店巨頭們，終於跑不動了。 從 2024 年第四季度開始，全國藥店數量走出了一條持續下滑的曲線，高低峯之間累計減少了近 2.6 萬家。 4 月 22 日，連鎖藥房巨頭益豐藥房 (SH.602929)、老百姓 (SH.603883) 都發布了 2025 年年報。 2025 年，益豐藥房營業收入 244.33 億元，同比增長 1.54%；歸母淨利潤 16.78 億元，同比增長 9.81%，盈利質量穩健。 同年，老百姓營業收入 222.37 億元，同比下降 0.54%；歸母淨利潤 3.82 億元，同比下降 26.44%，但剔除商譽及土地減值後，經營性淨利潤 6.20 億元，同比僅降 1.0%，核心業務實際穩定。 除了這兩家公司，4 月初就公佈業績的國大藥房 (SH.600511) 也可以一起討論。 國大藥房 2025 年營業收入 209.81 億元，同比下降 6.16%；報表歸母淨利潤-2.17 億元，同比減虧 80.36%，剔除商譽及無形資產減值後，經營性淨利潤 0.60 億元，同比暴漲 139.28%，盈利改善顯著。 製圖：朝陽資本論 從頭部幾家來看，行業整體增長放緩。 一個曾經讓無數投資人看到 “老齡化紅利” 的黃金賽道，進入變革期。 商務部等九部門在 2026 年 1 月發佈《關於促進藥品零售行業高質量發展的意見》，明確推動藥店從 “藥品銷售終端” 向 “健康驛站” 轉型。 政策給了方向，市場給了壓力，留給各家的退路已經所剩無幾。 那麼，邁向新的週期，誰能殺出重圍？ **三張財報，其實是同一種行業底色** 把益豐、老百姓、國大藥房 2025 年的年報放在一起，其實就是行業變革期最有代表性的三種 “人格”。 益豐慢下來但管理層積極求變，老百姓摔了個大跟頭後被催着改變，國大直接抄起手術刀對自己下了狠手。 **無論如何，這些公司的年報拼出一個完整的故事，醫藥零售的擴張時代，徹底結束了。** 從行業看，數字背後藏着一個黑色幽默。 中康 CMH 數據顯示，全年算下來近 2.2 萬家門店從地圖上消失，市場規模同比跌了 2.2%，但**頭部率越關越高，街邊那些打不過的小店全成了龍頭們的養料。** **益豐就是那個收割養料的頭號玩家。** 在行業整體跌了 2.2% 的大背景下還能打出正增長，這已經是業績優等生級別的操作。 更值得看的是變化的部分。2025 年，益豐互聯網銷售接近 30 億，加盟分銷漲了 15% 以上。線下門店扛得起基本盤，線上 O2O 能拓增量，DTP 藥房和院邊店加起來超過 1000 家，處方外流的承接管道提前鋪好了。 益豐還能正向增長，靠的一是十年前就開始深耕專業藥房的耐心，另一點就是 “全賽道押注”，從而抓住不多的紅利。 **老百姓的處境相對困難，公司在盈利這張考卷上，已經打了不及格。** 門店規模這條線也沒穩住，直營店淨減少 213 家。在一個龍頭企業被逼到關直營店，可以理解成一種戰略收縮，公司已經承受不起盲目擴張的風險了。 **如果説老百姓的劇本叫 “戰略收縮”，那國大藥房的路線就是 “痛下改革決心”。** 國大藥房從高峰期的過萬門店一路砍到 8221 家，**2025 年一年關了 1140 家直營店，兩年加起來關掉的門店超過 2400 家。** 三家公司講了藥房行業的三層敍事：益豐是變，用長線佈局換安全墊；老百姓是退，被歷史包袱壓到失控；國大是治，用大出血換未來活路。 **不過，把這三種底色疊在一起看，就發現門店密度的遊戲玩到頭了。** 過去十年爭的是 “誰先進入萬店時代”，靠資金、靠併購去碾壓對手。 現在行業整體收縮、單店盈利能力不斷下滑，不是店多有用，是 “店對” 才有用。 一個能承接處方外流的 DTP 專業藥房，比十個賣感冒藥的社區店管用一萬倍。一個能用數字化運營、O2O 配送打透電商的團隊，比盲目招幾百個店員划算太多。 行業其實只有一個主線，開啓 “質量之爭”。 **奇兵、傷兵、排雷兵，各謀出路** 儘管都強調經營質量，但每個藥房巨頭的戰略選擇還是有了明顯分化。 **益豐是突襲的奇兵路線。** 2025 年 3 月，益豐正式公告聘任李松峯為副總裁，這位京東系出身的資深高管，帶着一整套互聯網數據中台的邏輯空降到了這家傳統藥店公司。 讓互聯網人來管用户運營，説明益豐已經徹底不再把自己當成藥店了，想做的是健康服務公司。 **會員賣藥賺的是單品差價，會員管健康賺的是終身復購率。** 益豐慢病會員超過 750 萬，建立起動態健康檔案，用大數據反推用藥提醒和健康諮詢。會員銷售佔比高達 84.93%，復購力和用户黏性已經遠遠甩開了一眾同行。 所以，益豐直接換了增長引擎，不再以管店為核心，而是 “管人”。 **相比之下，老百姓更像是個 “抗下最多傷害” 的盾兵。** 2024 年 7 月，實控人謝子龍被湖南省監察委員會留置立案，兩個月後解除，但隨後公司的管理問題頻發。 2025 年 11 月，國家醫保局直接點名通報，老百姓 6 家湖南婁底門店將保健品串換成醫保藥品結算，騙取醫保基金。 這是踩穿了紅線。 再到 2026 年春天，中國新聞網暗訪又爆出 11 家門店醫保違規，老百姓多家門店直接醫保資格被暫停。 這些違規門店裏一大半是**加盟店**，暴露了老百姓更深層的問題：**為了避險，直營店不開了，把增長希望全壓在加盟頭上。** 加盟店擴張倒是快，幾千家店一年鋪出去，但管控鏈條越拉越長，合規力度越管越薄。 越依賴加盟，違規風險越大，品牌和醫保資格一起受損。 **最後看國大藥房，這位也是併購後遺症的典型案例，公司現在一堆虧損門店加天量商譽減值，硬生生在報表上埋了兩年的火藥。** 加速排雷的動作，也在行業裏極具代表性。 全線關店，瘋狂關，向精細化運營全面轉舵。全年看，國大藥房剔除商譽及無形資產減值影響後，全年實現經營性淨利潤 0.60 億元，同比暴漲 139.28%。 **總之，各家公司經營狀況不同，調整方向也有差異，但有一點是毫無爭議的，傳統藥房已經沒有故事講了。** 未來，考慮到深度運營用户、貼近用户生活場景的趨勢，新的方向已經出現。 **健康驛站，新時代的船票** 國家親自指出方向，醫保局啓動了全國範圍的飛行檢查，重點打擊騙保串換。“七統一” 的管理新規徵求意見，擺明了要堵住加盟店的灰色操作。 隨後，2026 年 1 月 22 日，商務部攜手九部門發佈藥品零售行業首個專門政策文件，正式提名為 “健康驛站”，健康驛站從企業級的創新試點升級為行業級的戰略方向。 **這套組合拳的深意，是藥店不能再靠刷醫保卡賣保健品活着了，必須變成一個真正的社區健康服務節點。** 文件落地的第一個月，商務部披露已有近 1000 家零售藥店完成升級。 益豐把推行了 13 年的 “愛心驛站” 全面翻新，2026 年計劃在全國建成超 1200 家標準化健康服務站。老百姓直接在全國萬家門店全面鋪開，成為全行業第一家完成萬家驛站覆蓋的連鎖企業。 圖：老百姓惠仁堂藥房 “愛心驛站” 此外，大參林計劃新增 500 家，總數飆到 573 家。一心堂在雲南 194 個區域同步啓動，漱玉平民 “暖心驛站” 覆蓋全國 20 多個城市。連區域龍頭山東信宏仁都在淄博率先落地了 73 家示範店。 **幾乎同一時間，全行業打響了新的驛站戰役。** 但問題也跟着來了。 健康驛站最核心的盈利模式依然模糊。免費測血壓、免費建檔、免費用藥諮詢，這些都是成本，轉化到銷售上卻並不直接。 政策給出了方向，但沒有給出買單方。醫保支付能不能覆蓋慢病管理服務？商保能不能介入？自費用户接受度有多高？ 這些問題目前都沒有明確答案。 **但話説回來，藥店行業也沒有太多選擇空間。** 全國 70 萬家門店的泡沫正在被戳破，每年閉店數只會繼續擴大。藥品毛利被集採壓到了地板上，醫保基金監管趨嚴又堵死了串換套利的後門。 **唯一能打出差異化的，就是 “服務” 這兩個字。**誰能把健康驛站變成社區居民真正依賴的服務站點，誰才能在下一輪洗牌中活得有聲有色。 改變，是重估的開始，也是分化的開始。隨着主線變成 “線上 O2O+ 線下健康驛站”，藥房股的估值邏輯肯定是變了。 ### 相關股票 - [603939.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603939.CN.md) - [603883.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603883.CN.md) - [600511.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600511.CN.md) - [09618.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09618.HK.md) - [JD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JD.US.md) - [89618.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89618.HK.md) - [HJDD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HJDD.SG.md)