--- title: "翼菲智能過聆訊，9 家排隊 IPO 機器人企業，盈利與估值如何平衡？" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/40158509.md" description: "2026 年 3 月上市的三家 To B 機器人公司$埃斯頓(02715.HK) 、$華沿機器人(01021.HK) 、$凱樂士科技(02729.HK) ，其上市後的股價表現與基本面分化，為後續衝刺港股的機器人企業，給出了最直觀的突圍參考與市場啓示。截至目前，港交所主板已遞表的 To B 機器人企業已達 9 家，包括阿童木、玖物智能、卡諾普、迦智、海柔創新、斯坦德、優艾智合、珞石、微億智造..." datetime: "2026-04-24T02:57:41.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40158509.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40158509.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40158509.md) author: "[财华社](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/11651030.md)" --- # 翼菲智能過聆訊，9 家排隊 IPO 機器人企業，盈利與估值如何平衡？ 2026 年 3 月上市的三家 To B 機器人公司$埃斯頓(02715.HK) 、$華沿機器人(01021.HK) 、$凱樂士科技(02729.HK) ，其上市後的股價表現與基本面分化，為後續衝刺港股的機器人企業，給出了最直觀的突圍參考與市場啓示。 截至目前，港交所主板已遞表的 To B 機器人企業已達 9 家，包括阿童木、玖物智能、卡諾普、迦智、海柔創新、斯坦德、優艾智合、珞石、微億智造。 在上述 9 家機器人企業中，優艾智合、珞石及微億智造已完成 2025 年度財務數據的更新。此外，另有翼菲智能這一機器人企業已通過聆訊，預計很快掛牌上市。基於此，本文將先行對上述 4 家機器人企業及已上市機器人企業展開橫向比較與淺析，其餘企業的相關探討將留待後續文章進行。 **微億智造：工業具身智能龍頭，盈利與研發雙輪驅動** 微億智造是目前遞表企業中，最值得關注的標的，也是全機器人板塊中罕見的 “盈利標的”，其投資價值核心在於 “盈利 + 高增長 + 高毛利” 的三重優勢，這恰好契合了港股投資者對機器人企業的核心估值邏輯。 2025 年財務數據顯示，微億智造營收達 7.96 億元（單位人民幣，下同），同比增長 32.53%，增速穩健；毛利 3.85 億元，毛利率高達 48.44%，在已經遞表並更新了 2025 年財務數據的機器人企業中排名第一，甚至超過了已上市的華沿機器人、**優必選（09880.HK）**、越疆（02432.HK）等，後三家公司的 2025 年毛利率分別為 37.60%、37.67% 和 46.06%，這或意味着公司具備較強的技術壁壘和定價權。 更難得的是，微億智造 2025 年經調整淨利潤達 4,872.6 萬元，淨利率 6.13%，高於已經盈利的上市機器人公司，甚至高於 To C 的機器人公司卧安機器人（06600.HK），後者的 2025 年營收和淨利潤分別為 9.01 億元和 1,276.6 萬元。 從業務佈局來看，微億智造是中國最大的工業具身智能機器人（EIIR）提供商，市佔率達 31%，聚焦工業質檢、打磨、補焊、上下料等場景，服務於 3C 電子、汽車製造、新能源、快消品及半導體等多個高景氣賽道，賽道偏前沿，競爭格局較好，不易陷入同質化競爭。 此外，公司的費用控制能力極強，2025 年營銷費用率低至 4.88%，遠低於優艾智合的 22.74%、珞石的 14.49%，以及翼菲智能的 15.60%，體現出更佳的客户粘性和獲客效率，無需投入大量資金進行市場推廣就能維持穩定增長。 當然，微億智造也存在一定的潛在風險，最核心的風險在於其全球化程度有待觀察——目前公司未詳細披露境外收入情況，若境外收入佔比極低，將與優艾智合、珞石一樣，高度依賴國內製造業復甦，一旦國內製造業需求疲軟，公司的收入增長將面臨壓力。 此外，工業具身智能賽道仍處於發展初期，下游放量存在一定的波動可能，盈利的持續性仍需進一步驗證。但綜合來看，微億智造的優勢遠大於風險，若成功上市，大概率會成為資金偏好的 “穩健型標的”。 **優艾智合：移動操作機器人龍頭，方案驅動構建壁壘** 優艾智合聚焦工業物流與巡檢運維領域，核心產品包括工業移動機器人、巡檢機器人等，依託 “一腦多態” 技術架構，切入半導體、能源化工、鋰電、3C 等高端製造領域，這些行業壁壘高、客户粘性強，一旦獲得客户認可，復購率極高，這是公司的核心優勢。 從 2025 年財務數據來看，優艾智合營收 3.40 億元，同比增長 33.27%，增速穩健；毛利率 36.54%，處於行業中上水平，體現出較好的盈利能力和定價權。 但公司的短板也同樣明顯，最核心的問題是虧損幅度較大，2025 年經調整淨虧損達 1.06 億元，虧損較上年同期擴大 30.62%，盈利拐點仍不清晰。 同時，公司的經營現金流為負，2025 年經營現金淨流出 1.85 億元，對外部融資的依賴度較高，若後續融資不及預期，可能會影響公司的研發投入和業務擴張。 此外，公司的營銷費用率偏高，2025 年營銷費用佔收入比重高達 22.74%，費用控制能力有待提升，過高的營銷費用會進一步壓縮盈利空間。 誠然，優艾智合的賽道優勢明顯，下游高壁壘場景的需求具備剛性，但短期虧損仍是硬傷，只有等到盈利拐點出現、虧損幅度持續收窄，其估值才有可能迎來大幅提升。 **珞石機器人：全系列智能機器人，高速增長潛力凸顯** 珞石機器人則是遞表企業中 “高增長但低毛利” 的典型代表，業務佈局較為全面，覆蓋工業機器人、柔性協作機器人、具身智能機器人，應用場景涵蓋製造、商業服務及教育等多個領域。 2025 年營收 5.22 億元，同比增長 60.41%，是已上市及遞表企業中年收入增速最快的標的，甚至高於優必選（09880.HK）的 53.29%，這種高增長確實具備一定的吸引力。 但從投資者最關注的毛利率來看，珞石機器人 2025 年毛利率僅 21.88%，顯著低於行業平均水平，甚至低於翼菲智能的 24.83%，或因其產品結構偏集成、本體附加值不足，大量業務集中在低毛利的系統集成領域，缺乏核心技術壁壘，容易陷入 “增收不增利” 的困境——儘管收入增速迅猛，但利潤空間被不斷壓縮，很難獲得投資者的高估值認可。 從已上市公司的表現來看，埃斯頓的低毛利或拖累其估值表現，而珞石機器人的毛利率比埃斯頓更低。此外，珞石機器人目前仍處於虧損狀態，2025 年經調整淨虧損 4,167.2 萬元，雖已減虧四成，但能否逆轉有待審視。 **翼菲智能：綜合性工業機器人，過聆訊待上市** 已過聆訊的翼菲智能，產品佈局較為全面，覆蓋並聯機器人、AGV/AMR 移動機器人、SCARA 機器人、晶圓搬運機器人及六軸工業機器人，應用場景包括消費電子、汽車零部件與新能源、醫療健康、快消品、半導體等多個領域，客户資源相對優質。 從 2025 年財務數據來看，翼菲智能營收 3.87 億元，同比增長 44.53%，增速不錯；但毛利率僅 24.83%，偏低，盈利表現不佳，2025 年經調整淨虧損達 8,663.7 萬元，較上年擴大 65.57%。該公司的研發開支大幅增長 83.13%，雖然體現了對技術研發的重視，但也進一步加大了虧損幅度。同時，該公司的經營淨現金流出達 1.83 億元，資金壓力或較大。 **尾語：定價定生死，估值與風險的博弈** 無論基本面如何亮眼或隱憂幾何，一個不容迴避的事實是：上市時的發行定價，才是決定這些公司掛牌後股價表現的關鍵。 埃斯頓的案例已經清晰地證明——即便營收規模領先、實現盈利，若發行價未能充分反映市場對其低毛利、重資產模式的估值折價，上市後依然可能破發、長期低迷。 反之，凱樂士、華沿機器人之所以能收穫可觀漲幅，除了自身賽道與財務特徵契合市場偏好外，發行定價留出了足夠的安全邊際與想象空間，或是關鍵因素。 對於即將登場的翼菲智能等企業而言，高估值的 “錨” 固然誘人，但若脱離基本面強行定高價，很可能重蹈 “上市即巔峯” 的覆轍。 尤其是那些仍處於虧損、現金流為負的公司（優艾智合、珞石、翼菲智能），市場對其容錯率更低，一旦定價透支了未來數年的增長預期，上市後股價將面臨持續的壓力測試。 而微億智造這樣的 “盈利標的”，雖然具備更高的估值容忍度，但若發行市銷率過高，則有回調風險——畢竟，高毛利與盈利的持續性，仍待國內製造業復甦和全球化拓展的驗證。 最後，風險永遠與機遇相伴。 國內製造業景氣度的波動、行業競爭的加劇、技術路線的迭代，以及港股流動性的變化，都可能隨時改寫這些公司的估值邏輯。 對於投資者而言，與其單純追捧 “龍頭” 或 “盈利” 標籤，不如冷靜審視這些企業的基本面與增長前景，判斷其 IPO 定價是否存在足夠的安全墊。畢竟，在港股的機器人賽道上，上市只是起點，真正的分化，或在於其未來發展與盈利可持續性。 作者：毛婷 ### 相關股票 - [02729.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02729.HK.md) - [02715.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02715.HK.md) - [002747.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/002747.CN.md) - [09880.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09880.HK.md) - [01021.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01021.HK.md) - [HUUD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HUUD.SG.md) - [02432.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02432.HK.md) - [06600.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06600.HK.md)