--- title: "源傑科技：Q1 淨利潤暴增 11 倍，AI 光芯片的供需失衡才剛剛開始" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/40256270.md" description: "所有內容均來自公開信息，不構成任何投資建議。 一、炸裂一季報，驗證光芯片超級景氣度 2026 年 4 月 28 日凌晨，源傑科技發佈 2026 年第一季度報告，業績大幅超出市場所有預期。受財報利好刺激，今日股價盤中最高觸及 1517.00 元（創歷史新高），收盤報 1442.67 元，上漲 1.74%，成交額 63.97 億元，總市值達 1239.94 億元..." datetime: "2026-04-28T11:13:37.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40256270.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40256270.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40256270.md) author: "[潘驴邓晓闲缺一](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/27015735.md)" --- # 源傑科技：Q1 淨利潤暴增 11 倍，AI 光芯片的供需失衡才剛剛開始 所有內容均來自公開信息，不構成任何投資建議。 **一、炸裂一季報，驗證光芯片超級景氣度** 2026 年 4 月 28 日凌晨，源傑科技發佈 2026 年第一季度報告，業績大幅超出市場所有預期。受財報利好刺激，今日股價盤中最高觸及**1517.00 元（創歷史新高）**，收盤報 1442.67 元，上漲 1.74%，成交額 63.97 億元，總市值達 1239.94 億元。 **2026Q1 核心財務數據** 指標 2026Q1 同比增速 環比增速 核心亮點 總營收 3.55 億元 +320.94% +62.83% 單季度營收接近 2025 年全年的 70% 歸母淨利潤 1.79 億元 +1153.07% +111.03% 單季度淨利潤超過 2025 年全年（1.68 億元） 銷售毛利率 77.81% +35.27pct +12.34pct 毛利率創歷史新高，遠超行業平均水平 銷售淨利率 50.51% +33.54pct +11.67pct 淨利率突破 50%，進入暴利階段 扣非淨利潤 1.75 億元 +1217.32% +115.29% 扣非增速更高，盈利質量極佳 這不是一次性收益，也不是非經常性損益帶來的虛增利潤，而是 AI 算力需求爆發傳導至上游核心環節的集中體現。光芯片作為光模塊的"心臟"，是當前整個 AI 產業鏈中供需缺口最大、議價能力最強的環節，源傑科技的業績爆發只是行業黃金時代的開始。 **二、業績高增的核心邏輯：AI 算力驅動的結構性供需失衡** **1.需求端：北美雲廠商資本開支爆發，光模塊需求指數級增長** 2026 年以來，北美四大雲廠商（亞馬遜、微軟、谷歌、Meta）相繼上調全年資本開支指引，合計同比增長超過 35%，其中 AI 相關資本開支佔比已超過 60%。 AI 算力的爆發直接帶動了高速光模塊的需求井噴： - 800G 光模塊：2026 年全球出貨量預計達到 1800 萬隻，同比增長 200% 以上 - 1.6T 光模塊：2026 年下半年開始大規模出貨，2027 年將成為主流 - 硅光模塊：滲透率快速提升，預計 2027 年佔比將超過 50%，對大功率 CW 光源的需求呈指數級增長 **2.供給端：光芯片擴產線性化，供需缺口將持續至 2028 年** 與 AI 算力的指數級增長不同，光芯片的擴產是線性的，且存在極高的技術壁壘和良率瓶頸： - 光芯片的生產週期長達 6-9 個月，從建廠到量產至少需要 2 年時間 - 大功率 CW 光源的良率提升難度極大，目前全球僅少數幾家廠商能量產 - 全球光芯片產能主要集中在海外，國內產能嚴重不足，進口替代空間巨大 開源證券測算，2026-2028 年全球高速光芯片的供需缺口將分別達到 25%、35% 和 40%，供需失衡的局面至少將持續 3 年，這意味着光芯片的高景氣度和高毛利率將長期維持。 **3.公司端：卡位大功率 CW 光源核心環節，成為硅光時代最大受益者** 源傑科技是**國內唯一能量產 70mW/100mW 大功率 CW 激光器的廠商**，也是全球少數幾家掌握硅光模塊核心光源技術的公司之一。 硅光模塊是下一代光模塊的主流技術路線，而大功率 CW 光源是硅光模塊中成本佔比最高、技術壁壘最強的環節。隨着硅光模塊滲透率的快速提升，源傑科技作為上游核心供應商，將充分享受行業增長的紅利。 **三、未來成長看點：產能擴容 + 產品迭代，打開長期成長空間** **1.產能擴張：雙基地佈局，2027 年產能將翻倍** - 國內二期基地：總投資 12.51 億元，預計 2026 年底建成投產，2027 年全面釋放產能，建成後高速光芯片產能將提升 3 倍 - 50G 光芯片項目：投資額從 4.87 億元調增至 7.57 億元，加速產能擴張，滿足市場爆發式需求 - 美國基地：正在建設中，預計 2026 年下半年開始釋放產能，主要服務北美客户，進一步提升全球市場份額 **2.產品迭代：持續引領行業技術，構建護城河** - 70mW/100mWCW 激光器：已實現大批量出貨，供應全球頭部光模塊廠商 - 300mWCW 激光器：研發進展順利，預計 2026 年底推出樣品，2027 年量產，將成為下一代 3.2T 光模塊的核心光源 - 200GPAM4EML 芯片：正在推進客户驗證，預計 2026 年下半年量產，進一步豐富產品矩陣 **3.訂單驗證：接連獲得大額訂單，業績增長確定性強** 公司已與中際旭創、新易盛、Finisar 等全球頭部光模塊廠商建立了長期穩定的合作關係，2026 年以來接連獲得大額訂單，目前訂單飽滿，產能已排至 2026 年底，全年業績增長的確定性極高。 **四、機構觀點與估值分析** **1.頭部券商一致看好，大幅上調盈利預測** 一季報發佈後，開源證券、華泰證券均維持"買入"評級，並大幅上調盈利預測： 券商 2026E 淨利潤 上調幅度 2027E 淨利潤 2028E 淨利潤 目標價 開源證券 9.95 億元 +173% 16.73 億元 26.69 億元 \- 華泰證券 9.62 億元 +158% 15.87 億元 24.35 億元 1817.42 元 按照今日收盤價 1442.67 元、總市值 1239.94 億元計算，對應開源證券 2026 年預測 PE 約 125 倍，2027 年約 74 倍，2028 年約 46 倍；對應華泰證券 2026 年預測 PE 約 129 倍，2027 年約 78 倍，2028 年約 51 倍。綜合來看，在 AI 賽道中，考慮到公司的絕對龍頭地位和 10 倍以上的業績增速，當前估值仍處於相對合理區間。 **2.橫向對比：業績彈性和盈利能力遠超同行** 公司 2026Q1 淨利潤增速 2026Q1 毛利率 2026EPE 源傑科技 +1153% 77.81% 127 倍 仕佳光子 +217% 32.45% 87 倍 永鼎股份 +189% 28.72% 79 倍 中際旭創 +126% 26.31% 42 倍 新易盛 +118% 25.89% 38 倍 可以看出，源傑科技的業績增速和盈利能力遠超同行業公司，這也印證了其在光芯片賽道的核心競爭力和議價能力。 **五、風險提示** 1. **估值過高風險**：當前股價對應 2026 年 PE 仍有 127 倍，處於歷史高位，若業績增速不及預期，可能面臨估值回調壓力 2. **競爭加劇風險**：中際旭創、新易盛等光模塊廠商正在向上遊光芯片環節延伸，華為、海思也在加大光芯片的研發投入，未來市場競爭可能加劇 3. **產能釋放不及預期風險**：光芯片的良率提升難度大，二期基地和美國基地的產能可能無法按時釋放，影響業績增長 4. **行業技術路線變化風險**：若光模塊技術路線發生重大變化，可能導致公司現有技術和產品落後 5. **宏觀經濟波動風險**：若全球經濟出現衰退，雲廠商可能削減資本開支，影響光模塊和光芯片的需求 我對 AI 光芯片賽道長期堅定看好，認為它是當前整個 AI 算力產業鏈中**最確定、彈性最大、壁壘最高**的環節之一。而光芯片作為算力傳輸的核心瓶頸，其價值將持續凸顯。 **六、可參考策略**： - 若股價回調至**1200-1300 元區間**，可分批加倉 - 短期目標價先看華泰證券給出的**1817 元**，若能突破，再看 2000 元 - 止損位設在**1000 元**，若跌破則減倉觀望 **一些建議：** 1. **倉位控制**：源傑科技波動較大，建議倉位控制在總資產的 5%-10% 之間，不要重倉 2. **不要追高**：當前股價已經反映了部分樂觀預期，建議等待回調後分批建倉 3. **長期持有**：光芯片行業的景氣度將持續 3 年以上，建議以長期持有的心態參與。 $源傑科技(688498.SH) ### 相關股票 - [688498.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/688498.CN.md) - [MSFT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFT.US.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOG.US.md) - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOGL.US.md) - [300308.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/300308.CN.md) - [MSFL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFL.US.md) - [MSFO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFO.US.md) - [MSFD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFD.US.md) - [MSFU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFU.US.md) - [MSFX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFX.US.md) - [MSFY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSFY.US.md) - [GGLS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GGLS.US.md) - [GGLL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GGLL.US.md)