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type: "Topics"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/40259811.md"
description: "Spotify 1Q26 火線速讀：Q1 財報表現不佳，主要問題是對 Q2 的指引上。市場希望看到的還是流媒體的傳統邏輯：龍頭優勢帶來的漲價順利下、量價齊增帶來利潤和現金流的持續擴張。但指引體現的是： 1）漲價短期不順利：Q2 訂閲淨增加用户 600 萬不及預期的 700 萬人； 2）利潤率提升不夠：漲價沒有大幅對沖版權成本增加的部分，Q2 毛利率 33.1% 指引低於最新預期的 33.7%（參考 Jefferies），進而導致經營利潤 6.3 億元也 miss 了。 3）當然費用上也有增加，這裏側面體現了管理層對今年 “ambition year” 的投入決心。 Q1 當季的表現雖然沒出錯都達標了，但完全不夠抵消指引的不足，從而提升市場信心。海豚君認為，Spotify 的管理層一般傾向於給一個謹慎的指引，因此可能也不必過於擔憂，盤前的反應更像是 AI 顛覆論的陰影揮之不去下，對 Spotify 沒走流媒體傳統邏輯的情緒懲罰，正如 AI 順邏輯的給溢價，對 Spotify 這種傳統軟件平台也不可避免會有過度拋壓，尤其是 Spotify 本身估值不算低的情況下。 5 月將是 Spotify 難得一次的投資者日，上一次的中期指引給了市場很大信心，這一次也正是關鍵發展階段，有望成為短期提振情緒的催化事件，可持續關注。$Spotify(SPOT.US)"
datetime: "2026-04-28T12:49:32.000Z"
locales:
  - [en](https://longbridge.com/en/topics/40259811.md)
  - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40259811.md)
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author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
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# Spotify 1Q26 火線速讀：Q1 財報表現不佳，主要問題是對 Q2 的指引上。市場希望看到的…


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