--- title: "塗鴉智能 AI 應用新敍事，能否迎來再定價時刻？" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/40260880.md" description: "上週塗鴉生態會之後，感覺公司熱度起來了。以往理解塗鴉都是一個典型的 toB 公司，或者 toB toC 業務，底座是 AI+IoT，雖然終端產品直接到 C 端用户，但是客户羣體還是以生態開發者為主。這次生態大會一個非常明顯的信號是公司把業務延伸到了消費級 AI 應用層。管理層在大會上反覆強調 “AI 確定性增長已來”、“絕大部分硬件都值得用 AI 重做一遍”，從產品抓手和商業化路徑..." datetime: "2026-04-28T13:31:54.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40260880.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40260880.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40260880.md) author: "[少年维特](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/24775693.md)" --- # 塗鴉智能 AI 應用新敍事，能否迎來再定價時刻？ 上週塗鴉生態會之後，感覺公司熱度起來了。 以往理解塗鴉都是一個典型的 toB 公司，或者 toB toC 業務，底座是 AI+IoT，雖然終端產品直接到 C 端用户，但是客户羣體還是以生態開發者為主。 這次生態大會一個非常明顯的信號是公司把業務延伸到了消費級 AI 應用層。 管理層在大會上反覆強調 “AI 確定性增長已來”、“絕大部分硬件都值得用 AI 重做一遍”，從產品抓手和商業化路徑，第一次把重心集中到 AI 應用生態層，並把資源明確壓到 AI Home、AI Robot、AI Energy 三條賽道。 從這幾個賽道來展開，再聊聊塗鴉的前景。 **個人感覺，這次塗鴉錨定的三條賽道里面，AI Home 比較容易先跑出收入槓桿。**可以理解為，在用户原有設備基礎上，疊加更多 AI 功能和服務。 主要是通過 AI 生活助手 Hey Tuya，準 AI 入口，後台能調用第三方服務、連接 Matter 和開放生態，支持場景化智能。以前用户點開 App 控設備，現在用户開口説一句話，系統自己去理解、調度、執行。 全新 Hey Tuya 已打通谷歌郵件、日曆、文檔等主流第三方工具生態。用户只需一句自然語言指令，即可快速完成郵件收發、日程排布、文檔處理等事務。 桌面端智能體已經可以開始跑了，不過往更深一層來講，這個邏輯其實是屬於交互方式的改變。用塗鴉智能聯合創始人、COO 兼 CFO 楊懿的話來講，交互從 GUI 走向 LUI，應用從工具走向 Agent，硬件從 “可連接” 走向 “可交付結果”，AI 的價值最終要在物理世界閉環裏兑現。 **這個變化一旦跑通，對公司業務模式會有比較大的改變。** 以前塗鴉是純 toB 邏輯。如果通過 Hey Tuya，延伸更多 C 端服務，在 B 端生態基礎上，同步把 C 端 AI 應用生態補齊，雙生態循環，這個護城河就會更深了。 目前智能家居行業本身已經很大，IDC 預計 2025 年全球智能家居設備出貨量為 9.311 億台，全球 2030 年有望到 5373 億美元；其中北美佔比超過 25%，亞太增速最快。 ‌基本存量市場是沒問題的，特別是美國市場。Parks Associates 最新研究顯示，美國獨棟住宅業主裏有 66% 願意採用智能家居設備，多數願意付 10 到 30 美元月費；其中 HVAC 監控和消防安全監控各自都有超過 20 億美元年經常性收入潛力。 比如像監控和消防這些，其實訂閲不僅僅是一個視頻儲存，這裏面消費者也願意為安心、節能、託管這種服務付月費。 另外在 AI Home 這塊，塗鴉介紹了一個東南亞通信運營商項目，説寬帶用户裏有 40% 主動開通 AI 硬件訂閲服務，累計 AI+IoT 設備出貨超過 200 萬台，覆蓋東南亞多個核心市場。 這個增長邏輯感覺很有啓示，像 AI Home 這類服務，通過運營商、寬帶、家庭網絡這種天然掌握計費關係的渠道，直接嵌入訂閲，有可能短期大規模放量，當然了這個比較考驗客情關係。 # **AI Robot 新品類潛在爆量** 從管理層態度看，認為現在 Agent 最先爆發在軟件裏，下一階段一定會下沉到硬件，硬件會從工具變成擬人化、可交付結果的實體。 公司這次拿出來的 PVAD、PAM、T-RTC、Wukong AI 3.0、OmniMem，都屬於比較接地氣的產品，解決的是理解空間、低延遲通信、上下文、以及決策到動作這類現實問題，屬於髒活累活，但是也確實跟場景更近。 單拿人形機器人賽道來講，現在商業化最大的問題就是，本體公司和算法公司不太瞭解一線，真實場景需求其實有很多坑。 產品路徑上，先從容易量產、容易驗證價值的 Agent 硬件切入。像 AI 玩具、寵物陪伴機器人、桌面機器人，以及和合作夥伴共創的蜂窩版 “芙崽”，都屬於這條路線。其中陪伴、守護、教育和輕執行類場景，價值更大，因為這些場景具備天然的高頻交互和後續服務空間，很多機器人公司是單獨當成一個板塊大筆投入來做的。 IFR 在專業服務機器人報告裏提到，越來越多企業客户正轉向訂閲或租賃模式，RaaS 車隊規模 2024 年增長 31%。消費端雖然和專業端不同，但方向類似：硬件溢價是第一層，後續月費、內容、教育、個性化包、視頻分析、雲記憶、陪伴服務才是更長期的利潤池。 **所以從收入模型上講，對塗鴉來説，控制通用引擎、開發框架，把全球生態做好，拿平台化價值。** IDC 數據現實，2025 年全球 cleaning robot 出貨 3272 萬台，同比增長 20.1%，其中割草機器人、擦窗機器人等增速更快。一個有意思的洞察是增長最快的是 AI 驅動下出現新的交互、導航、陪伴和多場景執行能力。 另外這裏值得提一點的是，雖然現在都把人形機器人當成一個單獨賽道在看，塗鴉這個 AI Robot 的業務邏輯其實可以歸到二次開發領域，這塊市場也是非常大的，無論是未來的 toB 還是 toC，人口老齡化趨勢，未來的家政機器人、包括企業、工廠等生產提效等，都能分一杯羹。 # **AI Energy 高客單價和長期價值** 這塊市場感覺是當前最容易低估的，我認為中長期含金量比較高 現在市場主線都是圍繞能源在佈局，無論是太空光伏、電網這些。而家庭能源管理會變得越來越重要，直接對應電費、光伏自發自用、儲能充放電、EV 充電、動態電價套利和虛擬電廠參與。 AI 在這個場景裏，主要是 decision-making 的價值。系統能結合動態電價、户用光伏、家庭電池、空調和洗碗機等設備狀態，直接給出控制策略，並讓用户為 “結果” 付費。 塗鴉外展有個案例是幫助土耳其光儲龍頭 CW Enerji 打通超過 10 個能源品類，在同一個 HEMS 系統裏做互聯互通，並通過動態電價、能源預測和 AI 調度幫助用户實現更優經濟收益。 這絕對是一個高客單價、長週期、渠道粘性強的系統級市場。 IEA 4E 的 2025 年全球家庭能源管理系統（HEMS）掃描給出的判斷是年市場規模大約 40 億美元，到 2030 年有望增至約三倍；住宅建築本身佔全球最終能源消費約 21%。 HEMS 在歐洲擁有相對更成熟的公開數據基礎，像電價、户用光伏、儲能和政策刺激非常早期就把 “家庭能源優化” 這件事變成剛需。過去五年，歐洲的能源價格上漲了約 20%，歐洲各國政府通過歐盟《能源效率指令》等法規，設定了到 2030 年節能 32.5% 的目標。 根據《歐洲家庭能源管理系統市場》報告統計，歐洲已有 30% 的家庭配備了太陽能電池板和風力渦輪機等可再生能源，消費者尤其看重暖通、節能和安全。AI Energy 在歐洲很容易找到付費場景與合作渠道。 另外還有個點，AI Energy 和節能型 AI Home 有潛業務聯動。 # **能否迎來重新定價？** 近兩年跟蹤塗鴉，一個很明顯的感受是，市場對這類偏 ToB 的平台公司存在 “天然折價”——行業分散、客户結構複雜，還要盯着 DBNER，看起來不夠性感。 **這次大會一個比較有意思的信號是，同時出現了三類合作伙伴，包括亞馬遜雲科技、阿里雲智能集團以及火山引擎等大模型與雲側夥伴，可見這次塗鴉是要把定位 Physical AI 平台的意志貫徹下去了。** 基本面情況，2025 年收入 3.218 億美元，同比增長 7.8%，毛利率提升到 48.2%，其中 SaaS 業務毛利 72.5%；全年淨利潤 5790 萬美元，經營現金流 8100 萬美元，賬上現金及類現金資產約 10.17 億美元、無有息負債（主要來自 2021 年 IPO，當時淨募資約 9.047 億美元）。 經營質量上，截至 2025 年底有 180 萬開發者，核心 Premium 客户貢獻接近九成收入，且已連續 11 個季度正現金流，是一家能自己造血的公司。 按當前約 14.4 億美元市值、10.17 億美元淨現金（公司無有息負債）測算，企業價值約 4 億美元出頭。基於全年 3.22 億美元收入，對應 EV/S 約 1.3x。考慮到公司賬面現金充裕、資產負債結構穩健，以及平台化能力的持續推進，當前估值水平具備一定安全邊際，併為後續平台價值的釋放預留空間。 **這次生態大會以後，AI 應用層戰略意圖很明顯。**目前塗鴉產品是覆蓋 200+ 國家和地區、3000+ 品類、180 萬開發者，疊加目前發力 C 端 AI 應用生態，雙生態協同發展，這部分價值會被重新計算。 當然了，公司現在賬面現金比較多，純 DCF 角度看，不排除會進行投資併購。 $塗鴉智能-W(02391.HK) $塗鴉智能(TUYA.US) $阿里巴巴-WR(89988.HK) ### 相關股票 - [02391.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02391.HK.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOG.US.md) - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOGL.US.md) - [TUYA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TUYA.US.md) - [GGLS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GGLS.US.md) - [GGLL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GGLL.US.md) - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89988.HK.md) - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09988.HK.md) - [HBBD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HBBD.SG.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABA.US.md)