--- title: "高通（紀要）：Q3 是中國安卓的底部，定製 ASIC 新籤一家大客户" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/40312889.md" description: "以下為海豚君整理的 高通 FY26Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《高通：這一劑 “AI 強心針”，夠抵消手機的 “軟肋” 嗎？》一、$高通(QCOM.US) 財報核心信息回顧 1. 股東回報：本季度向股東返還 37 億美元，其中股票回購 28 億美元、分紅 9.45 億美元，資本回報計劃處於加速節奏。2. 下季度（FY26 Q3）業績指引：- 營收 92-100 億美元..." datetime: "2026-04-30T04:32:32.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40312889.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40312889.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40312889.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 高通（紀要）：Q3 是中國安卓的底部，定製 ASIC 新籤一家大客户 **以下為海豚君整理的 高通 FY26Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《**[**高通：這一劑 “AI 強心針”，夠抵消手機的 “軟肋” 嗎？**](https://longbridge.cn/zh-CN/topics/40306582?channel=SH000001&invite-code=294324&app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&locale=zh-CN&share_track_id=3b0eb789-73bf-4528-a23c-35d7a27fa93f)**》** **一、**$高通(QCOM.US) **財報核心信息回顧** 1\. **股東回報**：本季度向股東返還 37 億美元，其中股票回購 28 億美元、分紅 9.45 億美元，資本回報計劃處於加速節奏。 2\. **下季度（FY26 Q3）業績指引**： \- 營收 92-100 億美元，Non-GAAP EPS 2.10-2.30 美元； \- QTL 收入 11.5-13.5 億美元，EBT 利潤率 67%-71%（環比下行主要由低端機型出貨量假設偏弱驅動）； \- QCT 收入 79-85 億美元，EBT 利潤率 25%-27%； \- **QCT 手機收入約 49 億美元（受存儲行業供給緊張影響）；** **\- QCT IoT 同比高單位數增長，QCT 汽車業務同比加速增長至約 50%；** \- Non-GAAP 運營開支約 26 億美元。 3\. **關鍵財務指標**：本季度營收 106 億美元（位於指引高端），Non-GAAP EPS 2.65 美元（指引高端）；QTL 收入 14 億美元，EBT 利潤率 72%（指引高端，受益於結構改善，全球手機出貨量同比基本持平）；QCT 收入 91 億美元，EBT 利潤率 27%；其中 QCT 手機收入 60 億美元，QCT IoT 17 億美元（同比 +9%），QCT 汽車 13 億美元（同比 +38%，再創紀錄）；汽車與 IoT 合計同比 +20%。 4\. **重要財務政策變化**：本季度釋放此前計提的遞延所得税估值備抵，確認 57 億美元非現金 GAAP 税收收益（已從 Non-GAAP 中剔除），原因系美國財政部和 IRS 於 2 月發佈企業替代最低税新規，允許扣除此前已資本化的國內研發支出。 5\. **長期趨勢**：**管理層確認 QCT 中國安卓業務收入將在 FY26 Q3 觸底，並在 Q4 重回環比增長**。 **二、高通財報電話會詳細內容** **2.1 高管陳述核心信息** 1\. **公司整體戰略：Agentic AI 將驅動新一輪升級週期** \- a. 管理層認為公司正處於"深刻變革期"，agentic AI 工作負載將從根本上改變所有聯網邊緣設備的用户體驗，重塑公司在每個平台的產品路線圖。 \- b. Agent 需要在後台持續運行、整合傳感器數據、可靠地編排多步任務並提供高安全性，現有裝機設備並非為此而設計，由此帶來巨大的升級機會和 TAM 擴張。 \- c. Agent 編排主要是 CPU 密集型任務，高通在智能手機、PC、汽車以及即將進入的數據中心市場擁有"全球最佳 CPU"，疊加無與倫比的連接能力和高效 NPU，構成 agentic AI 體驗的關鍵資產。 \- d. 公司產品組合覆蓋從毫瓦級智能可穿戴到千瓦級數據中心的全場景，沒有其他半導體公司能匹敵這一廣度和規模；戰略客户合作出現"階躍式增長"，AI 多元化進程加速。 2\. **汽車業務** \- a. **Q2 汽車年化收入首次突破 50 億美元，預計 FY26 末年化運行率超過 60 億美元**，由 Snapdragon Digital Chassis 第四代平台（涵蓋連接、車聯網、信息娛樂、ADAS 與自動駕駛）驅動。 \- b. 已有超過 100 萬輛汽車基於 Snapdragon Ride 處理器運行 ADAS 和自動駕駛功能。 \- c. **FY26 末將開始第五代 Snapdragon Digital Chassis 平台的商業出貨**，是公司史上代際增量最大的一次：CPU 性能提升 3 倍，GPU 性能提升 3 倍，NPU 性能提升 12 倍，可支持車內 agent 及 L3/L4 自動駕駛處理。 \- d. FY27 預計份額持續提升、單車含量進一步增加，特別是 ADAS 方向；與 BMW 的自動駕駛棧表現良好，與 Bosch、Wave 的合作以及與其他領先車企的廣泛接洽是後續增長的代表案例。 3\. **IoT / 物理與工業 AI / 個人 AI** \- a. Agentic 工作負載和邊緣 AI 正驅動 IoT 主要產品的更新換代設計週期，整體管線健康、勢頭明確。 \- b. **個人 AI：預計下半年起新款智能眼鏡數量顯著增加，疊加 agentic AI 進展**，將催化品類需求拐點。 \- c. **PC：2026 款 Snapdragon X2 PC 平台已量產，搭載 Orion CPU 釋放強大常開 agentic 體驗；NPU 性能高達 85 TOPS**，是筆記本最快 NPU；端側 token 生成速率行業領先；Snapdragon X2 端到端 agent 體驗比 Intel 同代產品強約 30%；ASUS ZenBook A16 獲 PC MAG 評測高度評價，稱"高通已不只是追上行業，某種程度上正在引領節奏"。 \- d. 物理與工業 AI：CES 發佈的 Dragonwing IQ10 平台獲大量客户興趣，相比 IQ9 大幅升級——NPU 端側 AI 性能高達 700 TOPS、18 核 Orion CPU、支持 20+ 攝像頭傳感器及集成安全模塊。 \- e. 在 Figure AI 設計贏單基礎上，與 Nora 簽訂多年期協議，強化在廣義機器人市場的潛力；Embedded World 上推出第二個基於高通芯片的 Arduino 平台，作為機器人和工業 AI 開發者的原型平台。 \- f. 多個工業 AI 產品在零售、公用事業、油氣、農業等垂直領域從設計贏單走向部署。 4\. **數據中心** \- a. Alphawave 整合開局良好，正在與多家大型超大規模廠商、雲服務商、主權 AI 項目和全球合作伙伴推進多項機會。 \- b. **進入定製芯片領域，與一家領先超大規模客户的合作開始 ramp，預計 12 月季度（CY26Q4）開始首批出貨**。 \- c. 旗艦數據中心 CPU 和高性能 AI 推理加速器開發順利推進，更多細節及客户贏單將在 6 月 24 日 Investor Day 披露。 5\. **手機業務** \- a. 季度表現符合預期，渠道走貨保持，但芯片業務出貨大幅低於消費者真實需求；管理層判斷 **FY26 Q3 是中國安卓收入的底部**。 \- b. **Agentic 智能手機即將開始影響高端機型，預計該主題在 FY27 進一步增強**；ZTE Nubia 推出基於高通的 agentic AI 手機、小米發佈 agent 框架，安卓生態多家廠商在研發 agentic 系統，AI 升級週期路徑清晰，將成為高端需求的重要順風。 6\. **6G** \- a. 6G 是面向 AI 時代設計的下一代無線技術，將催生支持"see what I see"等 agentic 用例的新型移動和個人設備（如增強上行的智能眼鏡）。 \- b. 6G 將是 AI 原生網絡，AI 推理、學習與自主行動將成為核心功能，作為分佈式智能基礎設施整合通信與廣域實時感知，使網絡成為關鍵基礎設施，為電信行業帶來全新的商業與經濟模式。 \- c. 公司正在打造端到端解決方案：從手機/PC/可穿戴/汽車的調制解調器與計算平台，到無線接入網絡（RAN）所需的高能效新一代射頻單元、廣域感知平台，以及 RAN 邊緣、核心網和數據中心所需的高性能計算與 AI 加速器。 \- d. MWC 上發起 60 家公司的 6G 聯盟（涵蓋運營商、雲基礎設施、AI 原生廠商和汽車 OEM），全球合作伙伴、客户和政府反饋非常積極。 **2.2 Q&A 問答** **Q：能否在 6 月 Investor Day 之前透露與超大規模客户合作的定製芯片是 CPU、加速器還是網絡芯片？規模如何？** A：（Cristiano）很多細節不能透露，留待 6 月 24 日。可以分享的是，正如稿子所説，我們花了大量時間構建資產、構建 CPU，我們有加速器，針對加速器我們有不同的內存解決方案；通過 Alphawave 收購，我們在定製 ASIC 和連接方面增加了大量能力，我們一直在追求 customer ASIC，幾個季度前就提到與多家公司的合作進展令人滿意。鑑於我們正在開發的能力以及市場上的變化，這一進程正在加速。我們非常興奮。我能告訴你的是，這是一家大型超大規模客户，我們考慮的是多代際合作。這就是當前能説的全部。 **Q：為何有信心 FY26 Q3 是中國安卓 QCT 收入的底部？要知道 9 月季度通常是季節性下行季度，且當前手機能見度極低。** A：（Akash）**中國手機 OEM 受存儲行業緊張影響有兩部分：第一是手機市場總規模，我們看到中低端有小幅下滑；但更大的影響是 OEM 決定降低 build plan、消化渠道庫存**。這兩個因素都體現在 3 月季度的實際數據和 6 月季度的指引中。在這兩個季度，由於渠道庫存去化，我們的出貨大幅低於終端消費者的真實需求。展望未來，**我們對 Q3 是底部很有信心，此後收入將更接近真實手機生意的規模**，而不再被庫存去化壓制。 （Cristiano）補充一點，由於我們有許可證業務，我們對市場有真實可見性——我們清楚激活量、知道終端在漲價後表現如何，從而能很清楚地把"消費者真實需求"和"我們出的貨"做比較。Akash 描述的動態讓我們非常清晰地判斷 Q3 就是底部。 **Q：在 Arm 宣佈要垂直整合做芯片、英偉達宣佈聚焦推理市場的背景下，數據中心競爭格局如何變化？高通的差異化優勢是什麼？** A：（Cristiano）我們現在比以往任何時候都更清楚自己在 AI 領域的定位。從高層看 AI 演進有幾個階段：最初全是訓練，GPU 中心化部署；推理上規模後，開始用訓練 GPU 兼做推理；推理進一步規模化，出現專用方案，數據中心趨於解耦——分別針對 compute-bound 和 memory-bound 場景；現在進入下一階段，重點從"產生 token"轉向"如何為 token 創造需求"，也就是 agentic 體驗和 orchestrator，這些都跑在大量設備上。 對應到我們的差異化優勢：第一是 CPU。Agent 時代 CPU 極其重要，我們是 CPU 資產最強的公司之一，已在 PC、智能手機、汽車證明性能領先；我們已為數據中心 agentic 體驗打造了專用 CPU，Investor Day 會公開指標和對標，我們持有架構許可，CPU 性能極高。第二是高通作為大型半導體公司，能將 IP 能力與定製硅交付能力結合，確保良率、品質，併疊加大量連接 IP——Alphawave 作為 IP 許可公司，license 越多 IP 越強。第三是加速器，我們在 dense compute、低 TCO 上有獨特方案，專注於解耦集羣中的特定功能。第四是邊緣地位，看看 Open Claw 在桌面和 co-work 解決方案上的進展，都依賴高性能 CPU 設備，正在催化升級週期。綜合來看我們對 agentic AI 轉型對高通的意義非常樂觀，6 月 24 日會展示完整路線圖。 **Q：能否回顧與 Samsung 的多年期協議框架？市場對其份額下調和明年更多自研 SoC 佔比的預期，公司怎麼看？** A：（Cristiano）這是一段非常穩定的關係。提醒大家，我們已經重塑了這一關係的框架——**歷史上我們與 Samsung 自研芯片約為 50:50 份額，現在已變為高通佔比超過 70%。這就是今年的框架，也是明年的框架，我們按 "\>70% 份額"規劃業務**，有時實際更高。這是我們最穩定的客户關係之一，我們對 Snapdragon 的地位很有信心，加上 agent 化的影響，我認為份額甚至有正向偏向的可能。 **Q：12 月季度對超大規模客户的出貨是加速器還是 CPU？** A：（Cristiano）這次特定的 **12 月開始出貨的是一款定製產品，我們與一家超大規模客户合作**。 **Q：QTL 業務下半年怎麼看？是維持當前水平疊加季節性，還是會有更顯著影響？** A：（Akash）二季度全球手機單位同比基本持平，這是 actual 和指引的關鍵依據。三季度指引中我們看到中低端市場偏弱，但高端/旗艦市場依舊堅挺，這種結構反映在指引中。展望未來這是合理的市場判斷框架。 **Q：如果中國手機在 Q3 觸底、Q4 增長，但 9 月季度通常會有 Apple 季節性增量，今年由於份額下調反而缺失，9 月季度的手機環比該如何展望？** A：（Akash）你説得對——**QCT 來自中國 OEM 的手機收入預期 6 月季度（Q3）是底部，之後將看到環比增長**；Apple 通常 9 月是增長季，但由於份額假設變化，今年這部分增量不存在。這兩個因素就是 9 月季度建模的輸入。 **Q：那麼綜合來看 9 月季度手機會否環比增長？** A：（Akash）我們目前不就此具體指引，但這兩個因素就是建模 9 月季度需要考慮的輸入。 **Q：Agentic 設備/智能手機會驅動轉變，2027 年存儲問題是否會結束？Agentic 智能手機需要多少內存？這會持續成為 2027 年的逆風嗎？** A：（Cristiano）現在談 '27 還為時尚早。一個關鍵觀察是 AI 的變化速度正在 ramp：從推理到現在的"如何用大量 agent 創造 token 需求"。我們看到兩點：**一是設備的設計要求和參與者發生變化，智能手機廠商和 AI 公司之間出現有趣的合作，設計正在向具備更強 CPU**、能跑這類產品的方向演進；**二是當前內存領域噪音很多，部分驅動數據中心需求的公司也開始介入邊緣設備**，同時新內存玩家正在建產能。我們需要持續觀察 '27 年的演變。 **Q：12 月季度出貨的定製芯片包含多少高通 IP？時間窗口看起來很緊——是 Alphawave 帶過來的 chiplet/DSP 類東西，還是真正包含大量高通 IP 的產品？** A：（Cristiano）兩點回答。我們已經講了幾個季度——與數據中心客户的接洽其實在 Alphawave 收購之前就已開始；Alphawave 收購增加了我們的執行能力和 IP 組合。你應當預期這些是與那些公司的多代際、長期合作，最終會帶入大量高通能力。詳細信息留待 6 月 24 日，我們會公開客户贏單、路線圖和 IP。 **Q：Apple 份額假設是否仍是 20%（對應今年秋季新機）？** A：（Akash）**假設沒有變化——今年秋季發佈的機型中我們佔 20% 份額，此後沒有產品關係**。這一假設過去幾年保持一致。FY27 來自 Apple 產品收入，sell-side 模型在略超 20 億美元區間，我們認為這是建模 QCT 該業務的合理水平。 **Q：當前疲弱集中在中端、高端堅挺，是不是因為 OEM 把有限的內存配額優先分配給高端機型？這對 mix 的影響怎麼看？** A：（Akash）OEM 的行為非常合乎邏輯。如果你必須在不同檔位之間分配有限的內存，自然會優先保障高端和旗艦，因為利潤集中在那裏——這正是市場上正在發生的事情。 **Q：6G 在 2029 年代表什麼時間節點？是技術發佈還是開始出貨？** A：（Cristiano）我之所以**提 6G**，是因為它對高通的意義會與之前幾代 G 截然不同，並且會帶來有趣的主權 AI 和數據中心機會。**時間表保持一致：2028 年原型樣機演示，可能 2028 年首顆硅，2029 年早期商用，2030 年規模化**。 **Q：能否説明手機業務中國佔比？真實終端需求（中國及全球）是否仍在走弱、還是已經穩定，只是出貨低於真實需求？** A：（Akash）從總手機市場看（更多是 QTL 的視角），中低端略有下滑，但市場總規模 3 月季度變化不大，我們會持續監控。**QCT 對中國客户的出貨受兩件事影響：一是手機市場規模，二是 OEM 主動降庫存的決定**。我之前提到的"庫存去化即將結束、Q3 見底"指的就是這個；之後我們的出貨將與手機市場規模重新對齊。 **Q：隨着 ADAS 佔比提升、車載從座艙業務向 ADAS 切換，汽車業務的收入軌跡和毛利率軌跡會怎樣變化？** A：（Cristiano）會大幅加速收入，因為硅含量大幅增加。兩端都是如此——從第三代到第四代數字座艙，硅含量階躍式增長；從第四代到第五代會有又一次跨越。汽車正成為"計算面"，隨着我們增加處理器、更多 L2++ 走向 L3，單車計算量直線上升，所以這本質上是汽車業務內部的顯著收入加速器。 （Akash）**毛利率方面再補充兩點。一是從芯片銷售向模組銷售轉型，模組提升了我們的收入機會；二是芯片之上還有軟件機會**，進一步抬升我們的利潤率結構。綜合來看我們仍按公司平均水平建模，但汽車業務實際上有多重增長矢量。 **Q：FY27 Apple 產品收入約 20 億美元，Apple 的 royalty（許可費）部分會怎麼演變？** A：（Akash）**在重新談判完成前，royalty 不會變化，規模會保持當前水平**；這塊業務是獨立於芯片業務的另一條業務線。 **Q：高通進入數據中心是要從 ASIC 角度切入，還是 merchant 商品化路線？是否會與現有 ASIC 廠商正面競爭？這對毛利率有何影響？** A：（Cristiano）答案是"以上皆是"。作為新進入者我們非常靈活，但也尊重現實——數據中心半導體收入高度集中於少數幾家大廠，這些公司明確表示，隨着數據中心走向解耦，他們對計算和連接有不同的策略。你應當認為**高通會同時參與 merchant、custom，以及不同 IP 模塊的組合配置——這將是一個偏定製（bespoke）的業務**。 （Akash）針對當前我們提到的這一定製合作，我們預期在運營利潤率層面是 accretive（增厚）的。 <正文結束\> **本文的風險披露與聲明：**[**海豚君免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [QCOM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QCOM.US.md) - [INTC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/INTC.US.md) - [04335.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/04335.HK.md) ## 評論 (1) - **JessieWade · 2026-05-01T02:12:24.000Z**: 大客户不知是哪家呢