--- title: "蘋果：AI 缺位、存儲漲價，照樣 “穩穩幸福”？" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/40345328.md" description: "蘋果 (AAPL.O) 北京時間 2026 年 5 月 1 日上午，美股盤後發佈 2026 財年第二季度財報（截至 2026 年 3 月），要點如下：1、整體業績：本季度$蘋果(AAPL.US) 實現營收 1112 億美元，同比增長 16.6%，好於市場預期（1097 億美元）。公司本季度收入端的增長，主要受 iPhone 和軟件服務業務增長的帶動。蘋果公司毛利率 49.3%，同比增加 2.2pct，好於市場預期（48.5%）..." datetime: "2026-05-01T02:07:24.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40345328.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40345328.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40345328.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 蘋果：AI 缺位、存儲漲價，照樣 “穩穩幸福”？ 蘋果 (AAPL.O) 北京時間 2026 年 5 月 1 日上午，美股盤後發佈 2026 財年第二季度財報（截至 2026 年 3 月），要點如下： **1、整體業績：本季度**$蘋果(AAPL.US) **實現營收 1112 億美元，同比增長 16.6%，**好於市場預期（1097 億美元）。公司本季度收入端的增長，主要受 iPhone 和軟件服務業務增長的帶動。 **蘋果公司毛利率 49.3%，同比增加 2.2pct，**好於市場預期（48.5%）。**其中軟件服務業務毛利率提升至 76.7%**，**硬件端毛利率為 38.7%**（同比提升 2.8pct）**。本季度硬件毛利率的提升，主要受 iPhone17 系列銷量增加和美元兑人民幣貶值等因素的共同影響**。 **2、iPhone：本季度公司 iPhone 業務實現營收 570 億美元，同比增長 21.7%，符合市場預期（570 億美元）**。本季度手機業務的增長，主要受 iPhone17 系列在中國地區熱銷和美元兑人民幣貶值的帶動。**對於本季度，海豚君估算 iPhone 整體出貨量同比增長 5.5%，出貨均價同比上漲 15.3%**。 **3、iPhone 以外其他硬件：**都有不同幅度的增長表現。**公司本季度 iPad 業務實現 8% 的同比增長**，主要得益於 M5 Pro、A16 機型增長的帶動；**公司本季度推出了 MacBook Neo，起售價降至 599 美元，覆蓋了更多的消費羣體，帶動本季度 Mac 業務重回增長。** **4、軟件服務：公司軟件服務本季度收入達到 310 億美元，**好於市場預期（304 億美元），同比增長 16%**。**憑藉 76.7% 的高毛利率，公司軟件業務以 28% 的收入佔比，產生了公司 43% 的毛利潤。 **5、分地區收入：其中美洲地區依然是公司基本盤，收入佔比維持在 4 成以上，本季度實現 12% 的同比增長**；**大中華區是本季度表現最好的地區**，在 iPhone17 256G 也能享受到國補政策的情況下，**帶動 iPhone 在中國大陸地區本季度出貨量同比增長 33%（據 IDC 數據）**。 **海豚君整體觀點：iPhone 17 爆火，關注新 Siri 能否補齊 AI 短板** 蘋果公司本季度業績整體相當不錯，其中收入端和毛利率的表現都好於市場預期，**這主要是受 iPhone17 系列和美元兑人民幣貶值的帶動**。 **①收入端增長：主要是由 iPhone17 系列熱銷的帶動**。**本季度 iPhone 業務同比增長 22%，尤其是 iPhone 在中國市場的出貨量同增表現達到了 33%。**雖然 iPhone17 系列創新不多，但該機型在中國市場獲得了明顯的成功。iPhone17 256G 在享受國補政策的同時，搶佔了安卓品牌在中國市場的份額； **②毛利率提升：**在存儲漲價的逆風之下，**公司硬件端毛利率同比再次提升，主要得益於 iPhone 出貨量增長的規模效應、美元兑人民幣貶值等因素的帶動。由於公司的 iPhone 等產品主要針對於中高端市場，存儲漲價帶來的成本端影響比競爭對手相對較小，公司也能相對更好地消化這部分的壓力。** **在本季度數據之外，公司管理層還給出了下季度指引：公司下季度營收同比增長 14-17%，對應 1071-1100 億美元；預計下季度的毛利率為 47.5-48.5%。iPhone 業務依然是下季度增長的主要推動力。**即使面臨着存儲大幅漲價的壓力，但公司依然給出了還不錯的毛利率指引，體現了公司優秀的供應鏈管理能力。 在蘋果公司本次財報之外，市場還關注於以下幾方面： **a）更換 CEO：**蘋果官宣將進行高層換屆，蒂姆・庫克將於 9 月 1 日卸任 CEO 轉任執行董事長，由硬件工程高級副總裁約翰・特努斯接任 CEO。 新任 CEO 特努斯為硬件工程背景，契合下一代智能手機與 AI 終端的競爭需求。庫克則留任執行董事長，保障全球政策事務銜接，戰略平穩過渡。 **市場普遍認為公司的本次換屆是經過長期考慮後的安排，人事調整不會導致蘋果戰略方向出現重大改變。**蘋果公司仍會注重硬件與服務業務的戰略平衡，憑藉垂直整合、供應鏈優勢維持產品與服務增長。後續可以關注公司管理層在交流會中的具體表態。 **b）中國市場的回升**：公司本季度業績回升，主要來自於中國市場 iPhone 銷量提升的帶動。**拆分來看，本季度中國市場 iPhone 出貨量同比增長達到 33%，而在其他市場（中國以外）的出貨量同比基本持平**。 iPhone17 系列在中國市場表現很好，一方面是因為 “存儲漲價” 對 iPhone 的影響相對較小，**另一方面 iPhone17 256G 能享受國補政策對安卓類品牌帶來明顯競爭壓力**。**本季度 iPhone 在中國市場的份額達到 19%，同比提升了 5.3pct。** **c）應對 “存儲漲價” 的舉措：①簽訂長期內存採購協議鎖定成本。**利用規模優勢鎖定優惠內存合約價 + 提前備貨庫存緩衝；**②自研基帶的同時，並壓降其他非內存零部件成本**；**③產品結構優化或適當提價的方式**，提升公司的產品均價。結合公司給出的下季度毛利率指引來看，公司還是有能力通過供應鏈的管控，來緩解存儲漲價帶來的衝擊。 **蘋果公司當前市值（3.98 萬億美元），對應 2026 財年淨利潤的 PE 約為 31 倍左右（假定營收增長 +14%，毛利率 48.4%，税率 17.5%）。**參考公司歷史 PE 區間為 25X-40X 之間，公司當前股價位於區間中樞偏下位置。 在 iPhone17 系列高增長的帶動下，蘋果公司的短期業績是相當不錯的。**至於存儲漲價的影響，市場也能看到公司可以通過長協訂單、供應鏈管理、產品結構調整等方式對成本端的壓力進行稀釋或消化，** 然而近期 “出色” 的業績表現，並不能打消市場對公司高增長持續性的質疑，這也使得公司的估值依然維持在傳統區間之內。**在當前 AI 及大模型持續推進的情況下，市場更期待蘋果公司在 AI 或新 Siri 領域的創新突破，這才是中長期的成長性看點。** **蘋果公司坐擁着龐大的硬件用户基數，這給公司帶來了相對充足的 “緩衝準備期”。但如果公司遲遲不能在 AI 領域突破的話，也可能面臨其他玩家的競爭。近期市場已經傳出，Open AI 計劃將推出一款跳出傳統 “App 模式” 的 AI 智能手機。** 整體來看，蘋果公司短期業績是很不錯的，主要體現了 iPhone17 的熱銷表現和公司優秀的供應鏈管理能力，依然具有相對明顯的 “壁壘” 優勢。**而在 “穩健” 的表現背後，市場更期待的是公司的創新和突破，這樣才能向上突破傳統估值區間。近期管理層的變更，也是公司 “尋求變化” 的一個表現，可以關注下管理層對後續的經營展望和戰略規劃。** 海豚君對蘋果財報的具體分析，詳見下文： **一、蘋果的基本盤，依然 “很強”！** **1.1 收入端：2026 財年第二季度（即 1Q26）蘋果公司實現營收 1112 億美元，同比增長 16.6%，**好於市場預期（1097 億美元）。公司本季度各項業務都有不同幅度的增長，尤其是受益於 iPhone 業務增長提速的帶動。 從硬件和軟件兩方面看： **①蘋果公司本季度硬件業務的增速為 16.7%。**本季度硬件業務增長提速，主要是由 iPhone 業務增長的帶動。在 iPhone17 系列熱銷的帶動下，iPhone 業務的增速連續兩個季度維持在 20% 以上； **②蘋果公司本季度軟件業務的增速為 16.3%，維持兩位數增長。**此前谷歌訴訟案的落地，釋放了公司軟件業務的風險。隨着 AI 應用接入更多模型，即使在 APP Store 個位數增長的情況下，公司軟件業務的增長動能仍有望持續。 **從各地區來看**：**收入同比都有不同幅度增長。**美洲地區、歐洲地區和大中華區是公司最主要的三大收入來源。具體來看，**美洲地區的收入佔比維持在 4 成以上，本季度增長 12%**；歐洲地區本季度增速維持在 14.7%。 **大中華區是本季度表現最好的地區，本季度增速達到了 28%。這是因為 iPhone17 256G 也能享受國補政策，直接帶動本季度 iPhone 在中國大陸地區銷量同比增長 33%。** **1.2 毛利率：2026 財年第二季度（即 1Q26）蘋果公司毛利率 49.3%，同比提升 2.2pct，**好於市場預期（48.5%）**。**公司毛利率的提升，主要是受硬件業務毛利率和軟件業務的雙重拉動。 海豚君拆分軟硬件毛利率來看：**蘋果公司本季度軟件毛利率繼續提升至 76.7%；硬件端的毛利率同比提升至 38.7%**，**主要是受益於 iPhone17 系列熱銷帶來的規模效應、關税成本下降、美元兑人民幣貶值的影響。** **1.3 經營利潤：2026 財年第二季度（即 1Q26）蘋果公司經營利潤 359 億美元，同比增長 21%。**蘋果公司本季度經營利潤的增長，是受收入增長和毛利率提升的共同帶動。 **本季度蘋果公司的經營費用率為 17%，同比提升 1pct。**主要是公司加大了對產品和服務兩方面研發端的投入，本季度研發費用同比增長 23%。 **資本開支上，相比於巨頭動輒數百億的季度投入，蘋果單季資本開支僅僅 19.7 億美元，還同比大幅下滑 36%。在各家大廠對 AI 加大投入的情況下，蘋果公司的資本開支維持較低的水平。** **不過蘋果在 AI 並非沒有投入，而是由於公司沒有對外數據中心業務，芯片自研，對應的 AI 芯片的研發投入，不是在外購芯片形成的資本開支上，而是自研芯片帶來的研發費用上，公司研發費用的增長確實正在提速，只是這個增長後的體量，相比於雲服務商的芯片購買，仍然是小巫見大巫。** **二、iPhone：中國市場熱銷，實現逆勢增長** **2026 財年第二季度（即 1Q26）iPhone 業務收入 570 億美元，同比增長 21.7%，**符合市場預期（570 億美元）**。**公司 iPhone 業務本季度的同比增長，主要得益於 iPhone17 系列在中國的熱銷以及美元兑人民幣貶值的帶動。 海豚君具體從量和價關係來看，來看本季度 iPhone 業務增長的主要來源： **1）iPhone 出貨量：**根據 IDC 的數據，2026 年第一季度全球智能手機市場同比下滑 5%。**蘋果本季度全球出貨量同比增長 5.5% 左右，公司的出貨量表現好於整體市場。** **公司本季度出貨量增長，主要來自於 iPhone17 系列在中國大陸市場的銷量帶動。在 iPhone17 256G 價格可以享受國補政策的帶動下，本季度 iPhone 在中國大陸地區的銷量同比增長 33%（中國區市場整體同比下滑 3.6%），是該市場中表現最好的。** **2）iPhone 出貨均價：**結合 iPhone 業務收入和出貨量測算，**本季度 iPhone 出貨均價為 933 美元左右，同比增長 15%。受 iPhone17 系列和美元兑人民幣貶值的影響，中國地區的收入和產品銷售價格都享受到匯率端的利好**。 **三、iPhone 以外其他硬件：重回增長** **3.1Mac 業務** **2026 財年第二季度（即 1Q26）Mac 業務收入 84 億美元，同比增長 5.7%，**好於市場預期（81 億美元）**。** 根據 IDC 的報告，**本季度全球 PC 市場出貨量同比增長 3.8%，而蘋果公司本季度 PC 出貨量同比增長 12.7%，公司表現好於整體市場**。**結合公司及行業數據，海豚君推測本季度公司 Mac 的出貨均價為 1355 美元，同比下滑 6%**。 公司本季度發佈了 MacBook Neo（起售價降至 599 美元、開拓更廣泛的用户人羣）、M5 版 MacBook Air、M5 Pro/M5 Max 版 MacBook Pro 等產品，尤其是 MacBook Neo 的市場反應相當不錯。 **3.2 iPad 業務** **2026 財年第二季度（即 1Q26）iPad 業務收入 69 億美元，同比增長 8%，**好於市場一致預期（66.5 億美元），主要得益於 M5 Pro、A16 機型增長的帶動。 本季度銷售的 iPad 一半多都是新用户，iPad 在新興市場（印度、墨西哥、泰國等）都實現了雙位數增長。 **3.3 可穿戴等其他硬件** **2026 財年第二季度（即 1Q26）可穿戴等其他硬件業務收入 79 億美元，同比增長 5%，**略好於市場預期（77 億美元），增長主要是受可穿戴業務和配件類業務的帶動。 **四、軟件服務：“生態壁壘” 穩固，期待新 Siri** **2026 財年第二季度（即 1Q26）軟件服務收入 310 億美元，同比增長 16%，**好於市場一致預期（304 億美元）**。即使在美國 App Store 允許外部鏈接的情況下，蘋果軟件服務收入維持着兩位數的增長，體現了蘋果軟件生態的壁壘。** 在本季中軟件服務毛利率為 76.7%，持續提升。**憑藉高毛利率，公司軟件業務本季度以 28% 的收入佔比，產生了公司 43% 的毛利潤。** 本季度公司軟件服務業務在發達市場與新興市場都創歷史新高，同時在廣告、音樂、支付、雲服務等領域也都創了營收歷史紀錄。**Apple App Store 搜索結果新增廣告位，並將於今夏在美加 Apple Maps 上線廣告（聚焦本地商家）**。 當前 Apple Intelligence 已集成視覺智能、實時翻譯等數十項能力。**對於市場關注的新 Siri，公司明確表示將在今年內推出**。 蘋果公司認為 AI 不是獨立功能而是基於芯片和端側 AI 處理的能力，並強調隱私優先，結合公司當前研發增速同比增速顯著快於公司整體增速，其中**AI 投入是額外增量部分**。 **此前谷歌訴訟案的落地，是對蘋果軟件業務的風險釋放。結合蘋果公司對生態的把控能力看，即便 App Store 個位數增長為常態，但也不會影響服務業務的整體兩位數增長的表現。** **在公司採購了 “Gemini” 的服務之後，蘋果在軟件方面又深化和谷歌的合作。谷歌 Gemini 將為蘋果提供萬億級的參數模型和技術支持，而底層計算還將完全依託設備端計算以及蘋果私有云來完成。如果年內推出的新 Siri 有 “亮眼” 的表現，在給公司 AI 賦能的同時，也將給帶來更多的成長性看點。** **海豚君蘋果公司歷史文章回溯：** 2026 年 1 月 30 日電話會《[蘋果（紀要）：新版 Siri 將與谷歌合作，公司依然不放棄自研](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38265257)》 2026 年 1 月 30 日財報點評《[iPhone 炸場、Gemini 助攻，蘋果 AI 時代真來了？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38257779)》 2025 年 10 月 31 日電話會《[蘋果（紀要）：加大 AI 投入，明年推出新版 Siri](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/35831673)》 2025 年 10 月 31 日財報點評《[蘋果：iPhone 穩住 C 位，AI 何時露真容？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/35828799)》 2025 年 9 月 10 日發佈會點評《[蘋果：iPhone“小打小鬧” 撐場面，AI 大招還得憋？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/33825264)》 2025 年 8 月 1 日電話會《[蘋果（紀要）：資本開支增長主要來自於 AI 相關投資](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32493092)》 2025 年 8 月 1 日財報點評《[蘋果：AI 難產，還得靠 iPhone 救場](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/32486459)》 本文的風險披露與聲明：[海豚君免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [AAPL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPL.US.md) - [AAPB.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPB.US.md) - [AAPD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPD.US.md) - [AAPU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPU.US.md) - [AAPX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPX.US.md) - [AAPY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AAPY.US.md) - [APLY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/APLY.US.md) ## 評論 (2) - **在埃及发呆的胖墩 · 2026-05-01T02:27:54.000Z**: 不可能，要開始不是大跌就是陰跌了 - **在埃及发呆的胖墩** (2026-05-01T02:28:15.000Z): 而且大陸地區佔比高風險