--- title: "迪士尼（紀要）：One Disney 戰略下，投入與提效並行" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/40503266.md" description: "以下為海豚君整理的$迪士尼(DIS.US) FY26Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《迪士尼：新官首秀不俗，來自百年老牌的韌性》一、財報核心信息回顧 1. 股東回報與 EPS 指引：公司維持 FY26 調整後 EPS 增長 12%、FY27 調整後 EPS 雙位數增長的指引（均剔除第 53 周影響）。2. 整體業績表現：Q2 收入同比增長 7%，總分部經營利潤同比增長 4%，均超出此前指引..." datetime: "2026-05-07T07:06:07.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40503266.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40503266.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40503266.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 迪士尼（紀要）：One Disney 戰略下，投入與提效並行 **以下為海豚君整理的**$迪士尼(DIS.US) **FY26Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《**[**迪士尼：新官首秀不俗，來自百年老牌的韌性**](%E8%BF%AA%E5%A3%AB%E5%B0%BC%EF%BC%9A%E6%96%B0%E5%AE%98%E9%A6%96%E7%A7%80%E4%B8%8D%E4%BF%97%EF%BC%8C%E4%BE%86%E8%87%AA%E7%99%BE%E5%B9%B4%E8%80%81%E7%89%8C%E7%9A%84%E9%9F%8C%E6%80%A7)**》** **一、財報核心信息回顧** 1\. **股東回報與 EPS 指引**：公司維持 FY26 調整後 EPS 增長 12%、FY27 調整後 EPS 雙位數增長的指引（均剔除第 53 周影響）。 2\. **整體業績表現**：Q2 收入同比增長 7%，總分部經營利潤同比增長 4%，均超出此前指引，超預期主要來自收入端。 3\. **流媒體盈利能力**：娛樂 SVOD 收入增速從 Q1 的 11% 加速至 Q2 的 13%，本季度利潤率首次達到雙位數。廣告收入同比實現雙位數增長。 4\. **體育分部 OI 指引上調**：從此前的低個位數增長上調至中個位數增長，主要反映 NFL Network 交易的納入。 5\. **第 53 周影響**：預計對全年收入貢獻約 2% 的增量，考慮固定成本攤薄後對全年整體利潤貢獻約 4%。 6\. **資本開支**：FY26 體驗業務 CapEx 主要投向新遊輪及奧蘭多、阿納海姆、上海迪士尼的重大擴建項目；遊輪船隊計劃從當前 8 艘擴至 2031 年的 13 艘。 **二、財報電話會詳細內容** **2.1 高管陳述核心信息** **1\. 戰略總綱（CEO Josh D'Amaro）** a. 短期聚焦四大優先事項的紀律性執行：突破性創意內容、流媒體產品與技術創新、ESPN DTC 建設、迪士尼體驗全球增長。 b. 長期三大增長支柱：①全面挖掘 IP 價值，在既有系列與原創 IP 之間平衡投入；②以 Disney+ 為數字中樞，打通流媒體、體育、遊戲與線下體驗的粉絲關係；③以技術（含 AI）作為增長加速器。 c. 公司將以更統一的"One Disney"視角運營，弱化單一分部視角，強調跨業務協同。 **2\. 流媒體（Disney+/Hulu）** a. Q2 用户參與度環比提升，Disney+ 與 Hulu 整合體驗持續改善留存率，降低用户流失率被視為全公司最重要的單一機會。 b. 產品端推出"邊瀏覽邊預覽"功能（1 月上線美國）、豎屏視頻等，減少用户摩擦、提升個性化推薦。 c. 國際市場是重要增量來源，正加大本地內容投入，早期成效積極。 d. 第三方分發策略：有選擇性地合作，核心系列 IP 保留平台獨佔，一般娛樂內容可對外授權。 **3\. 內容與 IP** a.《瘋狂動物城 2》全球票房達 19 億美元，系列在 Disney+ 上累計播放超 10 億小時。Pixar 新片《Hoppers》獲得良好口碑。《穿普拉達的女王 2》首週末表現出色。 b. 後續片單包括《曼達洛人與格羅古》、《玩具總動員 5》、真人版《海洋奇緣》、《復仇者聯盟：末日》。 c. Dana Walden 統一領導 Disney Entertainment 內容與分發，已將電視節目統一歸入 DTC 編排體系、將遊戲業務整合進 Disney Entertainment，推動跨系列推廣和 IP 延伸。 d. Pixar 自 2017 年以來已推出 8 部原創電影（包括《尋夢環遊記》《心靈奇旅》《元素方城市》等），超過同期所有非迪士尼動畫競爭對手的總和。 **4\. 迪士尼體驗（主題公園/遊輪/沉浸式體驗）** a. Q2 體驗業務收入同比 +7%、分部 OI 同比 +5%，均創 Q2 歷史新高，超出此前預期。 b. 美國國內公園客流同比 -1%，但剔除國際遊客減少的影響後本應實現增長。預計 Q3 國內客流同比趨勢將較 Q2 改善，隨着國際客流企穩及 Epic Universe 開業基數效應消退。 c. "全球賓客"指標（合併國內外公園客流 + 遊輪旅客天數）Q2 同比增長超 2%。 d. Disney Adventure 號（首艘亞洲母港遊輪）已啓航；巴黎迪士尼"冰雪世界"開園。儘管遊輪運力增加 40%，已預訂入住率與去年持平。 e. 華特迪士尼世界預訂節奏強勁上升，目前未觀察到油價上漲對消費者行為產生實質影響。 **5\. ESPN 與體育** a. ESPN 正向 DTC 轉型，已推出 ESPN Unlimited，產品端增加 Multiview、Verts、SportsCenter for You 等功能。 b. NFL Network 和 RedZone 線性頻道已納入分發組合，NFL 內容規模為史上最大。 c. 目前尚未就 NFL 版權提前續約與聯盟展開談判，但對長期合作持開放態度，將以股東價值為核心評估任何交易。 **6\. 技術與 AI** a. 流媒體端：開發超個性化推薦引擎（Disney+ 和 ESPN），AI 增強廣告定向能力，支持動態品牌投放。 b. 體驗端：AI 用於簡化家庭出行規劃與預訂、個性化遊園體驗；精準勞動力需求預測有望同時改善賓客體驗、員工體驗和成本管理。 c. 內容創作端：AI 可提升製作效率、增加內容產出量，但堅持人類創意為核心。 d. 管理層認為在 AI 驅動內容氾濫的時代，真實線下體驗的消費者價值可能進一步上升，體驗業務具備結構性優勢。 **7\. 運營效率** a. 正推進組織精簡與效率提升，近期整合了企業營銷組織並進行了人員調整，向更敏捷、技術賦能的團隊轉型。 b. 效率提升的節省將主要再投入內容和技術等增長領域，目標是在現有費用基礎上為增長提供資金。 **2.2 Q&A 問答** **Q：作為新任 CEO，你最重要的三個戰略優先事項是什麼？迪士尼各業務之間最大的協同效應在哪裏？** A：我最關注的首先是執行我們已經向市場傳達的四個優先事項：一流內容、流媒體增長與盈利、ESPN DTC 建設、全球體驗業務加速。在執行這些的同時，我們也在為下一階段增長奠定基礎。 第一，全面挖掘 IP 價值。這從講好故事開始，但機會遠不止於此。我們會投資既有系列如《玩具總動員》，同時也創造與全球粉絲產生連接的新故事。關鍵是在整個公司範圍內充分利用這些 IP——電影、流媒體、體驗、產品和遊戲——讓每一個成功都能隨時間複利增長。 第二，深化與粉絲的直接關係。我們將通過打造更加互聯的迪士尼體驗來實現，橫跨流媒體、體育、遊戲和線下體驗，讓 Disney+ 扮演越來越核心的角色。 第三，技術作為加速器。它能改善消費者體驗、驅動運營效率、解鎖創意和增長的全新可能。但我想強調，短期內我的重心仍然是紀律性地執行我們當前的計劃。 **Q：如何將主題公園高 LTV 模式複製到 Disney+ 上？Disney+ 是否會從視頻庫轉變為整合商品、公園入口和遊戲的互動中樞？** A：終身價值是我們在整個企業層面關注的。迪士尼擁有世界上最熱情、最忠誠的粉絲。你去主題公園就能感受到，那是一個高接觸、高 LTV 的業務，最忠實的粉絲傾向於反覆回訪。 大量公園遊客同時也是 Disney+ 訂閲者，但有數百萬 Disney+ 訂閲者並非公園常客。這正是我們聚焦的方向。公園是公司的實體中樞，同樣地，我們正在把 Disney+ 打造為公司的沉浸式互動數字中樞。 長期來看，這兩個部分會越來越緊密地連接在一起。當我們做好這件事——我們一定會做好——終身價值的等式就會發生根本性變化。一個看了迪士尼電影、又去了公園、又玩了遊戲、又買了商品的粉絲，不只是一個訂閲者。他們與這家公司建立了一種關係，這種關係跨越數年，能在我們業務的每一個部分創造價值。這就是我們正在構建的模式。 **Q：如何看待 Disney+ 在美國國內的有機參與度增長路徑？如何看待通過第三方分發內容的策略？** A：流媒體市場競爭非常激烈，但儘管如此，我們在本季度看到了參與度的提升。展望未來，推動參與度增長的關鍵驅動力包括內容和產品優化。 內容端，我們會持續產出優質內容，不僅是熱門系列電影，還包括電視劇、直播體育、綜合娛樂和國際本地節目。產品端，團隊在減少用户摩擦、提升內容發現直覺性方面做了很多工作，比如可視化主頁、更便捷的導航、更個性化的推薦。一個很好的例子是我們 1 月在美國上線的"瀏覽即預覽"功能，用户不需要點進去再退出來就能預覽內容。 參與度對於降低流失率至關重要。在我們公司所有創造價值的機會中，降低 Disney+ 流失率可能是最重大的單一機會。所以我在推動整個組織將這個目標放在最優先位置。 關於第三方分發，我的定位是有選擇性但不封閉。合適的合作伙伴關係——無論是內容還是分發——必須能夠強化 Disney+ 體驗、深化粉絲關係。我們在迪士尼內部的捆綁策略就是一個很好的例子，它帶來了比單一服務更低的流失率和更高的參與度。我們會繼續通過這個特定視角來評估機會。 **Q：什麼是"數字中樞"？這是否意味着減少第三方授權以驅動 Disney+ 參與度？如何平衡第三方平台曝光與平台獨佔的取捨？如何調和 Disney+ 數字中樞定位與 Epic Games 合作？** A：數字中樞意味着 Disney+ 成為迪士尼與粉絲之間的主要關係紐帶，是一切匯聚的地方——娛樂、體育、體驗全部在這裏交匯。這不只是一個產品概念，更是一種戰略姿態。 關於第三方授權，我們一直區分系列 IP 和一般娛樂內容。系列和品牌 IP 保留在平台上，一般娛樂庫存內容可以在其他地方觸達觀眾，這在財務上運作得相當好。 關於 Epic Games 與迪士尼生態的關係——Disney+ 是中樞，但中樞需要輻條。Epic 為我們提供了一個互動的、遊戲原生的環境，能夠觸達我們目前尚未覆蓋的受眾，尤其是年輕受眾。可以將其視為獲客和參與度的引流，是在為中樞輸送流量，而非與中樞競爭。 從近期的流媒體優化和內容投入，到中期的互動功能（豎屏視頻、個性化 ESPN、公園 AI 應用），再到長期的單一粉絲觸點驅動全業務終身價值——貫穿始終的主線是"擁有粉絲關係"。 **Q：能否拆解國際客流和 Epic Universe 相關逆風的影響？這些逆風是在逐季好轉還是惡化？** A：我們預計國際客流和 Epic 相關逆風將在未來幾個季度緩解，因為我們開始進入這兩個影響的同比基數期。Q2 體驗業務業績超出此前指引，儘管這些逆風確實在本季度對分部 OI（同比 +5%）和國內公園客流（同比 -1%）產生了一定影響。Q2 承受了這些逆風的全面衝擊，但如果僅剔除國際客流影響，國內公園客流本應實現增長。 儘管如此，體驗業務本季度收入增長 7%，OI 增速未能完全跟上收入增速主要是因為"冰雪世界"和 Disney Adventure 號的開業前費用，這些費用在下半年不會再發生。我們認識到國內客流是投資者關注的重要指標，我們也同樣重視。但我們正在投資擴大全球覆蓋，包括遊輪船隊從當前 8 艘擴至 2031 年的 13 艘。 "全球賓客"指標（合併國內外公園客流和遊輪旅客天數）Q2 同比增長超 2%。好消息是，展望下半年，我們預期增長將改善，前瞻預訂數據非常鼓舞人心。 **Q：是否觀察到油價和汽油價格上漲對國內外公園消費者行為的影響？是否預期宏觀因素會導致 FY26 或 FY27 調整後 EPS 增長指引發生變化？** A：目前我們尚未觀察到油價上漲對消費者行為產生任何變化，根據前瞻預訂數據也未看到對本財年剩餘時間的實質影響。華特迪士尼世界的預訂節奏正在強勁上升。即便遊輪運力增加了 40%，已預訂入住率仍與去年持平。 但我們對消費者面臨的宏觀不確定性保持警覺，我們不能免疫於這些影響，包括如果燃油價格在當前水平上進一步大幅上漲可能最終導致消費者行為變化。如果這種情況發生，每個業務都有應對槓桿來幫助抵消這類宏觀壓力。正如我們在致股東信中所述，我們預期 FY26 調整後 EPS 增長 12%、FY27 調整後 EPS 雙位數增長，均剔除第 53 周影響。 **Q：能否介紹資本開支投資計劃的最新進展？對哪些項目最興奮？從巴黎"冰雪世界"開園學到了什麼？何時能看到投資推動公園客流向上拐點？** A：讓我興奮的東西很多。我們正在進行的基於最受歡迎 IP 打造新體驗的資本投資，是體驗業務持續增長戰略的重要組成部分。這些投資正在多元化我們的組合，讓我們觸達更多迪士尼粉絲。我 3 月份在巴黎參加了"冰雪世界"的開園儀式，它徹底改變了巴黎迪士尼的第二個園區，賓客反響非常好。 我們在全球範圍內有比歷史上任何時候都多的在建項目。FY26 體驗業務的大部分預計 CapEx 包括新遊輪以及奧蘭多華特迪士尼世界、阿納海姆迪士尼樂園和上海迪士尼度假區的重大擴建項目的投入加速。展望下一個十年，我們大部分 CapEx 都將用於擴大產能的投資。我們的業務有着創造優異回報、驅動長期盈利和現金流增長的良好記錄，每一項投資都經過獨立論證，旨在為未來數代遊客提供娛樂。 值得一提的是，我們還有幾個採用輕資產模式的擴張項目：與日本 Oriental Land Company 合作的新遊輪，以及與阿布扎比 Miral 合作的新主題公園。 展望未來，需求是健康的。我們預期 Q3 國內公園客流同比趨勢將較 Q2 報告的 -1% 有所改善，因為國際客流逆風企穩，同時我們開始進入 Epic Universe 開業的同比基數期。 **Q：迪士尼一些最好的增長年份是由迪士尼、Pixar 和漫威的原創 IP 驅動的。在 Dana Walden 統一領導內容業務後，如何超級強化內容部門？應該期待哪些變化？** A：創意是我們戰略執行的絕對核心。我們專注於投資能夠真正破圈、建立粉絲連接並經久不衰的 IP。《瘋狂動物城》是一個典範。我們深知投資既有系列的重要性，但同時也要承擔創意風險去打造全新 IP。比如 Pixar 的《Hoppers》就是原創 IP，獲得了很好的評價，粉絲也非常喜歡這些新角色。 想想原創電影的產出：僅 Pixar 一家自 2017 年以來就推出了 8 部原創電影，包括《尋夢環遊記》《心靈奇旅》《元素方城市》。這比同期所有非迪士尼主要動畫競爭對手加起來還多。在疫情以來行業發生巨大變化的背景下，我們從未停止對原創故事和角色的投入。 關於 Dana Walden，我們將創意引擎和分發統一整合到 Disney Entertainment 下，目的是精簡運營、釋放協同效應、加速決策並強化戰略聚焦。Dana 非常適合領導這個新組織，她在運營高績效創意業務方面有着豐富的經驗。 她上任大約六週就已經採取了一系列行動：將電視節目編排集中到 Disney Entertainment DTC 體系下，為 Disney+ 和 Hulu 統一編排，同時合理安排線性頻道的內容窗口以擴大觸達和最大化變現。 我們還將遊戲業務整合進 Disney Entertainment，創造跨系列推廣和利用遊戲延伸故事、開發新 IP 的新機會。本質上，Dana 在確保從內容開發到分發的每一個決策都為粉絲優化，併為品牌的長期實力服務。 **Q：迪士尼是否認為存在向短視頻和用户生成內容的結構性轉變？如果是，如何利用這一趨勢？** A：簡短的回答是：是的，我們看到了這個趨勢，而且正在積極擁抱。短視頻和創意內容在過去幾年爆發式增長，這是我們關注的領域，因為我們有大量深度投入的粉絲熱愛我們的品牌、系列和角色，他們想以新的方式與之互動。這在 Gen Alpha 身上尤為重要——最新一代迪士尼粉絲。 我們正在以多種方式嘗試短視頻內容。你們可能看到了我們的"創作者合集"項目，把《鐵血戰士》和《星際寶貝》的創作者視頻帶到了流媒體平台。我們還非常注重讓 IP 以相關的方式出現在各社交平台上——我們的品牌在全球擁有龐大的關注者羣體，覆蓋短視頻、音樂視頻、播客等。 同時我們也在調整自有產品以反映消費者想要與內容互動的方式。我們最近在 Disney+ 上推出了豎屏視頻功能，雖然還在早期，但已經在驅動更深的參與度。我們在 ESPN 應用上也做了同樣的事情，ESPN Verts 的早期表現非常有前景。總之，我們在自有平台、社交平台和產品設計上都在努力以粉絲熟悉的方式去接觸他們。 **Q：鑑於迪士尼和 ESPN 通過 2030 賽季擁有確定的 NFL 版權，NFL 有意提前重啓版權談判，如何權衡現在參與談判與等到既有合同到期的利弊？** A：我們與 NFL 的關係比以往任何時候都更廣泛、更深入。我們對即將到來的 NFL 賽季感到興奮——NFL Network 和 RedZone 線性頻道現已納入我們的分發組合，加上週一夜賽和更廣泛的 NFL 報道。 具體回答你的問題，我們尚未與聯盟就提前續約展開對話。我們不會教條地對待這個過程，始終願意與 NFL 進行對話以尋找新的增長機會。我們預期將在未來很多年與聯盟保持合作，我們會像評估任何交易一樣，以紀律性和為迪士尼股東創造價值為核心來評估。在這方面，我們非常期待我們的超級碗年以及它能為球迷和迪士尼股東帶來的一切。 **Q：擁抱技術作為第二大優先事項，投資者應期待公司在技術運用方面有哪些具體變化？用什麼指標衡量成功？** A：擁抱新興技術是我們在今早致股東信中列出的三大優先事項之一，公司每個部分都在聚焦於此——既包括內部運營，也包括面向客户的各業務領域。 從你們能看到的變化來説，第一，Disney+ 訂閲者將獲得更高水平的互動娛樂體驗。第二，我們所有流媒體服務將提供更加個性化的內容推薦。這種個性化工作已經在進行——比如 SportsCenter for You，可以把它理解為你自己的個性化 SportsCenter，每天自動為你策劃與你最感興趣的球隊和運動相關的內容，由熟悉的 ESPN 主播聲音解説。所有這些的目標都是驅動更高的參與度，進而支持更強的留存率，最終體現在股東的底線收益上。 **Q：迪士尼在哪些領域整合生成式 AI 以降低成本或加速收入增長？AI 收益的未來路線圖是什麼？** A：（Josh D'Amaro）我們將 AI 等先進技術視為迪士尼有意義的長期機會，同時承諾以人類創意為核心、尊重創作者和自有 IP 價值的方式來部署 AI。 具體來説有幾個方向。第一，創意增強。迪士尼一直是用技術增強創意的領導者，從華特在《汽船威利》中開創同步音效，到 Pixar 的先進計算機動畫，到《曼達洛人》。我們做好這件事，就能成為最優秀人才願意工作的地方，因為他們能接觸到最豐富的經典角色庫，有機會講述新故事，還有用最新技術創新內容製作的可能。對股東而言，AI 有潛力隨時間推移提升投資回報率，包括提高製作效率和增加內容產出量。 第二，流媒體。我們在 Disney+ 和 ESPN 上開發超個性化推薦引擎，同時用 AI 增強廣告定向能力，讓合作伙伴能夠開發和執行真正動態的品牌傳播。 第三，體驗業務。我們看到重大機會來簡化家庭出行規劃、優化遊園時間、個性化體驗。迪士尼度假對粉絲意義重大，我們正在用 AI 降低規劃和預訂的複雜度。 （Hugh Johnston）在勞動力生產力方面，我們正在主題公園實施精準勞動力需求預測，有潛力同時改善賓客體驗、員工體驗和成本管理。在企業運營方面，與很多公司一樣，用 AI 驅動效率提升和降低成本的路徑非常多。另外，我們認為體驗業務在 AI 驅動內容日益豐富的時代具有結構性優勢——消費者對與親人共享的真實線下體驗可能會賦予更高的價值。 **Q：如何看待 ESPN 和線性電視網絡在公司戰略中的重要性？** A：關於線性娛樂有線網絡，我想説三點。第一，這些網絡更應被視為擁有製作工作室的品牌，它們製作的內容如《The Bear》《幕府將軍》通過多個分發平台變現。將這些變現平台拆分為獨立業務高度複雜，在我們看來不太可能為股東創造增量價值，尤其考慮到線性網絡在當前市場中的估值水平。 第二，我們正在管理這些品牌的變現轉型，而且已經走了很遠。Disney Entertainment 流媒體收入已經超過線性收入，僅看最近一個季度就已超過兩倍。線性電視收入基數在每個季度的利潤表中變得越來越小。 第三，儘管線性收入在下降，但 Disney Entertainment 作為一個整體分部在健康增長。我們維持本財年分部 OI 雙位數增長的指引（剔除第 53 周）。在所有人都瞭解的剪線壓力下，Disney Entertainment 實際上是行業中增長較快的媒體業務之一。 轉到體育，我們將 ABC 視為與 ESPN 和體育整體戰略相關的資產。體育在變現轉型上確實更早期——ESPN Unlimited 去年才剛推出。但當我們觀察流媒體競爭格局——Netflix、Prime Video、YouTube、Paramount+——它們都在加大體育直播的佈局。體育版權昂貴，沒有規模可能會稀釋價值，但我們在最重要的美國市場擁有規模，並且擁有全球最大的體育媒體品牌 ESPN。我們將體育視為節目策略的關鍵部分，ESPN 是分發組合的重要貢獻者。我們需要繼續推進 ESPN 的經濟模式轉型，同時更好地為整體業務創造槓桿。在這個過程中，我們將持續為股東創造健康的綜合盈利增長。 更廣泛地説，在資本配置方面，我們始終在評估並尋求最大化投資組合的股東價值。這是我們對股東的責任，未來也將繼續如此。 **Q：能否從"One Disney"角度闡述體育和綜合娛樂業務如何融入以迪士尼為中心的範式？在 One Disney 框架下是否存在非核心資產？** A：One Disney 是公司的重要優先事項，不只是一個戰略口號。它關乎我們如何在公司範圍內創造、分發、互動和變現我們的故事和品牌，以提升消費者終身價值併為底線創造複利回報。這也關乎我們如何運營——不再是一個資產組合，而是一組以粉絲和消費者為中心的互聯業務，以企業級視角聚焦參與度和終身價值。 娛樂網絡更應被視為擁有製作工作室的品牌，其內容通過我們的各平台分發以擴大觸達和參與度。ESPN 是全球最大的體育媒體品牌，現在包括比以往更多的 NFL 內容，通過所有分發平台和設備觸達消費者。 關於非核心資產的問題，請放心，我們始終在評估品牌、組織結構和業務優先級，以為股東創造長期價值。如果對任何非核心資產存在令人信服的戰略替代方案，你可以合理推斷：第一，我們已經審視過；第二，隨着市場和業務的演變，我們未來也會繼續審視。 **Q：近期的效率提升舉措包括裁員，機會有多大？重點領域在哪裏？效率提升會落入利潤還是再投資於增長？** A：這些對組織來説總是艱難的工作，但請放心，管理團隊對此高度重視。概括來説，我們在做兩件事：第一，驅動效率並使組織規模與當前業務狀態及未來方向匹配；第二，將更多費用基礎轉移到我們預期驅動增長的領域——內容和技術。 你提到的最近這次是我們推進統一企業營銷組織的一部分，人員調整反映了向更敏捷、技術賦能、韌性更強的團隊的刻意轉型。我們不會量化機會規模或對重點領域排序，部分原因是這是一項持續性工作，是我們正在為公司構建的能力。我們要建立效率文化，從現有費用基礎中為增長機會提供資金。 在整個公司範圍內，我們在將結構、能力和人才與業務下一步需要的方向對齊。能簡化的地方簡化，在最重要的地方加大投入，用技術從根本上改變工作方式。我們一直在並將持續尋找這類機會，將財務和人力資本重新配置到我們認為能為股東創造最高回報的領域。 **Q：體育分部 OI 指引上調至中個位數增長（含 NFL Network 交易），與此前低個位數相比，變化是否全部來自 NFL Network？Q2 體育業績好於指引的驅動因素是什麼？** A：此前低個位數增長的指引是在 NFL 交易之前給出的。所以主要變化就是納入了 NFL 交易。至於 Q2 季度表現，體育 OI 略好於預期，原因很簡單——收入略超預期、節目費用略低於預期，但都是非常小的偏差。 **Q：能否提供第 53 周對各分部影響的更多細節？** A：第 53 周實際上對我們所有分部都有一定影響，所以我們不想過於精確。但可以這樣理解：它對全年收入貢獻大約不到 2% 的增量。然後由於全年攤銷的部分固定成本，有一定的利潤率提升。總體而言，第 53 周對全年帶來大約 4% 的提升。 **Q：體驗業務收入超預期增長 6% 的驅動因素是什麼？對國內客流、國際公園和宏觀影響有什麼信心指標？** A：超預期表現來自核心公園收入，而且是全面性的。門票收入更強，餐飲、商品——基本上所有項目都略好於預期。收入端整體表現不錯，沒有什麼異常因素需要特別指出，就是比我們在季度初預期的略好一些。目前我們沒有看到任何宏觀層面的疲軟跡象，包括在國際公園方面。我們還受益於巴黎"冰雪世界"的開園。 **Q：娛樂 SVOD 本季度利潤率首次達到雙位數，未來利潤率節奏如何看？** A：我們很自豪本季度達到雙位數。我們專注於驅動收入端增長。正如你們在致股東信中注意到的，我們在加大投入，因為我們希望持續盈利性地增長這項業務。我們着眼長期，確保最大化 Disney+ 對這家公司的價值——正如 Josh 今天詳細討論的那樣。我們此前提到過要加速該業務的收入增長，我們對已經做到這一點感到非常滿意。 <正文結束\> **本文的風險披露與聲明：**[**海豚研究免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [DIS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/DIS.US.md)