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type: "Topics"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/40673778.md"
description: "Sea 1Q26 火線速讀：本次 Sea 的業績表現不錯，無論是營收增長還是利潤釋放都明顯好於預期。稍顯含金量不足的是，超預期主要源自遊戲板塊，而非市場最關注的電商業務。具體來看： 1）本季度總營收近 71 億，同比大漲 47%，遠高於上季增速和市場對本季的預期。利潤上，整體 adj.EBITDA 為 10.3 億，比市場預期高出約 15%，不僅沒有同比走低，反再創歷史最高單季利潤。 雖相比去年同期的歷史利潤率高峰，本季利潤率確有不小下滑，但環比上季大幅改善，已恢復到去年 2Q~3Q 季度的水平。 2）最超預期板塊是遊戲業務，因去年同期是和火影聯動創下的高基數，市場原本預期流水會小幅下滑、最好不過大體持平。但實際流水在高基數下再大漲 20%，帶動營收和利潤都大超預期。其中板塊 adj.EBITDA 利潤比預期高出約 1.3 億（超預期 33%）。 結合公司披露和新聞，超預期主要是本季度 Free Fire 再與另一頭部 IP——咒術回戰進行聯動，熱度不差於此前火影聯動。另外海外版王者榮耀 Arena of Valor 本季也表現不錯。 3）最重要的電商板塊雖表現不錯，但不算很亮眼。增長上，本季成交訂單量同比增長 29%，雖環比稍有放緩，但依然強勁。GMV 成交額更是同增 30.4%，加速增長，也歸功於客單價本季同比止跌轉漲了 1%（也可能有匯率利好影響）。 另外，電商板塊的利潤率本季為 GMV 的 0.6%，並沒有像指引暗示的繼續走跌，環比小幅反彈。但修復幅度並不超預期，整體還是存在壓力，只是沒有擔憂的那麼差。 4）金融板塊本季則表現稍弱，雖然貸款餘額和營收增速都高於預期，依然在高速增長。但利潤率繼續環比下滑，導致利潤額反低於預期。 具體來看，金融板塊的毛利率仍是提升的，主要是板塊銷售費用大增（環比接近翻倍）的拖累。似乎是為了促使業務繼續高速增長，獲客難度已進入深水區。$Sea(SE.US)"
datetime: "2026-05-12T12:17:02.000Z"
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# Sea 1Q26 火線速讀：本次 Sea 的業績表現不錯，無論是營收增長還是利潤釋放都明顯好於預期。…


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