--- type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/40674355.md" description: "泡泡瑪特的股價經歷了一輪深度回調後，市場對泡泡瑪特的悲觀情緒快速發酵，怎麼看當前位置的泡泡？海豚君結合公司剛披露的一季度數據簡單和大家聊聊$泡泡瑪特(09992.HK) 先簡單算筆賬，結合調研信息，假設去年 Q1 業績占上半年比例為 40% 對應 55 億元，按 75%-80% 的增速取中值算，1Q26 公司收入大約在 98 億元左右，環比去年 Q4 旺季的業績（按佔比下半年業績 45% 推算大致 104 億元）僅下滑了個位數，並沒有出現部分外資行預期環比雙位數以上的大幅下降，從這個角度來看海豚君認為整體業績還是比較超預期的，拆分來看： 中國區：100%-105%：國內是海豚君認為最超預期的地方，説明隨着星星人等次新 IP 的加速放量以及線上渠道的持續爆發，再加上品類拓展（飾品、甜品），國內市場遠沒有飽和，通過持續的精細化運營仍然有比較大的增長空間。 ​​亞太 25%-30%​​：作為泡泡曾經海外的基本盤，也是最早起量的市場，東南亞市場經過兩年爆發式增長後，基本上已經正式進入到"高滲透率 + 高基數"的常態化增長階段，在這種情況下這個增速相對穩定，比較符合預期。 美洲 55%-60%/​​歐洲 60%-65%：歐美市場放在去年同期低基數、低滲透階段來看這個同比增速顯然是偏弱的，並沒有體現出應有的高增長彈性，但管理層實際上在電話會上也打了預防針，即歐美正處於組織架構升級和本地化運營體系的換擋期，會階段性放緩拓店與營銷擴張的節奏，這也是公司把 2026 年的增長目標主動調低的主要原因。 結合管理層不低於 20% 的增長指引以及一季度國內地區超預期的增長，海豚君按照中性偏樂觀 23% 的增長測算，對應全年160 億元的淨利潤，僅為 12x 左右，目前市場的定價顯然把泡泡瑪特當成了一家"高度依賴單一 IP、增速正在快速下台階、利潤率可能見頂"的週期性消費品公司，但事實上，海豚君還是傾向於認為泡泡瑪特本質的核心競爭力並沒有發生變化，目前這個位置顯然低估了泡泡瑪特的平台價值。" datetime: "2026-05-12T12:39:14.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40674355.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40674355.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40674355.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 泡泡瑪特的股價經歷了一輪深度回調後，市場對泡泡瑪特的悲觀情緒快速發酵，怎麼看當前位置的泡泡？海豚君結… ### 相關股票 - [09992.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09992.HK.md) - [HPPD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HPPD.SG.md) ## 評論 (12) - **Smallboat · 2026-05-12T15:08:03.000Z**: 分歧就是機會，來吧，各賭各的。 - **tom9988 · 2026-05-12T12:49:18.000Z · 👍 1**: 除非 2026 還能持續製造爆款 不然本質就是依靠單一 ip。市場很殘酷 就是用腳投票 - **拆少少** (2026-05-12T13:20:09.000Z): 至少兩個 ip 了 - **may_s** (2026-05-12T13:57:34.000Z): labubu，Molly，dimoo，SKULLPANDA，星星人，5 個，市場根本不懂 popMart，現在用 jio 投票，到時又後悔莫及 - **tom9988** (2026-05-12T14:01:44.000Z): 你説這些我都知道，但是生意不是自説自話，資本和消費者都是盲目的。消費者被無數個熱點吸引眼球，資本只看你的業績。 所以王寧到底想做潮牌生意還是玩具生意，你作為投資者你看清了麼？反正我看不清 玩具生意沒故事，潮牌生意逼格和稀缺度又不夠。 - **请叫我椰sir · 2026-05-12T12:47:53.000Z · 👍 2**: 而且目前在盲盒賽道上 沒有任何一家可以匹敵 - **海豚研究** (2026-05-13T05:55:34.000Z): 這點確實，泡泡瑪特在 IP 儲備、渠道覆蓋、運營能力上構建了強壁壘，盲盒賽道目前沒有可比對手 - **双木掌柜的铺子 · 2026-05-12T12:45:07.000Z**: 我是支持你的觀念不一樣