--- title: "兆易創新（03986.HK）：細分賽道暫具優勢，擴產保守或暗藏增長瓶頸" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/40675585.md" description: "昨天跟大家聊了一下$瀾起科技(06809.HK) ，憑藉 DDR5 內存接口芯片的全球龍頭地位，再加上和三星、SK 海力士、美光科技等存儲大廠的深度綁定，在這一波 AI 算力浪潮裏一路高歌猛進。瀾起科技（06809.HK）：存儲東風下，天花板實在看不到頭啊！今天咱們繼續拆解國產存儲七龍珠裏，另一隻港股標的——$兆易創新(03986.HK) 。與瀾起科技類似，自年初在港股上市以來..." datetime: "2026-05-12T13:29:22.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40675585.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40675585.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40675585.md) author: "[每天聊港股](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/27850117.md)" --- # 兆易創新（03986.HK）：細分賽道暫具優勢，擴產保守或暗藏增長瓶頸 昨天跟大家聊了一下$瀾起科技(06809.HK) ，憑藉 DDR5 內存接口芯片的全球龍頭地位，再加上和三星、SK 海力士、美光科技等存儲大廠的深度綁定，在這一波 AI 算力浪潮裏一路高歌猛進。[瀾起科技（06809.HK）：存儲東風下，天花板實在看不到頭啊！](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40626491) 今天咱們繼續拆解國產存儲七龍珠裏，另一隻港股標的——$兆易創新(03986.HK) 。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/b8011853343d2dd6c77a8c30152b91a6?x-oss-process=style/lg) 與瀾起科技類似，自年初在港股上市以來，兆易創新從 200 多元一路上漲到接近 500 元，漲幅接近 1.5 倍，截至 5 月 12 日收盤，股價已達 505 元。 **圖 1 兆易創新股價趨勢圖** ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/8bfb38e8b411b6aa38f5612dda478ef7?x-oss-process=style/lg) 同樣受益於 AI 驅動的存儲行業高景氣，但兆易創新並未選擇與國際存儲巨頭在高端主賽道正面競爭，**而是以細分賽道為切入點，走錯位競爭路線，階段性獲得了一定的市場份額。** # **行業風口來臨，盈利水平有所提升** 2025 年，兆易創新實現營業收入 92.03 億元，同比增長 25.1%；歸母淨利潤 16.48 億元，同比增長 49.4%；經營活動產生的現金流淨額達到 21.29 億元，營收、利潤、現金流三項指標同步改善。 進入 2026 年一季度，業績直接進入 “爆發模式”：單季度營收 41.88 億元，同比暴漲 119.38%；歸母淨利潤 14.61 億元，同比狂增 522.79%；同時毛利率攀升至 51.08%，相比瀾起科技的 69.79% 稍顯遜色，但是其毛利同比增長率達到驚人的 239.80%，遠超瀾起科技 37.98%。而存貨為 34.01 億元，較年初小幅增加，是為應對行業高景氣、訂單飽滿而主動備貨，並非滯銷，隨着火熱行情的持續，存貨價值或仍有提升空間。 **圖 2 兆易創新一季度財報** ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/14609c7855798742bdba9792dc13878b?x-oss-process=style/lg) 財報亮眼的背後，核心邏輯很清晰，**自然是全球各大廠一系列動作吹出了一波又一波的 AI 浪潮，存儲需求的持續旺盛，使得產品價格上漲，進而帶動了整體的盈利水平。** 再細看一下，兆易創新主要聚焦於三個細分賽道。首先，NOR Flash（非易失性閃存）是兆易創新的基本盤，也是最穩定的 “現金牛” 業務，主要應用於 AIoT、汽車電子、工業控制等場景。兆易創新在 45nm/55nm 實現了量產，具備一定成本與良率優勢，全球市佔率 18.5%，國內超 40%，是全球較大的無晶圓廠 Flash 供應商。 其次，利基型 DRAM（不是手機、服務器那種高端內存，而是智能設備、電視、工控、車載、IoT 用的專用內存）是兆易創新最近增長最快、業績彈性最大的板塊。目前公司全球市佔率提升至 1.7%，位列全球第七、中國內地第二。 最後便是 MCU，屬於家電、汽車、工業設備、物聯網硬件裏的核心指揮中心，負責控制、計算、調度、執行指令。以市場地位來看，其全球排名第八，國內市佔率超 30%，也是國內唯一能和 TI、意法半導體等國際巨頭正面抗衡的 32 位通用 MCU 廠商。 **但客觀地説，兆易創新產品在行業內屬於較為成熟的產品，技術壁壘相對一般。** # **卡位傳統細分賽道，和巨頭錯位競爭** **現如今，全球存儲正迎來 AI 驅動的超級上行週期**，2026 年 DRAM 供需缺口達 7.22%，NAND 缺口 5.26%，行業庫存僅 4 周，價格持續大漲，高景氣度將延續至 2027 年。因此，瀾起科技與兆易創新的股價順着風口直線上升也就不足為奇了。 但和瀾起科技直接綁定存儲大廠不同的是，兆易創新的下游客户以各行業終端廠商為主，客户覆蓋面更廣、場景更分散。 NOR Flash 已經進入特斯拉、大眾等國際主流車企供應鏈，還覆蓋了華為、小米、比亞迪、海康威視等國內頭部終端；DRAM 業務，兆易創新則深度綁定了合肥長鑫，獲得穩定且規模化的代工產能；車規級 MCU 完成認證後，在 2026 年正式切入奇瑞、吉利、比亞迪等車企供應鏈，打開了智能座艙、自動駕駛域控制器等汽車核心增量市場。 ![圖片](https://pub.pbkrs.com/uploads/2026/ff3ffe8a4f99ed0a1a62b74ece48fb4f?x-oss-process=style/lg) 這時候，很多人會好奇在各大巨頭壟斷的背景下，兆易創新憑什麼能站穩腳跟、持續做大？**答案非常簡單：不搶巨頭的蛋糕，只做互補者。** 從 2025 年開始，存儲大廠全力追逐 HBM 等高端產品，持續縮減利基 DRAM 的產能投入，直接導致市場供需缺口不斷擴大，相關產品全年報價漲幅接近 50%，因此，兆易創新充分受益於行業漲價紅利。 **説白了，這並不是巨頭做不了，而是戰略選擇放棄，這就給兆易創新留出了巨大的生存與擴張空間。**話説回來，兆易創新也不是完全避開存儲大廠：與 SK 海力士成立合資公司，共同研發利基型 DRAM；與閃迪達成合作，成為其 NOR Flash 核心供應商，藉助巨頭渠道進一步拓展全球市場。 當前，兆易創新在手訂單超 150 億元，排期至 2027 年三季度，長單佔比 70%，業績確定性極強，LPDDR4、DDR48Gb 等新品將在下半年量產。 需要注意的是，雖然兆易創新現在正站在存儲的風口上，但是根據其去香港上市募資資金的用途來看，更多是投向於研發，**且與瀾起科技、佰維存儲等其他公司幾億元的在建工程相比，截至 2026 年一季度，兆易創新在建工程僅為 1500 多萬，擴產意向並不明確。**若行業高景氣持續，兆易創新的產能不足可能會直接制約業績兑現，錯失行業紅利。因此，對於二級市場投資者來説，還需觀察，不宜盲目追高。 ### 相關股票 - [603986.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603986.CN.md) - [03986.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03986.HK.md) - [STM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/STM.US.md) - [STMEF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/STMEF.US.md) - [06809.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/06809.HK.md) - [688008.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/688008.CN.md)