--- title: "扭虧為盈，狂攬 130 億元，“中藥龍頭” 步長製藥火力全開！" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/40741964.md" description: "近日，山東步長製藥有限公司（以下簡稱 “步長製藥”）發佈了 2025 年年度報告。數據一出，市場為之一振：全年營業收入 118.75 億元，同比增長 7.90%；淨利潤 3.61 億元。乍看之下不算驚人，但放在 2024 年淨虧損 5.54 億元的背景下，這組數字的分量立刻變得沉甸甸了。一年之內，從鉅虧到盈利，步長製藥可謂打了一場漂亮的 “翻身仗”。一份令人矚目的 “成績單” 更值得關注的是..." datetime: "2026-05-13T16:17:25.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40741964.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40741964.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40741964.md) author: "[医药研究社](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/15545088.md)" --- # 扭虧為盈，狂攬 130 億元，“中藥龍頭” 步長製藥火力全開！ 近日，山東步長製藥有限公司（以下簡稱 “步長製藥”）發佈了 2025 年年度報告。數據一出，市場為之一振：全年營業收入 118.75 億元，同比增長 7.90%；淨利潤 3.61 億元。乍看之下不算驚人，但放在 2024 年淨虧損 5.54 億元的背景下，這組數字的分量立刻變得沉甸甸了。一年之內，從鉅虧到盈利，步長製藥可謂打了一場漂亮的 “翻身仗”。 **一份令人矚目的 “成績單”** 更值得關注的是，這家企業沒有選擇把利潤留存觀望，而是真金白銀回饋股東。2025 年，步長製藥全年現金分紅合計達到 6 億元，其中末期擬派發 1.89 億元，加上中期已實施的 4.11 億元，分紅利落、毫不含糊。 但真正讓業內側目的，是另一組數字。據米內網數據顯示，步長製藥手握 74 個獨家產品，2025 年在中國三大終端六大市場合計攬金超過 130 億元。74 個獨家品種，130 億銷售額——平均每個品種貢獻近 1.8 億元。這不是簡單的 “產品多”，而是 “每一款都能打”。 再來看看具體業務板塊。心腦血管類藥物大賣近 80 億元，同比增長 13.67%，毛利率還提升了 1.73 個百分點。泌尿類藥物 6.49 億元、消化類藥物 9.97 億元，兩個板塊的增幅都超過 10%。2026 年第一季度，營收 25.79 億元，淨利潤 3.20 億元，同比增長 4.28%，業績穩步向好的趨勢沒有停歇。 對此，有人評價道：步長製藥不僅 “活過來了”，而且 “站得更穩了”。 **三大引擎驅動逆勢翻盤** 那麼問題來了：從虧損 5.5 億元到盈利 3.6 億元，步長製藥究竟做對了什麼？拆解下來，答案藏在三個關鍵詞裏：獨家產品的基本盤、大品種戰略的聚焦力、多渠道賽道的佈局力。 74 個獨家產品構築品牌 “護城河”。在醫藥行業，獨家產品意味着定價權、議價能力和市場壁壘。步長製藥擁有 74 個獨家產品，其中 65 個是獨家中成藥，9 個是獨家化藥。這組數字放在國內中藥企業中，屬於第一梯隊。 這些獨家產品不是 “紙面資產”，而是實打實的現金牛。2025 年銷售額過億的獨家產品有 18 個，其中 17 個已經殺入各亞類市場 TOP50 產品之列。這意味着步長製藥的產品不是靠低價衝量，而是在各自細分領域佔據頭部位置。 拿心腦血管領域來説。腦心通膠囊和丹紅注射液分別是腦血管疾病用藥的 TOP2 和 TOP3，穩心顆粒是心血管疾病用藥的 TOP3——三個單品銷售額都在 20 億元以上，丹紅注射液還實現了 12.62% 的增長。三條 “大船” 同時發力，穩健性可想而知。 再看細分賽道。前列舒通膠囊是前列腺用藥的 TOP1，銷售額接近 6 億元，增長了 8.34%；肝爽顆粒是肝病用藥 TOP4，銷售額 4.8 億元，增長了 12.79%；木丹顆粒是糖尿病用藥 TOP4，增長近 30%，銷售額逼近 2 億元。婦科領域也不遑多讓，紅核婦潔洗液和康婦炎膠囊分別是婦科炎症用藥 TOP5 和 TOP8，消乳散結膠囊是乳腺增生藥 TOP2。這就是獨家產品矩陣的力量：一個穩固的產品組合，就是企業抵禦風險的壓艙石。 樹立 “聚焦大行業、培育大品種” 戰略目標。簡單來説就是：集中資源把有潛力的品種做深做透。從數據來看，這條策略執行得很徹底。18 個億級獨家產品分佈在心腦血管、婦科、消化、泌尿、呼吸、神經等多個領域，但每一個都不是 “廣撒網” 的結果，而是精耕細作的產物。 以丹紅注射液為例。這個產品 2025 年實現了 12.62% 的增長，在中成藥注射液整體承壓的行業背景下，這樣的增速實屬不易。背後是步長製藥在心腦血管領域的長期積澱——學術推廣、臨牀證據積累、渠道深耕，缺一不可。 宣肺敗毒顆粒是呼吸道疾病其它用藥的 TOP1，銷售額超 2 億元。養正合劑首次突破 1 億元大關，增長 24.43%，在腫瘤相關用藥領域撕開了一道口子。這些案例説明一個道理：在大品種的培育上，步長製藥不是 “等風來”，而是 “造風口”。 “中藥 + 生物藥 + 化藥” 三輪驅動。步長製藥的口號是 “以中藥為基礎，向生物藥、疫苗等醫藥高科技行業擴張”。2025 年的數據證明，這條路正在走通。 傳統中藥板塊穩如磐石，心腦血管、婦科、消化等領域的優勢產品持續貢獻現金流。但步長沒有躺在功勞簿上睡大覺。2025 年，其研發投入超過 5.9 億元，佔營收比例 4.97%，這個比例在中成藥企業中屬於中上水平。 在生物藥領域，步長已有 4 款疫苗上市。注射用艾帕依泊汀α和阿達木單抗注射液正在衝刺上市，注射用重組人甲狀旁腺激素 (1-84) 進入上市申報準備階段。BC001、BC003、BC008-1A、BC004 等多個注射劑正在抓緊推進臨牀。生物藥這塊 “硬骨頭”，步長製藥啃得很有章法。 在化藥領域，3 款 1 類新藥進入 I 期臨牀，8 個仿製藥在審。甲鈷胺片和蛋白琥珀酸鐵口服溶液有望成為集團首批上市的抗貧血製劑，西格列汀二甲雙胍緩釋片或將成為首個口服複方降糖藥。這意味着步長製藥正在從單一的中藥企業，向多治療領域、多技術路線的綜合性醫藥集團進化。 還有一條路徑容易被忽視：加強對外合作。2025 年 8 月和 2026 年 3 月，步長製藥的子公司山東丹紅製藥分別與山東中醫藥大學附屬醫院、杭州鴻育醫藥簽署技術轉讓協議，獲得二至調經優化方和益氣活血解鬱顆粒兩個中藥 1.1 類新藥。參附益心顆粒正在開展 II 期/III 期臨牀，補氣通絡顆粒準備啓動 III 期。自主研發與外部引進雙管齊下，研發效率自然更高。 **從 “當下的成績” 看 “未來的打法”** 成績確實有目共睹，但更值得思考的是：步長製藥接下來打算怎麼走？其 2025 年的年報和產品管線給出了清晰的路線圖。 鞏固 “基本盤”，讓老產品持續發光。步長製藥很清楚，心腦血管領域是自家的 “根據地”，絕對不能丟。腦心通膠囊、丹紅注射液、穩心顆粒三個 20 億級大單品，必須繼續深耕。具體怎麼幹？兩條腿走路：一是持續積累臨牀證據，強化學術地位；二是優化渠道佈局，向基層市場下沉。 同時，婦科、消化、泌尿等領域的億級產品矩陣需要進一步擴容。紅核婦婦潔洗液、康婦炎膠囊、消乳散結膠囊此前已有不錯表現，但距離 “大品種” 還有不小的成長空間。不斷擴大明星產品的市場佔有率，這就是步長製藥接下來的內部增長目標。 加速 “創新藥” 落地，打開第二增長曲線。創新藥的佈局，步長只要已經做了不少鋪墊，接下來關鍵看如何 “兑現”。 生物藥領域，艾帕依泊汀α和阿達木單抗注射液是最值得關注的兩張牌。一旦獲批上市，步長製藥將正式進入生物類似藥市場，開闢全新的收入來源。注射用重組人甲狀旁腺激素 (1-84) 進入上市申報準備階段，同樣值得期待。 中藥新藥方面，參附益心顆粒、補氣通絡顆粒的臨牀推進速度，決定了步長製藥在中藥創新藥賽道的排位。二至調經優化方和益氣活血解鬱顆粒兩個 1.1 類新藥的引入，則豐富了婦科和精神神經領域的產品儲備。 化藥創新藥同樣不能忽視。 WXSH0024 膠囊、BC0306 膠囊、BC0305 膠囊三個 1 類新藥已在 I 期臨牀，雖然距離上市尚早，但傳遞出一個明確信號：步長製藥在化藥創新上不是 “隨便玩玩”，而是認真投入。 從 “產品驅動” 升級為 “平台驅動”。步長製藥的願景是 “中國的強生、世界的步長”。這個口號聽起來宏大，但拆解下來，核心就是一件事：從一家靠幾個大單品吃飯的中藥企業，轉型為多技術平台、多治療領域、多產品形態的綜合性醫藥集團。 2025 年的這份成績單説明，步長製藥正在這條路上加速。中藥板塊提供穩定的現金流和利潤；生物藥和化藥板塊負責打開增量空間和估值天花板；疫苗板塊則佈局預防醫學領域。三個板塊形成 “現金流業務 + 增長業務 + 種子業務” 的梯隊結構。這種結構的好處是抗風險能力強。 任何一個板塊遇到政策或市場的波動，其他板塊可以起到緩衝作用。74 個獨家產品分散在 11 個大類，本身就是一種風險分散的策略。 當然，挑戰與機會並存。步長製藥的未來至少面臨三個挑戰。 中藥注射液的政策風險始終存在。丹紅注射液、谷紅注射液等產品貢獻了可觀的營收，但中藥注射液在整個醫藥行業的政策環境並不寬鬆。醫保控費、限制使用、替代品種增多，都是長期需要面對的問題。如何在不依賴注射液的情況下找到新的增長點，是步長製藥必須回答的問題。 創新藥從 “在研” 到 “上市” 存在不確定性。艾帕依泊汀α、阿達木單抗注射液等生物藥雖然已進入上市衝刺階段，但審評審批的節奏、上市後的市場準入和競爭格局，都存在變數。化藥 1 類新藥更是尚處於 I 期臨牀，距離商業化還有很長一段路。管線好看不等於業績好看，兑現才是硬道理。 分紅力度雖大，但也要兼顧研發投入。2025 年，步長製藥全年分紅 6 億元，誠意十足。但與此同時，研發投入 5.9 億元，佔比不到 5%。與頭部創新藥企動輒 20% 以上的研發投入佔比相比，步長製藥在創新上的 “彈藥” 還有提升空間。如何在回饋股東和加大研發之間找到最佳平衡點，是其管理層需要持續思考的課題。 從虧損到盈利，步長製藥用一年的時間完成了逆轉。覆盤這場翻身仗，最核心的啓示可以用一句話總結：在醫藥行業，產品力才是穿越週期的硬通貨。74 個獨家產品、18 個億級品種、多個細分領域的 TOP 產品——這就是步長製藥的底氣所在。步長製藥向市場證明了一件事：當行業遭遇寒冬，藥企要獲得市場信任，光靠講故事行不通，而是靠每一盒藥、每一張處方、每一個患者的信任積累起來的。 “中國的強生、世界的步長”，這一願景能否實現，時間會給出答案。但可以肯定的是，步長製藥正走在那條路上，步履不停。 來源：醫藥研究社 ### 相關股票 - [603858.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/603858.CN.md)