--- title: "Capex 狂飆在路上，應用材料 AMAT 能接住 “潑天富貴” 嗎？" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/40807533.md" description: "應用材料（AMAT.O）北京時間 2026 年 5 月 15 日早，美股盤後發佈 2026 財年第二季度財報（截至 2026 年 4 月），要點如下：1、核心數據：應用材料 AMAT 本季度收入 79 億美元，同比增長 11%，好於市場預期（77 億美元），增長主要來自於 AI 算力基建的擴張，帶動了先進邏輯、DRAM、先進封裝設備等方面的需求增加。$應用材料(AMAT.US) 本季度毛利率 49.9%，環比提升 0.9pct..." datetime: "2026-05-15T02:48:54.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40807533.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40807533.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40807533.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # Capex 狂飆在路上，應用材料 AMAT 能接住 “潑天富貴” 嗎？ 應用材料（AMAT.O）北京時間 2026 年 5 月 15 日早，美股盤後發佈 2026 財年第二季度財報（截至 2026 年 4 月），要點如下： **1、核心數據**：**應用材料 AMAT 本季度收入 79 億美元，同比增長 11%，**好於市場預期（77 億美元），增長主要來自於 AI 算力基建的擴張，帶動了先進邏輯、DRAM、先進封裝設備等方面的需求增加。 $應用材料(AMAT.US) **本季度毛利率 49.9%，環比提升 0.9pct，好於市場預期（49.1%）**。隨着公司新設備推出，半導體設備板塊毛利率呈現上升的態勢，帶動整體毛利率的提升 **2、具體業務情況**：應用材料 AMAT 的業務主要分為半導體設備業務和服務收入兩部分，其中半導體設備業務是公司最大收入來源，佔比達到 7 成以上。 **在半導體設備業務中：①本季度邏輯類業務收入 40 億美元，環比增長 25%，**主要是受 GAA 節點和新產品對需求的帶動；**②本季度 DRAM 業務 17.3 億美元，環比回落 1%，**主要是受客户擴產節奏與交付週期錯配的影響。 **3、經營費用端**：**公司的經營費用提升至 14.2 億美元左右，同比增長 8%。**核心經營費用方面，本季度研發費用提升至 10.3 億美元，本季度管理費用有所減少。**此前公司曾在 2025 年 10 月末宣佈將開啓裁員，大致 4% 的幅度**。隨着當前業績面開始向好，公司本季度員工數目再度環比增長了 3%. **4、下季度指引**：**應用材料 AMAT 預期 2026 財年第二季度營收 84.5-94.5 億美元，大幅超出市場預期（81.5 億美元）。區間中值環比增長 13%**；公司預期下季度的 Non-GAAP 每股利潤為 3.16-3.56 美元，同樣顯著好於市場預期（2.68 美元）。 **海豚君整體觀點：下季度指引"爆表"，全年展望又來"降温"** **應用材料 AMAT 的收入和毛利率是不錯的，兩項指標都超出了市場預期**，公司增長主要來自於 AI 算力基建的擴張，帶動了先進邏輯、DRAM、先進封裝設備等方面的需求增加。 **相比於本季度收入，公司給出的下季度指引更為 “亮眼”。公司預計下季度營收 84.5-94.5 億美元，區間中值環增 13%，大幅超出市場預期（81.5 億美元）**；公司預計每股利潤 3.16-3.56 美元，同樣好於市場預期（2.68 美元）。 **隨着下游客户資本開支的提升，應用材料 AMAT 將逐步進入收入擴張期，尤其是對先進邏輯、存儲類、先進封裝等設備需求的增加。**另一方面，公司的新品迭代，也將帶動公司毛利率的提升，進一步帶動公司經營面的上行。 在應用材料 AMAT 給出大超預期的下季度指引後，公司盤後股價一度上漲 7%。然而公司管理層在隨後的交流中，又一次給出了 “相對謹慎” 的全年指引，**“公司預計半導體設備業務在 2026 自然年的增速達到 30% 以上”**。 如果對下季度指引進行分拆，可以發現**公司半導體設備業務的增速在下季度已經接近 30% 左右**。**換句話説，在資本開支持續提升的大背景下，公司給出的全年指引，對應着後續的增長不會有大幅提速，這無疑又給市場 “澆了盆涼水”**。 在本季度業績之外，市場還關於以下幾個方面的變化： **a）晶圓製造廠資本開支**：在 AI 及存儲需求帶動下，**多家核心晶圓製造廠都再度上調了資本開支展望，這是推動公司股價上行的主要動力**。 具體來看：**①台積電將 2026 年資本開支指引上調至 520-560 億美元的較高區間**，年度增量將達到 150 億美元左右；**②美光將 2026 年資本開支再度提升至 250 億美元；③三星和海力士都在近期明確提出了 “將在 2026 年大幅增加資本開支”。** 結合各家的資本開支展望來看，**2026 年全球核心晶圓廠的資本開支增速將提升至 30% 附近，其中主要增量來自於台積電的先進製程和存儲廠商的擴產**。 **b）存儲增長有望繼續提速：存儲類收入大約佔公司半導體業務將近 2-3 成。**在本輪存儲大週期的推動下，美光、海力士和三星等存儲大廠紛紛大幅增加了資本開支。 **應用材料 AMAT 本身在 DRAM 領域更有優勢，這是因為 DRAM 和 HBM 的製造更依賴沉積、CMP 和先進封裝等工藝，這也導致公司的存儲收入主要來自於 DRAM 領域**。 從存儲產業鏈的角度看，**存儲供需緊張-\>存儲價格上漲-\>各家存儲廠商擴大資本開支進行擴產-\>加大了對上游半導體設備端的採購力度**。而公司近期存儲領域的收入同比增長提速，反映出存儲漲價效應，**已經對應用材料 AMAT 等半導體設備公司業績帶來實質性的帶動影響**。 **由於多家存儲廠商將資本開支與收入之間維持着正相關的關係，在存儲漲價推動存儲廠商業績大幅提升的情況下，存儲類領域的資本開支有機會進一步向上調整，應用材料 AMAT 的存儲業務也有望獲得持續高增的表現。** 應用材料當前市值（3496 億美元），對應 2027 財年税後核心經營利潤約為 27 倍 PE 左右（假定兩年營收復合增速為 23%，毛利率 50.2%，税率 14%）。**參考公司歷史 PE 區間大多在 18-30 倍 PE 之間，公司當前處於區間中樞偏上的位置**。 **相比於同行的阿斯麥 ASML（32XPE）、拉姆研究（42XPE）而言，公司的估值是相對偏低的。在本輪存儲及 AI 半導體向上週期的帶動下，應用材料 AMAT 的估值有機會繼續向區間上限靠近。** 整體來看，應用材料 AMAT 本季度財報表現還不錯，尤其是公司給出的下季度指引是大幅好於市場預期的。**但公司管理層隨後給出的全年指引是 “相對保守的”，短期內對市場熱情有所 “降温”，直接消磨掉了盤後的漲幅。** 從中長期角度看，在存儲及 AI 半導體的推動下，存儲大廠（美光、海力士和三星）和核心邏輯廠（台積電、英特爾）對未來資本開支的展望中都表達了相對樂觀的信號。**隨着存儲漲價的持續，存儲廠商在後續還有可能繼續上調資本開支計劃，給應用材料 AMAT 等設備公司的業績帶來超預期的機會。** **另一方面，台積電雖然此前公開宣佈了會推遲對 High-NA EUV 的採用，而 Low-NA 的擴產依然需要應用材料 AMAT 的沉積、刻蝕等設備，公司還會受益於 2nm 擴產及之後的升級迭代。** **在本輪半導體擴產大週期之中，上游的半導體設備是相對確定的一環。應用材料 AMAT 通常都是 “相對謹慎” 的，後續可能再次上調全年展望（半導體設備全年增速：上季度指引 20%-\>本季度指引 30%）。隨着資本開支的增加，公司業績有望在下半年迎來提速，業績和估值有機會繼續向上提升。** 以下是海豚君關於應用材料 AMAT 財報的詳細內容： **一、主要經營數據：收入&毛利率，雙雙增長** **1.1 收入端** **應用材料 AMAT 在 2026 財年第二季度實現營收 79 億美元，同比增長 11%，**好於市場預期（77 億美元），增長主要來自於 AI 算力基建的擴張，帶動了先進邏輯、DRAM、先進封裝設備等方面的需求增加。 **公司管理層預計下季度收入端有望提升至 84.5-94.5 億美元，區間中值環比增長 13%， 大幅超出市場預期（81.5 億美元）。**拆分來看，下季度環增主要來自於半導體設備業務的增長帶動，AGS 服務業務環比也有所增加**。由於此前公司給出過 “前低後高” 的展望，下半年的業績表現將更為期待。** **1.2 毛利率** **應用材料 AMAT 在 2026 財年第二季度實現毛利 39.5 億美元，同比增長 13%。其中公司在本季度的毛利率為 49.9%，環比提升 0.9pct，好於市場預期（49.1%）。**本季度半導體設備業務和 AGS 服務業務的毛利率都有所提升。 隨着公司新設備的推出，公司半導體設備業務的毛利率有望繼續提升。**公司預計下季度毛利率（non-GAAP）為 50.1%，主要受新設備及下游需求增加的帶動。** **1.3 經營費用及利潤** **應用材料 AMAT 在 2026 財年第二季度的經營費用為 14.2 億美元，同比增長 8%。** 經營費用上季度大幅增加，主要是因為**公司發生了一筆 2.5 億美元的和解費用**。 【應用材料公司於 2026 年 2 月 11 日宣佈，與美國商務部工業與安全局（BIS）達成和解協議】 **在核心經營費用之中：** 1. 本季度研發費用為 10.3 億美元，同比增長 15%； 2. 本季度銷售費用為 2.3 億美元，同比增長 8%； 3. 本季度管理費用為 1.6 億美元，同比下滑 21%，受公司在 2025 年 10 月末公司宣佈裁員計劃的影響（大約裁減員工總數的 4%）。 **應用材料 AMAT 本季度核心經營利潤為 25.2 億美元，同比增長 16%，核心經營利潤率為 32%**。利潤端增加，主要是受收入增長及毛利率回升的帶動。 **二、各業務進展：資本開支持續增加，半導體設備開始提速** **應用材料 AMAT 從上季度開始調整了報表口徑。**公司將 200 毫米設備業務轉入半導體系統部門，而此前包含在應用全球服務中，並將顯示器業務一併歸入到 “其他” 類別中。 **從應用材料 AMAT 的分業務情況看，半導體設備業務是公司最大的收入來源，佔比達到 75%，主要包括沉積、刻蝕、CMP 等設備收入，應用於邏輯類、存儲類等晶圓製造領域**；其餘的收入則主要來自於應用全球服務收入（設備維護、升級等服務），佔比在 21% 左右。 **2.1 半導體設備業務** **應用材料 AMAT 的半導體設備業務在 2026 財年第二季度實現營收 59.7 億美元，環比增長 16%，**好於市場預期（58 億美元）**，增長主要來自於先進邏輯、先進封裝等需求的帶動。** 半導體設備是公司的業務核心，可以細分成邏輯類、存儲類的具體使用場景：**①本季度邏輯類收入為 40 億美元，環比增長 25%**，依然是半導體設備業務的主要收入來源**；②DRAM 業務收入為 17 億美元，環比下滑 1%，**主要是受客户擴產節奏與交付週期錯配的影響。 **由於公司的設備主要用以半導體的生產製造，晶圓廠是最直接的下游購買方。隨着台積電、美光等核心晶圓廠都再次上調了資本開支（具體詳見前文表格），2026 年全球核心晶圓廠資本開支將接近 30% 左右，為公司之後的增長提速奠定了基礎。** **2.2 服務收入** **應用材料 AMAT 的服務業務在 2026 財年第二季度實現營收 16.7 億美元，同比增長 17%，**略好於市場預期（16 億美元）**。** **公司本季度將 200 毫米設備業務從服務業務轉入了半導體系統部門**，服務類業務中將更聚焦在設備維護、零部件用量管理、智能製造解決方案（預測性維護、遠程診斷）等方面。 **由於設備維護等方面是常規性需求，波動較小，公司預計未來將保持 15% 左右的年度增長（此前預期是低雙位數增長）。** **2.3 各地區收入** 中國大陸和中國台灣，一直是公司最大的收入來源，兩部分在本季度的收入佔比份額分別達到了 26% 和 27%。**此外，在三星、海力士加大了對 DRAM 相關設備採購的情況下，本季度韓國地區收入佔比回升至 20% 左右，之後有望繼續走高。** **當前中國大陸的收入佔比接近在 3 成左右，該部分收入仍有不確定性。在上季度公司交納了與 BIS 的和解費用，一定程度緩解了中美半導體領域摩擦的影響。** **此前 BIS 管制調整，直接限制了公司的設備出口。**2025 年 9 月 29 日 BIS 發佈，任何由 “實體清單（Entity List）” 中一家或多家實體持股比例≥50% 的關聯實體，將被納入 Entity List 的出口管制限制範圍，需遵守與清單內實體一致的監管要求。 **在 11 月的中美談判後，BIS 將此規則從 2025 年 11 月 10 日起正式暫停一年。目前是暫停了該項 BIS 管制措施，但對中國大陸的設備限制範圍仍然有 20% 左右，**其中包括先進製程、NAND、DRAM 和部分 ICAPS 市場（物聯網、通信、汽車電子、功率和傳感器）。 <此處結束\> **海豚君關於應用材料 AMAT 歷史文章回溯：** 2026 年 2 月 13 日電話會《[AMAT（紀要）：半導體設備年增超 20%，強勁勢頭至 2027 年](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38715670)》 2026 年 2 月 13 日財報點評《[應用材料 AMAT：Capex 大週期駕到，設備股春天來了！](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/38714314)》 2025 年 12 月 10 日深度《[存儲爆火，AI Capex 應用材料終能雄起了？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/37032267)》 2025 年 11 月 10 日電話會《[應用材料 AMAT（紀要）：明年上半年平穩，增長集中在下半年](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36367347)》 2025 年 11 月 10 日財報點評《[存儲 “熱得發燙”，應用材料 AMAT 還能 “沾光” 嗎？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/36366826)》 2025 年 9 月 18 日深度《[應用材料 AMAT：AI 全在漲，何時輪到 AI Capex“全家桶”？](https://longportapp.cn/zh-CN/topics/34198484)》 本文的風險披露與聲明：[海豚君免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [SSNGY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SSNGY.US.md) - [AMAT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMAT.US.md) - [TSM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TSM.US.md) - [MU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MU.US.md) ## 評論 (1) - **罗纳标 · 2026-05-15T05:53:31.000Z**: 財務好不好，好，漲不漲，華爾街説了算！