--- type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/40902349.md" description: "最近分析了 MSTR 的歷史數據，如果純看 Market Cap 對應的 mNAV，MSTR 溢價在非加密牛市的時間裏，mNAV 長期維持在 0.8～1.2（圖 1），這裏 Market Cap 對應的 mNAV 是指純粹的 DAT 市值，不包含可轉債、STRC 等融資工具的估值。而目前 MSTR 官網看板裏 1.2 的 mNAV 是包含以上所有的 EV 對應的 mNAV。 也就是説，如果純看 DAT 本身業務，market-cap mNAV 的非牛市均值就是 0.8-1.2。而更高的溢價需要額外的增值 EV 來帶動，對於 MSTR 來説，就是 STRC 等類似的融資工具箱同理對應到 BMNR，由於 BMNR 融資工具單一，其衍生業務（staking、moonshot）還未產生實質的規模化收益，Market Cap 約等於 EV。而 Market Cap 對應的 mNAV 從 25 年 12 月跌破 1 後，在長達 5 個月的時間裏就是在 0.9～1 之間上下波動（圖 2），這也是一種常態均值。我認為這並不是低估，而是非加密牛市週期，市場對 DAT 的估值就是在這個水平。BMNR 想要獲得更高溢價，必須讓 MAVAN、staking infra、moonshot 投資等資產從敍事變成可追蹤的 EV，才會帶動溢價到 1.2 以上當然以上分析是基於非加密牛市的情緒下，如果 BTC/ETH 都突破新高，fomo 情緒會帶動 DAT 的溢價達到更高（如 MSTR 峯值可達 3+），但這短期無法預判，就不在分析框架內了。$Strategy(MSTR.US)$BitMine Immersion Tech(BMNR.US)" datetime: "2026-05-19T07:56:44.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/40902349.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/40902349.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/40902349.md) author: "[lyhalfway](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/3372973.md)" --- # 最近分析了 MSTR 的歷史數據，如果純看 Market Cap 對應的 mNAV，MSTR 溢價在… ### 相關股票 - [MSTR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MSTR.US.md) - [STRC.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/STRC.US.md) - [STRD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/STRD.US.md) - [STRF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/STRF.US.md) - [STRK.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/STRK.US.md) - [BMNR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BMNR.US.md) - [BMNRD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BMNRD.US.md) ## 評論 (31) - **是娜娜子姐姐 · 2026-05-20T06:41:10.000Z**: bmnr 已經炸了 - **Bullish · 2026-05-20T04:16:48.000Z**: btc 只要跌破 76000 那就 72000 見了。。。 - **Lemon路 · 2026-05-19T13:51:28.000Z · 👍 2**: 就看 tom lee 團隊後面的表演了，mstr 上不封頂的囤幣，bmnr 達到 5% 後的策略還不明朗，兩者雖然都是加密貨幣，但是屬性並不完全相同，大餅更偏 “數字黃金” 和強共識資產，而 ETH 更偏 “智能合約平台、鏈上金融和應用生態資產”，bmnr 的牛市溢價還得看之後的公司運作了🤣 - **暴躁老程゛ · 2026-05-19T12:57:24.000Z**: 雅人叔太複雜了，您就展開説説，本輪 MSTX 要什麼價位入場合適🥹 - **lyhalfway** (2026-05-19T13:04:14.000Z): BTC 不破 7.6w，就可以逢低定投 - **暴躁老程゛** (2026-05-19T13:26:48.000Z): 昨晚就錯過了 29.5 的好位置😭 - **FakePhoenix · 2026-05-19T08:57:50.000Z · 👍 2**: mstr 實際上是一張 strike 為 7.7w 左右的 call option，btc 只要在 7w8 以上會有正向效應。bmnr mnav 起不來的本質是 tom lee 的平均價格太高了……deep OTM - **FakePhoenix** (2026-05-19T08:59:40.000Z): 年初最慘的時候我計算過 strc 的分紅和 btc 的漲價要求，其實就是在賭 btc 每年漲幅超過 3% 左右（實際上也是在賭 M2 無限上漲），saylor 最近也是把這個原理説了出來（他説的是 2.3%） - **lyhalfway** (2026-05-19T08:59:42.000Z): 這麼算的話，那 ETH 要到 3.5k，BMNR 才算是上岸了 - **FakePhoenix** (2026-05-19T09:00:21.000Z): 是的，bmnr mstr 實際上就是一個金融工具給機構投資幣圈的 - **SSerpens · 2026-05-19T08:48:12.000Z**: 幣圈的注意力都在 BTC/ETH 上，沒人發現 hype 逆市上漲💪嗎 - **lyhalfway** (2026-05-19T08:49:32.000Z): 這是最近很帥的仔 - **SSerpens** (2026-05-19T08:50:44.000Z): 牛市 hype 只會走的更好 - **贾琦光 · 2026-05-19T08:32:54.000Z**: 幣 6.4 到 7.3 本週震盪吧，不好下手 - **顺心财来 · 2026-05-19T08:03:47.000Z · 👍 2**: 等哥通知買入再買 - **寄 · 2026-05-19T08:02:11.000Z · 👍 2**: MSTR 分紅太多了 - **lyhalfway** (2026-05-19T08:04:26.000Z): 是 STRC 分紅多，這個產品緩解了 MSTR 的融資壓力，也把融資的 tam 拓展到固收市場，算是吸引了增量資金。但風險就是需要 BTC 長期上漲，不然撐不起分紅成本 - **戒急戒燥修心 · 2026-05-19T08:00:44.000Z · 👍 1**: 幣股看不懂，也玩不明白了 - **lyhalfway** (2026-05-19T08:16:41.000Z): 不碰挺好的，很磨人 - **不能停** (2026-05-19T12:45:00.000Z): 已經腰斬怎麼辦啊 - **lyhalfway** (2026-05-19T13:08:10.000Z): 現在也沒必要割肉了，慢慢熬吧