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title: "禾賽（紀要）：5 年內 SGI 業務規模將比肩激光雷達"
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description: "二季度預計總營收為人民幣 8.5 億-9 億元，激光雷達出貨量約 65 萬顆"
datetime: "2026-05-19T14:24:30.000Z"
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author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)"
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# 禾賽（紀要）：5 年內 SGI 業務規模將比肩激光雷達

**以下為海豚研究整理的**$禾賽科技(HSAI.US) **1Q26 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《**[**禾賽：割肉死守，“龍一” 壓力山大？**](https://longbridge.cn/zh-CN/topics/40909923?app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&share_track_id=7db7eda1-0d88-46b2-9617-716a85b73cb2&invite-code=4NOXYT&locale=zh-CN&community_badge=1&profile_following_followers_activities=1)**》**

**一、財報核心信息回顧**

1\. **業績指引（2Q26）**：預計 2Q26 總淨營收為人民幣 8.5 億-9 億元（約 1.23-1.30 億美元），同比增長約 20%-27%；激光雷達出貨量約 65 萬顆；戰略增長業務（SGI）營收貢獻將從 2Q26 開始啓動。

2\. **全年指引重申**：維持 FY26 激光雷達出貨量 300-350 萬顆指引不變；SGI 全年預計貢獻約人民幣 1 億元營收，2027 年目標擴展至約人民幣 5 億元。

3\. **盈利持續性**：1Q26 實現 GAAP 淨利潤人民幣 1800 萬元（約 270 萬美元），Non-GAAP 淨利潤人民幣 4800 萬元（約 690 萬美元），分別連續第 4 和第 6 個季度實現盈利。

4\. **關鍵財務指標**：1Q26 總淨營收人民幣 6.81 億元（約 9900 萬美元），同比增長 30%，為連續第 8 個季度同比增長；毛利率維持健康水平逾 39%；核心激光雷達業務實現營業利潤人民幣 4200 萬元；SGI 業務錄得營業虧損人民幣 5100 萬元（前瞻性戰略投入）。

5\. **新分部報告框架**：自 1Q26 起將業務分為兩大分部——核心激光雷達業務（Core Lidar）和戰略增長業務（SGI，現階段主要包括 Kosmo），以提升信息透明度並幫助投資者更好追蹤兩大業務引擎的獨立價值驅動因素。

**二、財報電話會詳細內容**

**2.1 高管陳述核心信息**

1\. **激光雷達核心業務**

a. 出貨規模與市場份額：1Q26 激光雷達出貨量超 47.1 萬顆，ADAS 和機器人領域出貨量均同比翻倍以上；2025 年全年出貨量達創紀錄 160 萬顆，2026 年目標翻倍至 300-350 萬顆；截至 2026 年 3 月，中國市場份額升至 55%（來源：蓋世汽車），約為第二名的 3 倍，連續第 14 個月排名第一；全球長距 ADAS 激光雷達出貨量排名第一，2025 年市場份額 43%（來源：Yole Group）。

b. 產品組合：主力產品 ATX 持續擴大裝車規模，rebound 版 ATX 已於 2026 年 4 月啓動量產（SOP）；訂單積壓超 600 萬顆；北京車展上禾賽激光雷達出現在 24 個主流品牌共 56 款車型上，位列展出車型激光雷達裝車數量第一，覆蓋奧迪、凱迪拉克、路特斯、理想汽車、小米、比亞迪、零跑、吉利、長城、長安、奇瑞，以及 Pony.ai、WeRide 等自動駕駛企業。

c. L3 趨勢：隨着行業從 L2 向 L3 演進，單車激光雷達內容價值顯著提升——L2 通常 1 顆激光雷達、約 200 美元/車；L3 入門配置約 350 美元（1 顆 ATX+2 顆 FTX 盲區雷達）；高級 L3 配置可達 500-1000 美元/車。禾賽已在理想汽車、小米、長安等主要 OEM 獲得多雷達設計定點，理想汽車多雷達車型於 2026 年 5 月 15 日正式開始交付，標誌着 FTX 盲區雷達首次大規模量產部署。

2\. **全球化拓展**

a. 梅賽德斯 - 奔馳：宣佈成為梅賽德斯 - 奔馳 L3 自動駕駛車型的戰略激光雷達合作伙伴及確認供應商，供貨覆蓋歐洲和中國市場，由泰國 Galileo 製造中心提供生產支持；此為現有合作基礎上的延續擴大，涉及更多車型和更大出貨量。

b. 新市場突破：獲得 GAC Toyota 2026 款 bZ3X 設計定點，實現對日本汽車生態的首次進入；獲得小米海外市場新設計定點，預計 2027 年 SOP。兩大結構性增長驅動力——國際 OEM 合作與中國車企出海——將成為禾賽全球增長的核心引擎。

3\. **Picasso 平台與 ETX 激光雷達**

a. Picasso 是全球首款 6D 全綵超靈敏 SPAD-SoC，在芯片層面原生融合 RGB 色彩與精密 3D 幾何信息，實現實時彩色點雲輸出，實現了"早期融合"，區別於競品將攝像頭和激光雷達封裝在一個盒子裏再通過軟件後期融合的"系統級融合"方案；公司判斷技術領先同行約一年。

b. ETX 搭載 Picasso 平台，支持最高 4320 通道、最大 600 米探測距離，具備超高分辨率全綵 3D 成像和增強小目標探測能力，預計 2026 年下半年進入 SOP，2027-2028 年全球規模化落地。

c. 已獲 Cargo Bot 第二階段運輸機器人獨家設計定點，是行業首個 6D 全綵激光雷達量產商業車輛合同。

4\. **機器人業務**

a. 在機器人激光雷達營收方面排名全球第一，覆蓋 Robotaxi、Robovans、割草機器人、人形機器人等多類別（來源：GGII、Yole Group、Frost & Sullivan）。

b. JT128 激光雷達助力榮耀 Lighting 機器人在全球首屆人形機器人半程馬拉松中刷新人類世界紀錄。

c. Robovans 領域：獨家獲得 Zelos 20 萬顆激光雷達設計定點；深化與 Neolix 戰略合作，成為其最大激光雷達供應商。

d. 智慧出行：獲得 FTX 在下一代電動兩輪車領域的設計定點（中國年銷量超 6000 萬輛）。

5\. **戰略增長業務（SGI）**

a. Kosmo（AI 算法集成空間智能設備）：世界首款 AI 算法集成空間智能設備，集成禾賽自研高精度激光雷達、多傳感器及專有 3DGS/AIGC 算法，可快速生成照片級真實 3D 環境；200㎡空間重建速度為現有 3DGS 方案的 1/5 耗時、傳統方法的 1/50 耗時，同時大幅降低人工成本；目標市場涵蓋機器人仿真與訓練、沉浸式媒體、4D 娛樂、工業應用等；商業化進展迅速，已獲來自領先具身 AI 公司、頂級娛樂工作室、全球科技巨頭、工業企業和國際奢侈品牌的早期訂單；預計 2026 年貢獻約人民幣 1 億元（8 位數）營收，2027 年目標約 5 億元，5 年內有望達到與核心激光雷達業務相當的規模；長期商業模式演進方向：由硬件擴展至軟件 + 數據 + 平台服務，逐步形成 ARR 模式。

b. 機器人執行模塊（Robotic Actuation Modules）：依託禾賽在材料科學、仿真、精密製造及專有 ASIC 芯片方面的核心能力，以及激光雷達產品中已累計部署超 100 萬顆汽車級電機和編碼器的工程積累，延伸至機器人執行器領域；目前仍處早期階段，關鍵性能指標已達行業領先水平，具體信息待後續幾個季度進一步披露。

**2.2 Q&A 問答**

**Q：梅賽德斯 - 奔馳 L3 合作在未來 1-3 年及更長期能帶來多大的量、收入和利潤貢獻？**

A：禾賽已成為梅賽德斯 - 奔馳 L3 自動駕駛車型的戰略合作伙伴及確認供應商，供貨協議覆蓋歐洲和中國市場，激光雷達生產由泰國 Galileo 製造中心提供支持。目前無法披露客户戰略的進一步細節，但可以確認本次新合同是在現有合作基礎上的延續，涉及更多車型和更大出貨量。

在全球佈局上，禾賽通過泰國製造中心、統一產品架構以及與 NVIDIA 的戰略合作，形成了引領全球 ADAS 市場的獨特定位。與此同時，公司持續拓展日系生態（GAC Toyota bZ3X）和中國出海 OEM（小米海外，預計 2027 年 SOP）的新定點。展望未來，全球增長將由國際 OEM 合作與中國車企出海擴張這兩大結構性驅動力共同支撐。

**Q：Kosmo 與傳統激光雷達/掃描儀業務有何本質區別和協同？市場上有無可比競品？預期財務貢獻如何？**

A：Kosmo 遠不止一個傳感器或硬件設備，它是世界首款 AI 算法集成空間智能設備——將自研超高精度激光雷達、多傳感器和公司自有的 3DGS/AIGC 算法融為一體，能以無縫且照片級真實的方式捕獲和重建物理世界。在 Physical AI 時代，高質量空間數據正成為稀缺戰略資源，甚至比算力本身更為關鍵，Kosmo 正是為打破這一瓶頸而生。

傳統激光雷達的輸出是原始點雲，類似於世界的"線框骨架"；Kosmo 通過 AI 算法進一步生成帶有顏色、紋理和陰影的完整照片級 3D 模型，更接近人類感知世界的方式。禾賽在這裏具備兩大核心優勢：一是硬件，自研高性能激光雷達確保了遠優於第三方方案的原始輸入質量；二是軟件，專有重建和 AIGC 算法在早期客户反饋中持續優於其他軟件方案。效率提升非常顯著——200㎡空間的重建速度約為現有 3DGS 方案的 1/5 耗時、傳統流程的 1/50 耗時，並大幅降低人工成本。

目前這一機遇仍處早期且快速演進階段，難以精確定義 TAM，但方向上看將是跨越機器人仿真訓練、沉浸式媒體、4D 娛樂、工業應用等多行業的巨大機會。更重要的是圍繞 Kosmo 構建的商業模式——硬件是打開生態的"前門"，復購性的軟件和平台收入是長期引擎，通過數據處理、模型訓練和基於雲的服務實現許可和訂閲收費，天然具備更高的軟件驅動利潤率特徵。目前已有來自領先具身 AI 公司、頂級娛樂工作室、全球科技領軍企業、工業企業和國際奢侈品牌的早期訂單。

長遠來看，Kosmo 有兩大主要發展路徑：一是 4DV（3D+ 時間）場景，單台輕量 Kosmo 設備有望取代當前笨重昂貴的攝影機 4D 捕捉系統；二是更廣泛的消費者市場機遇，有望複製智能手機普及攝影創作的模式。公司即將啓動演示發貨，預計今年可實現 8 位數人民幣營收。

**Q：人形機器人執行器業務進展如何？當前技術瓶頸在哪裏？潛在客户有哪些？執行器是用於軀體還是手部？**

A：外界通常認為激光雷達只是一個傳感器，但實際上它更像一台精密機器——內部集成光學、電子、軟件和精密機械工程，須達到汽車級標準，能在多年持續振動、高温、嚴寒和惡劣駕駛條件下保持極高精度，猶如要求一名職業運動員每天堅持跑馬拉松而始終不失準確性。過去十年，禾賽已在激光雷達系統中開發並出貨了超過 100 萬顆汽車級電機和編碼器。

從物理學原理看，激光雷達掃描模組與機器人執行模組高度相似，兩者都需要對速度、位置和力進行極其精密的控制。因此，從激光雷達延伸至機器人執行器是非常自然的擴展——材料科學、仿真、專有 ASIC 芯片、精密製造和系統級工程等相同的核心能力，可以直接從"讓機器人看見世界"延伸到"讓機器人在世界中運動"。

目前機器人執行模塊業務尚未對外披露詳細信息，但早期信號非常積極，關鍵性能指標已達到公司認為的行業最高水平之列。後續將隨着業務推進在更多季度中分享具體進展。

**Q：SGI 中 Kosmo 和機器人執行模塊的 ASP、收入規模和利潤率預期如何？**

A：機器人執行模塊和 Kosmo 均歸入新設立的戰略增長業務（SGI）分部，作為早期創新層與核心激光雷達業務並行。由於產品仍處早期商業化階段，目前在 SGI 分部下合併報告，暫未單獨拆分。

收入方面，SGI 將從今年二季度開始貢獻營收，基於強勁的早期客户興趣和初步採用，預計 2026 年全年 SGI 營收約人民幣 1 億元；2027 年有望增至約 5 億元；5 年內有望達到與核心激光雷達業務相當的規模。

利潤率方面，SGI 預計隨着規模擴大和業務成熟將對集團整體毛利率形成正面貢獻。Kosmo 由於集成了硬件、軟件和數據工作流，結構上應具備更高的利潤率，隨着裝機量擴大，部分業務也預計逐步向基於軟件和平台服務的 ARR 模式演進，屆時盈利能力將自然改善。ASP 方面，目前仍處於非常早期的部署階段，現階段定價高度定製化且由試點項目主導，當前數據點尚不代表長期經濟效益；待產品線進入規模化量產後，公司將向市場提供更加標準化的單位經濟數據。

**Q：Picasso 6D 激光雷達與攝像頭的關係如何？6D 激光雷達能替代哪些攝像頭功能？禾賽方案與同業融合方案有何差異？客户反饋如何？**

A：人們通常將攝像頭與激光雷達對立起來，但這就好像問人類應該選擇看顏色還是看深度——現實中兩者本就協同使用。禾賽的 6D 全綵激光雷達正是基於這一理念，讓機器不僅能探測物體，更能像人類一樣理解物理世界。展望未來，很多應用場景中"下一代攝像頭"可能根本不再是攝像頭，而是 6D 全綵激光雷達，潛在機遇涵蓋自動駕駛、機器人、工業自動化、基礎設施乃至 Kosmo 等消費電子場景。

技術路線上，很多現有方案本質上是將攝像頭和激光雷達封裝在同一盒子裏再用軟件事後融合（系統級融合）。而 Picasso 是全球首款在芯片層面直接原生融合 RGB 色彩與精密 3D 幾何信息的 6D 全綵 SPAD-SoC，類似人類大腦同時綜合兩隻眼睛實時信息的"早期融合"，優勢非常明確：系統可實時同時理解深度和顏色，完全對齊，從而提升感知能力、減少邊界案例錯誤、增強安全性。同類競爭對手正向相似方向發力，禾賽認為這是趨勢的驗證，同時判斷自身在研發上領先約一年。

客户反饋在 ADAS 和機器人領域均極為積極。典型案例：在相鄰路口出現重疊交通信號燈時，傳統攝像頭難以判斷深度，傳統激光雷達無法理解顏色，6D 全綵激光雷達可同時解決兩個問題。商業進展上，已獲 Cargo Bot 運輸機器人獨家定點，是行業首個商業車輛 6D 全綵激光雷達量產合同；ETX 搭載 Picasso 預計 2026 年下半年進入 SOP，2027-2028 年全球規模化落地。

**Q：2026 年全年收入預測更新如何？SGI 對二季度貢獻何時開始？剔除 SGI 後的核心業務環比增速約 18% 是否偏保守？2Q26 出貨量指引是多少？**

A：二季度預計總營收為人民幣 8.5 億-9 億元，激光雷達出貨量約 65 萬顆；二季度將是 SGI 首次貢獻營收的季度，毛利率在 ADAS 業務持續快速規模化的情況下依然保持韌性。公司已實現連續 4 個季度 GAAP 盈利和連續 6 個季度 Non-GAAP 盈利，並預計這一勢頭持續。基於業務規律和 OEM 生產節奏，預計全年財務表現將逐季持續改善；SGI 在 2026 年初期爬坡階段預計貢獻約人民幣 1 億元。全年激光雷達出貨量指引維持 300-350 萬顆不變，公司對收入和交付軌跡高度有信心，核心驅動因素包括：市場激光雷達滲透率持續提升、L3 演進驅動單車雷達內容價值增長、全球 ADAS 項目（含中國 OEM 出海）早期量產爬坡，以及機器人在日益多元化應用中的持續擴張。總體來看，核心激光雷達業務將持續作為堅實基礎，同時對 SGI 未來增長潛力高度期待，將在不久的將來分享更多更新。

**Q：激光雷達 ASP 持續下降的原因如何解讀？長期定價趨勢展望如何？**

A：解讀激光雷達 ASP 需看透表象——當前呈現的 ASP 下降本質上是強勁市場擴張和產品組合結構性轉變的反映。隨着大眾市場規模化，ADAS 激光雷達在總出貨量中佔比擴大，而 ADAS 產品單價天然低於機器人激光雷達，因此混合 ASP 下降。但從根本上看，這是健康信號，反映激光雷達正成為汽車和機器人領域的主流標配。

展望未來，行業向 L3 自動駕駛演進是清晰的結構性催化劑，直接驅動單車傳感器內容價值的提升。L2 階段去年單車激光雷達內容約 200 美元（通常 1 顆長距 ATX）；L3 起步約 350 美元（1 顆 ATX+2 顆 FTX 盲區雷達）；隨着 ETX 高端雷達和更多盲區 FTX 的引入可升至約 500-1000 美元/車。這一趨勢已體現在早期客户採用中並持續落地。此外，隨着 Picasso 6D 全綵 SPAD-SoC 的推出，激光雷達正從被動安全傳感器演進為主動智能層，從純安全功能擴展至主動功能，形成清晰的升級週期，有望為高級配置創造溢價空間。長遠來看，市場演進類似智能手機——一旦用户體驗到更好的產品並認識到其創造的價值，就會將其視為能力升級而非成本負擔。

**Q：激光雷達行業競爭格局如何演變？禾賽維持領先地位的關鍵差異化因素是什麼？**

A：談到激光雷達競爭，話題往往直接聚焦在價格上。確實，單顆激光雷達價格多年來持續下降，但這正是強大的自研 ASIC 能力和系統集成水平的結果，推動激光雷達從高端技術走向大規模普及而不犧牲性能。正因如此，激光雷達今天不僅能部署在高端車型，甚至已進入平價家電，並快速滲透至割草機器人、電動兩輪車等此前意想不到的品類。一旦成本性能曲線跨越拐點，採用率就會指數級爆發。

就當前格局而言，2025 年禾賽在全球長距 ADAS 激光雷達出貨量排名第一（市佔率 43%），2026 年 3 月中國市場份額進一步升至 55%，約為第二名的 3 倍；在機器人領域同樣已是覆蓋 Robotaxi、Robovans、割草機器人、人形機器人等各類別的全球第一激光雷達營收玩家。

更重要的問題是誰能引領多輪技術迭代。當前行業正向更高性能、更高分辨率、新架構和新需求類型遷移——禾賽已推出 4320 通道產品，同時在盲區激光雷達（全 360°覆蓋大規模量產）、Picasso 6D 全綵激光雷達融合，以及面向 Physical AI 的 Kosmo 高保真空間智能方向全面佈局。禾賽的核心競爭優勢是過去十年積累的工程能力和人才體系——公司已構建出從氣體探測激光雷達到機械式、半固態、全固態多種架構的完整產品家族，這些架構在底層邏輯上截然不同，而公司正將同樣的能力延伸至 Kosmo 和機器人執行模塊。這是一個深科技行業，禾賽歡迎競爭，對自身長期結構性優勢以及持續推出定義品類產品的能力保持高度信心，在 Physical AI 領域的佈局是禾賽有別於同業的重要差異化因素。

<正文結束\>

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## 評論 (1)

- **公主的交易员 · 2026-05-19T14:41:30.000Z**: 海豚對禾賽是真愛