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type: "Topics"
locale: "zh-HK"
url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/40984146.md"
description: "唯品會 1Q26 火線速讀：整體來看唯品會當季表現不錯，在不高的要求下小超市場預期，主要亮點是 GMV 增長和毛利率。不太好的則是指引下季營收增速區間為 -5%~0%，再陷負增長。但 2Q 季度電商增長會比 1Q 差已是行業共識和普遍情況，也不意外。 具體來看： 1）GMV 本季同比增長近 9%，明顯好於彭博一致預期的約 5%，環比上季度的近乎零增長也明顯改善。但結構上美中不足的是，單量同比增長約 3%，並不算超預期，同時季度活躍用户同比也零增長。因此仍是主要靠客單價提升驅動的增長。 2）但是本季總營收仍僅增長 1.2%，仍處於此前指引下段和市場較保守的預期一致，GMV 的增長並未傳導到營收上。結合過往經驗和本季其他收入增速遠超自營零售收入（+14% vs 0.2%），合理推測可能是因退貨率走高，以及 3P GMV（包括 shanshan）增長更快的影響。 3）對應着本季客單價明顯走高，以及非自營零售收入的佔比提升，本季毛利率顯著提升 1.2pct，明顯高於市場預期，是本季業績好於預期的最大亮點。 4）雖然本季費用支出稍有擴展，同比增長 3.6% 高於收入增速，也高於市場預期。但主要是和業務量增長硬性匹配的履約費用增長 8%，其他費用仍是零增長或負增長狀態。 5）最終整體上雖然費用侵蝕了些毛利超預期的部分，最終經營利潤近 25 億明顯高於市場預期的近 23 億，同增近 9%。利潤增長還是不錯的。$唯品會(VIPS.US)"
datetime: "2026-05-21T10:18:18.000Z"
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