--- title: "網易（紀要）：對《無限大》高要求，寧願以時間換品質" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/41003500.md" description: "以下為海豚君整理的$網易(NTES.US) $網易-S(09999.HK) 1Q26 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《網易：空窗期照樣賺，長青樹的含金量還在上升》一、財報核心信息回顧 1. 股東回報：董事會批准 1Q26 每普通股分紅 0.144 美元。截至 2026 年 3 月 31 日，在 50 億美元股票回購計劃下，已累計回購約 2320 萬股，總耗資約 21 億美元..." datetime: "2026-05-21T16:03:58.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/41003500.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/41003500.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/41003500.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 網易（紀要）：對《無限大》高要求，寧願以時間換品質 **以下為海豚君整理的**$網易(NTES.US) $網易-S(09999.HK) **1Q26 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《**[**網易：空窗期照樣賺，長青樹的含金量還在上升**](https://longbridge.cn/topics/41001605?channel=SH000001&invite-code=355628&app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&locale=zh-CN&share_track_id=603808d6-4077-4691-b612-67b01c4884f4)**》** **一、財報核心信息回顧** 1\. **股東回報**：董事會批准 1Q26 每普通股分紅 0.144 美元。截至 2026 年 3 月 31 日，在 50 億美元股票回購計劃下，已累計回購約 2320 萬股，總耗資約 21 億美元。 2\. **業績超預期**：1Q26 總營收 306 億元（同比 +6%），超市場一致預期（296 億元）約 3%；Non-GAAP 歸母淨利潤 113 億元（約合 16 億美元），同比基本持平；Non-GAAP EPS 0.51 美元/普通股，超市場預期 21.6%。 3\. **現金儲備持續增厚**：截至 2026 年 3 月 31 日，淨現金儲備達 1,672 億元，較 2025 年底的 1,535 億元增加 137 億元。 4\. **毛利率大幅改善**：整體毛利率 69.4%，較去年同期 54.1% 顯著提升；遊戲及相關增值服務毛利率 74.8%（去年同期 68.8%），主要受益於平台分成成本下降。 5\. **費用率結構變化**：銷售及營銷費用率 11.2%（去年同期 9.4%），系遊戲營銷投入加大；G&A 費用率 2.1%（去年同期 3.3%），效率持續改善；R&D 費用率 14.7%（去年同期 15.2%），保持穩定；有效税率 18.9%。 **二、財報電話會詳細內容** **2.1 高管陳述核心信息** **1\. 遊戲業務——海外** 1\. **Where Winds Meet（燕雲十六聲）** a. 自去年 11 月海外上線以來，持續保持強勁勢頭，已成為現象級全球遊戲，跨文化共鳴顯著，熱度遠超初上線窗口。 b. 3 月推出首個大型版本擴展，近期 1.6 版本引入新地區及新型風系探索機制，更新推出後登上 Steam 全球暢銷榜第 2 位，季度營收再創歷史新高。 c. 上線 6 個月內在 Steam 保持 78% 好評率，每逢重大更新均躋身全球暢銷榜前 2，在傳統上中國遊戲難以滲透的西方市場同樣成績突出，為該品類出海樹立新標杆。 d. 後續將持續加大投入：提升跨設備兼容性、強化全球發行能力、拓展更多平台、深化本地化運營，目標是將其打造為公司全球遊戲矩陣中又一旗艦產品。 2\. **Marvel Rivals（漫威爭鋒）** a. 通過穩定的賽季更新持續擴大全球英雄射擊品類受眾。 b. 4 月 10 日推出新聯名外觀內容（含 Deadpool 和 Jeff 系列），驅動遊戲登上 Steam 美區暢銷榜第 2 位，社區互動熱烈。 c. 第 7 賽季推出"毀滅日倒計時"活動，同步發佈以無限寶石為主題的全年遊戲路線圖，與漫威影業 12 月上映的《復仇者聯盟》新片形成強聯動，持續深化玩家粘性。 3\. **其他海外遊戲** a. 第五人格：3 月與"Tokyo Ghoul（東京喰種）"IP 展開聯動，在日本 LS 暢銷榜取得第 3 名，社區反響熱烈。 b. 荒野行動：3 月迎來全球手游上線兩週年，DAU 創歷史新高，玩家社區生命力持續旺盛。 **2\. 遊戲業務——國內** 1\. **夢幻西遊（FWJ）** a. 暢玩服推出系列更新，包括家族系統（支持玩家建立遊戲內社交組織、養成伴侶寵物）等，有效拓寬玩家基礎，同時留住長期玩家。 b. 1Q26 PCU（峯值同時在線用户）達 390 萬，創歷史新高；月卡營收創單季歷史最高，充分驗證無盡服作為新老玩家入口的有效性。 c. 專屬服持續優化養成系統，穩步擴大活躍玩家基礎；3 月 11 週年慶活動將 DAU 推升至 2017 年以來最高水平。 d. 4 月持續更新遊戲內經濟系統，進一步強化遊戲生態的長期健康度。 2\. **倩女幽魂** a. 自 2016 年上線以來累計註冊用户突破 2 億，近期慶祝週年紀念，是公司長線運營能力的重要體現。 b. 再度與熱播劇《微微一笑很傾城》（Love O2O）進行深度聯動，以經典 IP 喚起玩家情懷，遊戲邁入運營第二個十年。 3\. **蛋仔派對** a. 穩居中國派對遊戲頭部，賽季節慶活動已成為品牌標誌性傳統，持續凝聚玩家社羣。 b. 2 月引入三麗鷗 等 IP 聯動，遊戲衝上中國 iOS 暢銷榜榜首。 4\. **第五人格** a. 1Q26 維持穩健參與度與營收勢頭，春節活動引入新角色及限時玩法，豐富了遊戲體驗。 b. 3 月週年版本更新玩家與獵人角色機制，IBA 快節奏模式引入全新車輛競技元素；全球總決賽於本月在上海舉行，激活社區熱情。 6\. **無盡的拉格朗日** a. 預設功能更新簡化耗時操作、優化戰鬥節奏；賽季內容持續迭代（地貌設計、角色肖像、IP 聯名），獲玩家積極反饋。 b. 近幾個月 DAU 實現有意義的改善，遊戲長線運營基礎進一步夯實。 7\. **永劫無間** a. 持續優化近戰格鬥體驗，通過新英雄、新地圖和戰鬥機制更新保持快節奏玩法的新鮮感。 b. 國內市場推出與《守望先鋒》的聯動活動，有效拓展不同玩家羣體間的交叉互動。 **8\. 逆水寒** a. 開放世界生態持續演進，引入 AI 道具生成及遊戲內敍事創作功能，積極構建 UGC 內容生態系統，加深玩家連接。 9\. **暴雪遊戲** a.《魔獸世界》"午夜"資料片於 3 月 3 日與全球同步在中國上線，配合廣泛的本地化運營優化和專屬活動，1Q26 中國市場實現同比正增長。 b.《暗黑破壞神 IV》最新資料片中國與全球同步上線；《暗黑破壞神 II 重製版》新 DLC 驅動 1Q26 MAU 強勁增長，長青 IP 生命力依舊。 c.《守望先鋒》與"MarkerBot" IP 展開兩場聯名活動，疊加春節氛圍內容，玩家活躍度顯著提升。 **3\. 遊戲研發管線** 《遺忘之海》與《無限大》開發進展順利，《遺忘之海》瞄準 Q3 上線窗口，最新一輪測試反饋積極。 a. 遺忘之海：2 月技術測試後收到寶貴玩家反饋，團隊正積極籌備下一輪更大規模開放測試，將展示更完整的遊戲世界與更豐富的玩法細節；變現設計以角色為體驗核心，以外觀定製為變現核心，堅持公平遊戲體驗，不設付費勝利機制。 b. 無限大：定位都市開放世界，核心差異化在於沉浸式城市日常生活體驗（購物、社交互動、探索、經營生意），而非傳統戰鬥主導的開放世界 RPG；目標是實現品類突破，吸引對"在虛擬城市中 3D 生活"這一理念感興趣的更廣泛受眾；團隊當前聚焦內容品質打磨。 **4\. 有道** 1\. 持續推進 AI 原生戰略，有道在線學習及 AI 訂閲產品保持強勁增長。 2\. 在現有 AI Agent 體系中新增兩款 AI 原生應用：有道龍蝦 AI（開源個人 AI 桌面系統）和 有道寶庫（面向複雜信息場景的知識庫產品），持續豐富 AI 生態。 3\. 在線營銷服務：受益於效果廣告需求回升，AI 驅動的精準投放工具和內容生產效率提升為業務帶來增量。 4\. 智能硬件：堅持利潤優先於規模的財務紀律，在保持盈利的前提下審慎擴張。 **5\. 網易嚴選** 1\. 2026 年迎來十週年，重點打造寵物品類，持續強化研發、供應鏈、品控及會員運營能力。 2\. 家居等核心品類在各電商平台保持領先地位，持續推新。 **8\. ESG** 1\. 發佈第七份年度 ESG 報告；MSCI 評級升至 AAA，位居全球媒體娛樂行業 200 家公司前列；Sustainalytics 維持低風險評級；連續 9 年入選福布斯全球最佳僱主榜單。 2\. 數據中心温室氣體排放同比降低 12%；持續完善董事會及管理層對重要議題的監督機制。 **2.2 Q&A 問答** **Q：請管理層詳細介紹《遺忘之海》遊戲的最新進展，包括變現設計、玩法及用户反饋自年初以來的變化，以及全球和多平台的上線時間表？** A：2 月技術測試後，我們收到了來自玩家的寶貴反饋，團隊目前正在積極籌備下一輪更大規模的開放測試。這輪測試將呈現更宏大的遊戲世界和更豐富的玩法細節，目標上線窗口為 Q3。 在變現設計上，我們將其視為整體遊戲體驗的自然延伸——以角色作為體驗核心，以外觀定製作為變現核心，力求在內容豐富的同時，不過度商業化。更多細節請關注即將到來的測試及後續公告。 **Q：Ananta 無限大在開放世界品類的競爭策略是什麼？面對近期多款同類競品相繼發佈，以及年底 GTA 等重磅新作的潛在衝擊，公司如何確保 Ananta 能夠突出重圍、實現增量用户增長？** A：我們不迴避競爭，但我們的關注點更在於差異化。2026 年開放世界賽道確實競爭激烈，玩家的選擇比以往任何時候都多。但換個視角來看，這也意味着該品類天花板很高、用户需求非常旺盛。我們這個行業的競爭並非零和博弈——優質產品能夠擴大整體市場規模，而不僅僅是搶奪固定的市場份額。 **無限大的差異化邏輯在於：**它圍繞都市開放世界這一概念構建，與傳統開放世界 RPG 或動作角色扮演遊戲有本質區別——無論是 IP 構建、品類框架還是玩法設計，都截然不同。我們不是在跟着已有的公式走，而是在打造一個玩家真正能感受到"生活在其中"的城市——購物、社交互動、探索、經營生意。這種對都市日常生活的強烈代入感，是我們差異化競爭力真正的落腳點。 目前團隊聚焦於打磨內容品質。我們始終相信，玩家對創新且精良體驗的需求是持續旺盛的。一款產品能否成功，取決於體驗是否足夠獨特、足夠出色，而不是發佈窗口裏有多少競爭者。我們寧願花時間把它做好，也不願急着推出一個平庸的產品。 最後，我們不認為 無限大 是一款傳統的動作遊戲。我們的目標是在都市開放世界這一空間內實現品類突破，去吸引那些對在虛擬城市中進行"3D 生活體驗"這一理念感興趣的玩家——這意味着遊戲的方向、敍事基調、玩法設計都在向更廣泛的受眾打磨，而不是把自己裝進一個固有的品類框框裏。 總結來説：獨特的都市開放世界定位、對內容品質的極致追求、以及不設邊界的宏大願景，是《無限大》脱穎而出的根本。競爭是真實存在的，但我們對自己選擇的方向充滿信心。 **Q：請管理層分享《燕雲十六聲》海外拓展的進展，以及對 MMO 品類國際市場機遇的判斷？** A：Where Winds Meet 在全球拓展中展示出非常強勁且持續的勢頭。上線 6 個月內，遊戲在 Steam 上已取得 78% 的好評率，每逢重大更新均躋身全球暢銷榜前 2 名，包括傳統上中國遊戲難以滲透的西方市場，為這一品類出海樹立了新的標杆。 這清楚地表明，海外玩家不僅高度認可遊戲的沉浸式體驗，同時也對我們"高品質、免費遊玩、無付費勝利"的商業模式高度接受。這再次證明 Where Winds Meet 所提供的獨特體驗擁有真正的全球共鳴。 展望未來，我們將通過提升跨設備兼容性、強化全球發行能力、拓展更多平台以及深化本地化運營來持續挖掘遊戲的海外增長潛力。我們將持續向 Where Winds Meet 投入資源，使其成為我們全球遊戲矩陣中的又一旗艦產品，目標是在全球範圍內實現長期可持續的成功。 **Q：夢幻西遊（FWJ）PC 版無盡服上線已接近一年，請管理層介紹遊戲最新動態，並分享如何進一步維持乃至擴大這一成功勢頭？** A：夢幻西遊在 1Q26 再次創下 390 萬 PCU 歷史新高，充分證明無盡服已成功擴大了整體玩家基礎。除無盡服的強勁表現外，時間制經典服同樣在穩步增長。憑藉開發團隊多年積累的長線運營經驗，遊戲整體生態狀況良好，各項關鍵指標均朝正確方向發展。我們將堅持長線運營策略，並持續沿途發掘新的增長機遇。 **本文的風險披露與聲明：**[**海豚投研免責聲明及一般披露**](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [NTES.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NTES.US.md) - [09999.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09999.HK.md) - [09899.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09899.HK.md)