美股實盤：結束是新的開始（20260524）

綜述：

本週標普 500 指數 上漲 0.88%，我的實盤淨值 上漲 1.89%。

2026 年內標普 500 指數 上漲 9.17%，2026 年內我的實盤淨值 上漲 81.84%（年初淨值為 2.20，本週淨值 4.00）。

交易：

買入 5% 倉位的 GDXU

賣出全部 GDXU

持倉：

NVDA 12.1%，SNDK 31.1%，MRVL 14.1%，GLW 7.8%，NEM 14.2%，SBSW 6.2%，現金/美債 14.5%。

有四捨五入，且一般不記錄低於 1% 的迷你倉和短線投機操作。

覆盤：

先説交易，上週週報就預告過了，不過 GZH 那邊的文章喜提被刪 + 禁言，有些話題以後再也不寫了，週報也在考慮 “整改”，或者乾脆取消。

短期沒有特別好的長線配置機會，小倉位搞點波段，更多的是解決手癢，對賬號淨值的影響幾乎可以忽略不計，依然 8 成多的倉位躺平不動中。

本週市場上最大的事，就是新的美聯儲主席沃什上任了，他將左右未來若干年全球未來數年的利率，也就是經濟活力。

鮑師傅徹底成為過去，老一代美聯儲話事人徹底走向幕後，一個時代結束，新的時代開始了。

從沃什的發言來看，他屬於改革派，可能會搞出一些新的玩意，但口風上和特師傅是一夥的，特師傅對他完全沒有對鮑師傅那樣不對付，異常友好，甚至連降息的事都不幹了，讓沃什自己決定。

我個人的理解，特師傅允諾不在中東搞事了，沃什順坡下，重新定義通脹，“獨立自主” 的宣佈經濟一切穩中向好，找個時機降息（6 或 9 月），並在宣佈前不斷暗示加息讓市場緊繃，確保大家都得在意他。

劇本已經編好，接下來看我蒙的對不對吧。

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個股方面，

1、科技：NVDA/GOOG

英偉達公佈了 Q1 財報。

數據顯示，英偉達 2026 年 2 月至 4 月季度營收為 816 億美元，遠超此前 780 億美元的預期。與上一季度相比增長 19.8%，與去年同期相比增長 85.2%。毛利率為 74.9%，與上一季度的 75.0% 基本持平。營業利潤率為 65.6%，略高於上一季度的 65.0%。簡報中提到的關鍵因素包括：Blackwell 系列產品需求強勁、Hopper 系列產品快速轉型以及網絡業務（NVLink 和 Spectrum-X）的顯著增長。從區域來看，儘管中國市場的銷售增長乏力，但北美、中東和歐洲市場的銷售均實現了淨增長。中國市場的銷售下滑完全被其他地區的增長所抵消，並未影響整體增長趨勢。

英偉達首席執行官黃仁勳表示，英偉達的訂單積壓已超過 1 萬億美元，並且這一數字還在持續增長。換句話説，英偉達銷售額持續保持近乎穩定的增長速度，是由於產能瓶頸尚未跟上需求增長的步伐。
 

2、存儲：SNDK/MU

據摩根士丹利分析師 Howard Kao 5 月 22 日發佈的報告，英偉達即將推出的 Vera Rubin（VR200）機架，從 ODM（原始設計製造商）處採購的價格約為 780 萬美元，而當前的 GB300 Blackwell 機架價格不到 400 萬美元——這意味着一個機架的價格在一代產品之間幾乎翻倍。

值得注意的是，英偉達當天財報發佈後股價收跌近 2%，但內存相關股票卻大漲 6%-10%。原因正是這份報告揭示的邏輯：漲價的受益者，不只是英偉達本身。

內存是這輪漲價最猛的推手。

分析師指出，自英偉達推出 GB200 NVL72 以來，內存價格已大幅上漲。在舊價格體系下，內存僅佔 GB200 NVL72 機架物料成本（BOM）的 5%-10%；但到了 VR200，內存佔比已飆升至 25%-30%，成本漲幅高達 435%。

3、光通信：LITE/MRVL/GLW

英偉達 (NVDA.US) 下一代 AI 服務器機架的價格，正在快速飆升。

不只是內存，幾乎所有組件都在漲：

PCB（印刷電路板）：成本增加 233%

PCB 內容從 GB300 的約 3.5 萬美元，躍升至約 11.7 萬美元。原因是 Rubin 引入了新模塊（如 ConnectX 模塊和中板 PCB），同時電路板層數和材料等級均有提升。例如，計算板從 GB300 的 22 層 HDI PCB 升級為 26 層，材料等級從 M7 升至 M8；交換機托盤 PCB 則從 24 層升至 32 層。此外，計算托盤中還新增了一塊 44 層的中板 PCB，這在 GB300 中並不存在。

MLCC（多層陶瓷電容）：成本增加 182%

VR200 每機架 MLCC 內容約為 4300 美元，而 GB300 僅約 1500 美元。新引入的 BlueField 和 ConnectX 模塊也帶來了額外的 MLCC 需求。分析師認為，這正是當前高端 AI 服務器 MLCC 需求異常旺盛、ODM 廠商爭相囤貨的直接原因——Rubin 機架預計從 2026 年下半年開始量產。

ABF 基板：成本增加 82%

VR200 中 NVLink 和 ConnectX 芯片數量是 Blackwell 系統的 2 倍，基板用量隨之增加。Rubin GPU 的 ABF 基板單價約為每顆 200 美元，較 Blackwell 的約 100 美元上漲 100%。

電源則成本增加 32%；冷卻材料也增加 12%。

4、金屬：GLD/NEM/SBSW

花旗在 5 月 19 日的報告中，發出迄今最為嚴厲的通脹警告：霍爾木茲海峽封鎖與超強厄爾尼諾正形成歷史罕見的"雙殺"格局，能源與糧食價格的上行風險極度不對稱，若當前態勢延續六至九個月，全球石油庫存將跌至 1970 年代第二次石油危機時的水平，屆時全球通脹將面臨失控風險。

數字足以令任何宏觀投資者不寒而慄：

自 2026 年初至今，全球石油及油品消費支出已飆升約 2 萬億美元，折算年率高達約 4.6 萬億美元（約佔全球 GDP 的 3.7%），而年初這一數字僅為約 2.6 萬億美元（佔 GDP 約 2.1%）。多家機構上調對紐曼礦業的評級。

5、下週計劃

沒什麼特別心動想買的了，甚至在考慮減倉。

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最後，估值表：

註釋（請一定閲讀）：

1、上圖的點位均為本人通過特定的方式計算，不代表一定能精確且能觸達，只是輔助參考作用。

2、一個點位有 2 個值，則代表該區間的上下限，用哪個取決於本人的主觀意願和對公司的瞭解程度。

3、標藍標紅都是為了給自己警示，該股票到達買入/賣出區域附近，需要重點關注，但不代表我一定會執行。

4、表格內相關數字，會隨我個人對公司基本面的動態評估，不定期調整，請勿作為長期參考。

5、以上表格內容均為本人實盤記錄，是做給我自己看的，無法指導你們的交易，問就是別買/趕緊割。