3D 打印 IPO 窗口期，華曙高科創新高

摘要：確定性增量，徹底爆發

來源：朝陽資本論

作者：江夏

在算力、航天、存儲、機器人之外，2026 年還有一個被忽略的窗口賽道，3D 打印。

一邊是二級市場。

5 月 25 日盤中，華曙高科（688433）股價創出歷史新高，盤中觸及 110 元，總市值逼近 450 億元。過去一年間，這隻股票實現了接近 144% 的漲幅，在全球上市 3D 打印公司中市值排名第一。

另一邊是一級市場。

幾乎同一時間，齒科 3D 打印龍頭黑格科技宣佈完成超 3 億元 C 輪融資，君聯資本、達晨聯合領投，歌斐資產、國科投資跟投。這家總部在廣州的企業，已經實現齒科業務規模化盈利，海外營收佔比突破六成。

華曙高科做的是工業級金屬 3D 打印，主攻航空航天和工業製造；黑格科技紮在齒科垂直賽道，做的是光固化全棧方案。

一個是二級市場用真金白銀投出來的 “市值第一”，一個是一級市場還在加註的 “技術稀缺標的”。

截止目前，3D 打印 IPO 排隊企業包括光華偉業、聚復科技、三綠科技、創想三維和先臨三維。

而已上市的 22 家 3D 打印相關企業，去年總營收超過 523 億元（南極熊 3D 打印網統計）。

這些信息，其實都在指向一個問題，國內 3D 打印賽道，是否正在進入一個系統性的爆發週期？

從技術攻關到賺錢盈利，產業鏈 “多點開花”

3D 打印，從產業鏈上來説，按通行劃分，可以拆成上、中、下游三個環節，每個環節的價值邏輯和核心玩家截然不同。

上游是原材料和核心零部件，這一層直接決定打印成品的性能天花板。

國內代表企業如有研粉材（688456），其航空級鈦合金粉末已實現國產替代，成本僅為進口的三分之一；光華偉業旗下 eSUN 是消費級線材的全球頭部供應商。在激光器、振鏡等精密光學部件領域，傑普特等廠商正逐步切入，高端市場仍由 IPG 等外企主導，但國產替代速度明顯加快。

截至目前，3D 打印線材領域的三大龍頭廠商，深圳光華偉業（eSUN 易生）、蘇州聚復科技（Polymaker）、安徽三綠科技（原珠海三綠）均已衝向資本市場。

中游是打印設備和打印服務，這是整個行業最熱鬧的地帶，也是目前跑出最多上市公司的環節。

工業級金屬打印領域，鉑力特是國產大飛機 C919 鈦合金部件的唯一供應商，走的是設備自研、材料自產、服務自給的 “全鏈條” 路線，其 SLM（選擇性激光熔化）技術已經批量用於航空航天和消費電子鉸鏈。華曙高科則踩中了金屬和高分子兩條技術路線，其多激光金屬打印設備在海外賣進了三十多個國家。

消費級打印機領域，拓竹科技把 FDM（熔融沉積）技術做到了多色打印和 AI 自動校準，把原本需要調試半天的設備變成了 “開箱即用” 的家用產品，創想三維則在產品線上覆蓋了打印機、3D 掃描儀和激光雕刻機，依靠規模優勢做到了全球累計出貨量第一。

在打印服務端，還有一些公司自己不賣設備，而是買來各種工業級打印機為客户代工零件，像光韻達，已經切入了華為摺疊屏鉸鏈等消費電子精密結構件業務。

產業鏈下游是垂直應用場景，這是 3D 打印真正產生價值的地方。

航空航天是一個典型場景，鉑力特、鑫精合等企業承接火箭發動機、衞星結構件等訂單。

醫療齒科是另一個高價值場景，黑格科技做的不是賣一台機器，而是把打印設備、專用光敏樹脂材料、口腔掃描數據處理軟件打包成一套完整的 “數字化齒科解決方案”，診所和技工所可以一條龍完成義齒設計到製作。

同賽道的先臨三維，走的是 “掃描 + 打印” 路線，在齒科數字化環節市佔率超過 40%。此外，汽車、模具、鞋服、教育等領域的應用也在快速鋪開。

這麼一分層，就會發現，這一輪 3D 打印的升温並不是某一個環節的單點突破，而是上中下游都在往前走。

業績爆發、市值新高

從最直接的數字看，中游設備商的業績爆發力最強。

比如華曙高科的股價攀升，確實是有基本面支撐的。

2025 年全年，華曙高科實現營收 7.15 億元，同比增長 45.43%。去年第四季度，單季營收 3.17 億元，同比增幅高達 115.8%；歸母淨利潤 0.54 億元，同比增長 132.6%。這種 “加速跑” 式的增長曲線，意味着下游訂單正在放量。

業績更猛的是另一家科創板公司鉑力特（688333）。

2025 年，鉑力特實現營業收入 18.52 億元，同比增長 39.69%；歸母淨利潤 2.04 億元，同比增長 95.14%；扣非淨利潤更是大增 319.37%。

年報披露的關鍵信息是，金屬 3D 打印已成功打入消費電子供應鏈，繼榮耀 Magic V2 之後，又為 OPPO Find N5 實現了大規模量產應用。

從航空航天到手機鉸鏈，金屬 3D 打印的應用邊界正在快速外溢。

消費級賽道的信號同樣明顯。

2026 年 3 月，全球消費級 3D 打印累計出貨量第一的創想三維，再度向港交所遞交招股書。招股書顯示，2025 年公司實現營收 31.27 億元，雖因股份支付等一次性開支錄得虧損，但核心業務本身保持盈利。

創想三維身後站着騰訊和深創投，若上市成功，將成為 “消費級 3D 打印第一股”。

還有就是拓竹科技的爆發。

這家由前大疆工程師團隊創辦的企業，據創始人陶冶透露，年營收突破百億元，全球消費級 3D 打印市佔率達到 29%，位居行業第一。也就是説，全球每賣出約 10 台消費級 3D 打印機，就有近 3 台來自拓竹。

如果説過去十年中國 3D 打印行業是 “技術攻關期”，那麼當下產業鏈上的龍頭公司正在集體證明自己的賺錢能力。

在工業級方向，有華曙高科和鉑力特；在消費級方向，有拓竹科技和創想三維；在垂直應用方向，有黑格科技和先臨三維。

先臨三維 2025 年營業收入突破 15 億元，齒科業務貢獻了超過六成收入，其自身也正在衝刺北交所 IPO。

700 億市場背後的升温機會

資本不會無緣無故扎堆。這個賽道的升温，有實打實的市場數據做底座。

根據中國增材製造產業聯盟數據，2025 年中國 3D 打印行業市場規模預計達到約 700 億元，同比增長約 30%。

招商證券在 2026 年初的研報中指出，下游應用已覆蓋國民經濟 39 個行業大類和 89 個行業中類，形成 “工業機械、航空航天、汽車、消費電子” 四大板塊共振格局。

拆開來看，消費級和工業級兩條線各有邏輯。

消費級 3D 打印 2024 年全球市場規模約為 41 億美元，年複合增長率高達 28%。

增長的底層驅動力，一方面是 AI 建模技術大幅降低了設計門檻，讓普通用户也能 “一鍵建模”；另一方面是以拓竹為代表的廠商通過多色打印、機器視覺等技術，把 3D 打印從 “極客玩具” 變成了 “開箱即用” 的家用設備。

齒科這條垂直賽道，則代表了一種 “高客單價 + 高復購” 的商業模式。黑格科技能獲得君聯、達晨的聯合領投，核心原因在於它不是一家單純的設備公司，而是打通了 “材料 + 設備 + 軟件” 的全棧能力。

工業級的增長邏輯則更為硬核。

根據天風證券預測，到 2026 年中國工業級 3D 打印市場規模將接近 400 億元，其中航空航天和模型製造分別為 230 億和 71 億元。

綜合來看，消費級負責把量做大、把用户門檻降下來；工業級負責往上游走、啃高價值場景；垂直賽道則在特定行業建立深度護城河，三條線正在形成一個漸趨完整的產業生態。

出海破局與技術自主，兩條戰線同時推進

站在當前時點看中國 3D 打印產業的未來，作為美國技術和市場的追趕者，有兩條戰略方向值得關注。

首先是出海。

消費級賽道的 “深圳四小龍”，拓竹、創想三維、縱維立方、智能派，合計拿下了全球約九成的桌面級 3D 打印機市場份額。

工業級方向，華曙高科境外收入佔比已達約 30%，覆蓋全球 32 個國家；黑格科技海外營收佔比突破六成，歐洲業務增速超過 100%。

但出海的另一面是地緣政治壓力。

2025 年底，美國簽署的《2026 財年國防授權法案》第 880 條，全面禁止中國 3D 打印設備、軟件及雲服務進入美國國防供應鏈。此前 Stratasys 已在 2024 年起訴拓竹科技，指控拓竹侵犯多項專利。

這些動作意味着，中國 3D 打印企業的全球化進程，將不得不同時面對關税壁壘、專利訴訟和安全審查三重考驗。

第二條戰線是技術自主。

3D 打印的上游核心部件，高功率激光器、精密振鏡、工業級切片軟件，在過去長期依賴進口。

現在這一格局正在鬆動。

鉑力特已經實現金屬粉末原材料的自主生產，毛利率從個位數提升至 44%；華曙高科是國內少數同時掌握金屬和非金屬兩大技術路線的企業，全棧自研能力是市場給予其高 PS 估值的核心邏輯。

可以這樣理解眼下的局面，在消費級領域，中國企業已經用供應鏈效率和產品迭代速度證明了自己；在工業級領域，頭部公司正在從 “能用” 走向 “好用”，逐步縮小與 EOS、Stratasys 等歐美老牌企業的差距。

未來一到兩年，整個賽道大概率會出現更多資本動作。

拓竹科技、黑格科技、縱維立方、智能派、聯泰科技等一批尚未上市的頭部公司，正處於業績放量和品牌沉澱的關鍵窗口期。

而創想三維衝刺港股、先臨三維和光華偉業衝刺北交所、三綠科技衝刺創業板的進程，正在為後來者探路。