--- type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/41160870.md" description: "拼多多 1Q26 火線速讀：簡單來説，拼多多本季業績表現不及預期，營收增長和利潤都比彭博一致預期要低。具體來看： 1）總營收同比增長 11%，低於市場預期的 13.5%。且導致不及預期的是關鍵的營銷收入（若是交易性收入則多少還用 Temu 收入口徑不好把握來"遮羞"），本季增速僅 2.5%，顯著低於市場預期的近 8%。 同時，電商同行們本季的電商板塊營收增速都較去年 4Q 有改善，拼多多卻 “特立獨行” 的增速環比放緩。考慮到行業整體 GMV 增速是改善的，海豚君因此認為本季公司的廣告變現率有不小幅度的下滑。我們猜測，電商徵税規範化對拼多多衝擊較大是可能的原因。 2）佣金性收入本季同比增長近 20%，環比提升且小超市場預期的 18%，由於本季國內主站增長不佳，因而 Temu（或許也包括多多買菜）的表現是要好於市場預期的（但市場對 Temu 也很難説有什麼準確的預期）。 據我們的推算 Temu 本季營收增速大約在 25% 上下 vs. 上季的 20% 左右。可以説表現不錯。但考慮到新聞報道中 Temu 在歐洲、拉美等地發展迅猛，實際增速並不太讓海豚君驚喜。 3）利潤上，拼多多本季經營利潤同增 22%，調整後同增 15.5%，雖相比去年同期因國補砸出的利潤低點確實有不小的觸底修復，但修復幅度低於市場預期約 6%，表現同樣不好。且本季集團總經營利潤同比增長的約 35 億中，可能大部分還來自 Temu 的減虧，因此主站的利潤增長可能非常有限。 以營銷支出為一個抓手，本季近 338 億，仍同比增長了 1%。而因去年同期是公司自身出資 “國補” 的高峰期，海豚君和市場都是期待營銷支出會同比有一定減少。$拼多多(PDD.US) $拼多多(PDD.US)" datetime: "2026-05-27T11:51:29.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/41160870.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/41160870.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/41160870.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 拼多多 1Q26 火線速讀：簡單來説，拼多多本季業績表現不及預期，營收增長和利潤都比彭博一致預期要低… ### 相關股票 - [PDD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PDD.US.md) ## 評論 (14) - **星星阿 · 2026-06-01T02:31:16.000Z**: 多多還要跌，因為 TEMU 美國的數據更拉垮了 - **胖胖的龙龙 · 2026-05-27T13:47:48.000Z**: 真正踏踏實實做助農的企業 - **八戒123 · 2026-05-27T13:07:30.000Z**: 買，往下巨大跌幅有限 - **一缕阳光 · 2026-05-27T12:21:31.000Z · 👍 9**: 自從公佈了多多和監管硬幹之後，我清空了多多。 - **我爱华夏** (2026-05-27T13:10:55.000Z): 是啊，敢跟國家對着幹，一定有灰色生意，以後説不定還有更大的瓜 - **一缕阳光** (2026-05-27T13:21:24.000Z): 説明整個公司的管理與文化已經爛掉了，沒有底線了，完全違備了公司本分的價值觀，這種公司要遠離。 - **海豚研究** (2026-05-28T02:41:31.000Z): 保住利潤也是理性選擇 - **up up April · 2026-05-27T12:06:27.000Z · 👍 3**: 對比 2025 年一季度也還好吧 - **海豚研究** (2026-05-28T08:20:54.000Z): 笑死，一年過去了還沒被忘記 - **万元户 · 2026-05-27T12:01:06.000Z · 👍 2**: 這家公司的高管除了黃錚還有誰呀，感覺特別沒存在感 - **做空中国我嘴硬** (2026-05-27T13:19:39.000Z): 不讓發 - **海豚研究** (2026-05-28T02:40:21.000Z): 嗯，披露的不多，比較低調 - **小翔同学 · 2026-05-27T11:57:54.000Z · 👍 5**: 不認可這個公司的價值觀