--- title: "快手（紀要）：看好可靈前景，今年股東回報率提至 4%" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/41169667.md" description: "以下為海豚君整理的$快手-W(01024.HK) 1Q26 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《快手：老鐵翻身，就靠可靈了》一、財報核心信息回顧 1. 股東回報：公司 2026 年已回購約 8.54 億港元（約 1796 萬股，佔總股本約 0.42%）。全年維持 30 億港元年度股息計劃，2026 年總股東回報（含股息及回購）預計較 2025 年有所提升，綜合股東回報率約 4%..." datetime: "2026-05-27T13:54:38.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/41169667.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/41169667.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/41169667.md) author: "[海豚研究](https://longbridge.com/zh-HK/news/dolphin.md)" --- # 快手（紀要）：看好可靈前景，今年股東回報率提至 4% **以下為海豚君整理的**$快手-W(01024.HK) **1Q26 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《**[**快手：老鐵翻身，就靠可靈了**](https://longbridge.cn/topics/41165004?channel=SH000001&invite-code=355628&app_id=longbridge&utm_source=longbridge_app_share&locale=zh-CN&share_track_id=f10fe878-143d-4537-b0b1-95f81dd9560c)**》** **一、財報核心信息回顧** 1\. **股東回報**：公司 2026 年已回購約 8.54 億港元（約 1796 萬股，佔總股本約 0.42%）。全年維持 30 億港元年度股息計劃，2026 年總股東回報（含股息及回購）預計較 2025 年有所提升，綜合股東回報率約 4%。 2\. **CapEx 及自由現金流指引**：2026 年全年 CapEx 維持約 260 億元人民幣指引不變，預計大部分集中在上半年。公司已採取前瞻性採購及備貨措施以應對算力價格上漲。即便在 260 億元 CapEx 投入下，仍目標全年集團層面維持正自由現金流。 3\. **關鍵財務指標**：1Q26 總收入 337 億元（+3.4% YoY）；核心商業業務（在線營銷 + 其他服務）+10.7% YoY；調整後淨利潤 34 億元，調整後淨利率 10%；毛利率 51.2%（同比下降約 3.4ppt，主要受收入分成成本及帶寬服務器成本上升影響）；經營活動現金流 31 億元；期末現金及等價物（含定期存款、金融資產及受限現金）1177 億元。 4\. **收入結構細項**：在線營銷服務收入 196 億元（+9.3% YoY）；直播收入 85 億元；其他服務（含電商及可靈 AI）56 億元（+15.9% YoY），主要由可靈 AI 高速增長驅動。研發費用 36 億元（+9.8% YoY），佔收入 10.7%，增加主要源於 AI 投入加大及股權激勵費用增加。 **二、財報電話會詳細內容** **2.1 高管陳述核心信息** **1\. 可靈 AI（Kling AI）業務進展** a. 1Q26 可靈 AI 收入超 6.5 億元，同比增長超 300%；2026 年 3 月 ARR 約 5 億美元，較 2025 年 3 月的 1 億美元增長近四倍。 b. 2026 年 2 月發佈可靈 3.0 模型系列，基於全能型產品框架，支持文本、圖像、音頻、視頻全模態輸出，整合視頻理解、生成及編輯於一體的一站式工作流，單次最長支持生成 15 秒視頻，配備 17 項音視頻生成能力及強主體一致性控制。 c. 產品層面升級 Lab Agent，打造智能 Agent 驅動的創作體系，新增多輪對話編輯及多視角智能短片等功能；**推出團隊計劃（Team Plan），支持最多 15 人實時協同創作。** d. 近期發佈"棒球"（Baseball）Live 特效，引爆全球社交媒體傳播，推動可靈 AI 登上包括德國、巴西在內 42 個國家 App Store 總榜首位。 e. 可靈 AI 已深度滲透廣告營銷、影視短劇、遊戲等專業創作場景，顯著降低製作成本、縮短製作週期，支撐中國古裝歷史劇及《House of David》等商業製作項目。 f. 通用大模型方面，發佈自研 Agent 編程模型（Kode PV2），具備媲美 Claude Code 等主流編程助手的能力，針對 Open Fall 場景專項訓練，能夠應對複雜現實世界 Action 工作流；**內部 AI 代碼生成滲透率提升至 50%。** g. **內部 AI 工作助手 My Flicker（Code Flicker 升級版）已成為公司全員通用 Agent 平台，**整合多個業內領先大模型，具備主動響應、推理規劃及記憶等核心能力，覆蓋研發、產品、運營、數據等各職能條線。 **2\. 用户增長與內容生態** a. 1Q26 日活用户（DAU）均值 4.13 億，月活用户（MAU）7.71 億，人均日使用時長保持相對穩定。 b. 春節期間創新互動功能及優質內容矩陣帶動歷史最高日活躍用户峯值；2026 年春晚節目獲得超 150 億次直播觀看、超 2500 億次視頻播放、超 65 億次累計點贊。 c. 推出多個原創內容 IP，並藉助可靈 AI 生成春節動畫內容；社交互動顯著增長，春節期間使用社交互動產品的用户數較節前增長 25%，私信發送用户數增長 15%。 **3\. 在線營銷服務** a. 1Q26 在線營銷服務收入 196 億元（+9.3% YoY），國內在線營銷服務同比增長超 10%；內容消費、生活服務及 AI 應用板塊為非電商營銷收入的主要驅動力。 b. AI 漫改短劇營銷投放高速增長——截至 2026 年 3 月底，站內漫改短劇日均營銷投放峯值超 2000 萬元；AIGC 短視頻營銷素材投放已佔平台短視頻在線營銷投放總額的 10%。 c. 生活服務行業推進 20 個垂類精細化運營，覆蓋**醫療健康、工農業材料、教育、汽車**等領域，通過差異化解決方案提升客户獲客效率及轉化率。 d. AI 能力全面滲透營銷投放全鏈路：投前階段 AIGC 素材生成降低創作門檻；投中階段 Universal Auto Placement（UAX）成為多數客户主力投放工具，新增 AI Agent 功能實現廣告單元創建管理自動化；投後階段 AI 驅動分析自動覆盤投放數據，數字員工解決方案支持 7×24 小時自動化客服。 e. 電商商家營銷服務方面，活躍營銷投放商家數同比增長約 33%，品牌廣告投放金額同比增長 42%；全站推廣方案（UAX）在電商營銷服務總投放中佔比持續提升，淨交易 ROI 產品客户滲透率達 45%，有效降低退貨率。 **4\. 電商業務** a. 電商與商業化流量融合策略穩步推進，1Q26 電商商業化流量保持高個位數增長，營銷歸因電商月活付費用户同比增長超 20%，使用營銷投放的活躍商家數同比增長約 40%。 b. 品牌商家方面，延續去年 Q4 啓動的"乘風計劃"，全域品牌商家 GMV 同比增長超 25%，乘風計劃下品牌廣告投放同比增長 42%。 c. 新商家拓展方面，工業園區新入駐商家數同比增長 41.8%；中小商家（SME）數量增長，商家結構趨於健康多元。 d. KOL 生態方面，萬粉以上主播日均有效直播場次同比增長 10.1%；分銷帶貨商品鏈接數同比增長 47%，參與分銷的活躍 KOL 數同比增長 23.5%。 e. 電商搜索場景，基於潛在空間推理的生成式搜索框架全面鋪開，在不增加推理成本和時延的前提下驅動電商搜索 GMV 增量約 3%；意圖驅動型搜索 GMV 同比增長 11%；購物 Mall 新老買家數量 3 月同比增長約 6%。 f. AI 能力賦能電商：AI Agent 一站式智能購物系統將搜索從用户主動找貨升級為 AI 主動引導推薦，顯著提升搜索轉化效率；AI 實時商品亮點總結及 AI 自動化直播講解功能每日每商户帶來逾千萬元增量 GMV。 g. 整體電商貨幣化率近期受宏觀消費環境未明顯復甦及合規政策壓力略有承壓，但公司視此為優化商家生態的機遇，長期有利於業務健康可持續發展。 **5\. 直播業務** a. 1Q26 直播收入 85 億元；公司持續聚焦高質量內容供給，推進專業人才經紀機構精細化運營。 b. AI 互動助手、AI Avatar 解決方案持續提升主播服務效率和觀眾互動體驗；可靈 AI 視頻生成能力顯著增強直播衍生內容創作效率，推動付費意願提升；1Q26 可定製專屬形象產品訂閲用户達 110 萬。 c. 快手 AI 數字人系列直播吸引近 5000 萬用户參與互動；遊戲生態進一步強化，春節期間聯動 50+ 遊戲廠商，電競業務 4 月拿下王者榮耀春季賽冠軍，推動遊戲生態突破。 **6\. 海外業務** a. 巴西等核心市場用户數據改善，DAU 及人均日使用時長環比提升。 b. 持續強化廣告產品能力，通過內容平台優勢本地化商業素材，重點拓展跨境商家等核心客户增量廣告預算。 c. 巴西電商 GMV 及訂單量實現同比增長，藉助 AI 賦能內容製作和內容再加工，持續優化運營效率與盈利能力。 **2.2 Q&A 問答** **Q：可靈 AI 1Q26 收入高增長背後的核心驅動因素是什麼？主要使用場景有哪些？大視頻生成模型的應用前景如何？** A：1Q26 可靈 AI 收入超 6.5 億元，同比增長超 300%，2026 年 3 月 ARR 約 5 億美元，相比 2025 年 3 月的 1 億美元增長近四倍。收入的快速增長由企業 API 服務和付費專業用户（Prosumer）訂閲雙輪驅動，付費訂閲用户數及月均 ARPU 均保持快速增長。從留存看，企業客户及付費專業用户的留存健康，體現了可靈 AI 在專業創作場景的強產品力和用户粘性，為其長期可持續增長奠定了堅實基礎。 可靈 AI 目前主要面向廣告營銷、影視短劇及遊戲等專業創作場景。廣告營銷場景，可靈 AI 覆蓋從創意構思到最終拍攝的全視覺生產鏈路——在創意初期快速生成接近完成狀態的 Demo，並延續至最終制作，其在不同鏡頭和角度下的人物及產品一致性保障為廣告主提供可靠的視覺支撐。 影視短劇場景，可靈 AI 可嵌入從劇本拆解、概念設計、智能分鏡到視頻生成的全製作工作流，高度自動化顯著壓縮製作週期和成本——今年 4 月爆紅的 AI 短片由兩位非專業創作者僅用 3 天、藉助可靈 AI 完成從分鏡到成片的全流程製作，累計在線播放量突破百萬。遊戲場景，可靈 AI 將概念畫轉化為動態預告，同時支持綠幕渲染、遊戲內敍事序列和關卡演示等資產生成。 展望應用前景，今年已看到非常有力的信號：AI 漫改短劇呈現強勁勢頭，AI 技術驅動內容供給實現數倍級增長；隨着大視頻生成模型持續取得突破，PGC 內容（包括院線影片）有望迎來爆發式增長，不僅帶來高質量專業內容供給的大幅擴張，還可能在內容中融入更多個性化和互動化元素，從根本上重塑用户與內容的關係。基於此，可靈 AI 具備巨大的商業化潛力，公司對可靈 AI 及更廣泛 AI 視頻生成賽道高度看好，將持續加大算力和人才投入。 **Q：除可靈 AI 外，本季度在 AI 其他方向（尤其是 Agent）的進展如何？** A：1Q26 我們在 AI 賦能業務生態和提升組織效率方面也取得了紮實進展。 電商營銷服務方向，我們推出了覆蓋全鏈路的端到端 AI Agent 體系。 1. 用户興趣推斷階段，通過 AI 生成式推薦將用户行為整合為模型可解讀的表徵，擴大用户興趣理解廣度並挖掘更深層的消費模式。 2. 創意和選品階段，AI Agent 協助商家識別高潛力爆款素材和商品，通過流量分配提升曝光，從而提升素材投放 ARPU。 3. 競價決策階段，Agent 綜合歷史數據、當日流量趨勢及不同場景流量定價預測最優出價策略，保障投放穩定性和效率，幫助商家實現全天 ROI 目標，有效放大整體營銷投放規模。 本地生活服務場景，我們推出了三個專項 Agent：目標用户探索 Agent、深度轉化 Agent和銷售 Agent。目標用户探索 Agent 運用大語言模型對線索類產品和服務進行深度理解，通過推斷用户在平台上的潛在需求，顯著提升客户營銷投放的轉化率及成本穩定性。深度轉化 Agent 則利用大模型的長上下文理解能力精準捕捉用户意圖，將模型優化方向聚焦於深度轉化目標，提升線索轉化效率。銷售 Agent 集成商家專屬及行業知識庫，能夠像專業客服代表一樣回答客户諮詢、處理多輪對話，實現端到端全自動化工作流管理。 組織效能方面，My Flicker（CodeFlicker 的升級版）已成為快手全員的 AI 工作伴侶，整合多個業內領先大模型，具備主動響應、推理規劃及記憶等通用 Agent 核心能力，並可調用垂類 Agent 處理各類複雜任務，持續賦能研發、產品、運營、數據等各職能條線，全面提升員工工作體驗。公司將持續加速 AI 能力向業務運營和組織的深度融合，為公司及合作伙伴創造更大的商業價值和增長機遇。 **Q：電商與商業化流量融合在 1Q26 的成效如何？2026 年全年電商貨幣化前景怎麼看？** A：電商與商業化流量的融合，從根本上是將電商與廣告流量分發機制對齊。具體而言，一是營銷投放幫助商家在電商內部放大流量獲取優勢，二是高 GPM、運營表現優秀的商家也能獲得更多廣告流量傾斜。融合後，電商流量、買家基礎和全域場景商家數量均實現了提升。 1Q26 電商商業化流量維持高個位數增長，有效的營銷舉措持續激活和擴大電商購買意願，營銷歸因的電商月活付費用户同比增長超 20%，使用營銷投放的活躍商家數同比增長近 40%。這一機制放大了品牌商家的經營規模槓桿效應，助力其在實現運營規模突破的同時優化商家結構。 去年啓動的乘風計劃聚焦品牌商家拓展和流量協同，今年全域品牌商家 GMV 同比增長超 25%，乘風計劃下品牌廣告投放同比增長 42%，新老品牌商家對整體電商 GMV 和商業化的貢獻持續提升，維持強勁的同比增長勢頭。 從近期來看，宏觀消費環境尚未出現明顯復甦，且合規政策對平台部分商家的運營效率造成一定壓力，整體電商貨幣化率增長在短期內可能略受影響。對此，我們將繼續夯實智能投放解決方案的基礎能力（包括全站推廣和全店託管），進一步推進流量融合機制，聚焦引入高質量商品和內容供給，持續向具有均衡經營能力的品牌和商家提供流量支持。 儘管近期貨幣化率增長可能略有承壓，但我們視此為強化商家生態的機遇。從長遠看，對商家生態的結構性優化將為業務的健康可持續發展奠定堅實基礎。 **Q：AI 漫改短劇增長的驅動因素是什麼？未來增長的可持續性如何？** A：1Q26 漫改短劇營銷投放同比增長超 10 倍，環比增長超 150%，截至 2026 年 3 月底單日營銷投放峯值超 2000 萬元。增長的核心驅動力在於 AI 大幅降低了製作成本，使內容供給快速擴張，進而推動消費和營銷投放需求同步增長。 供給側，AI 已能處理角色設計、分鏡、特效配音及後期剪輯等多個製作環節，省去了演員、取景地和拍攝設備，將製作週期壓縮至僅 3 至 4 周。數據顯示，單部 AI 漫改短劇製作成本在 8 萬至 15 萬元之間，較傳統短劇降低約 70%，大幅降低了創作者和工作室的入門門檻，推動內容供給快速擴張。三方數據顯示，2026 年 3 月單月新發布 AI 漫改短劇約 4.7 萬部，超過 2025 年全年發佈的 3.3 萬部；1Q26 站內有營銷投放的漫改短劇日均活躍數量環比增長 25%，內容供給的大幅擴張進一步推動了營銷投放規模的增長。 需求側，AI 漫改短劇不僅滿足既有短劇用户的偏好，還在奇幻、仙俠、科幻等品類通過突破真人拍攝的成本和技術限制，覆蓋更廣泛的用户羣體，滿足更多元的內容消費需求。 快手自身的前瞻佈局也是重要催化劑：早在 2025 年就開始密切跟蹤並投資這一新興賽道，提供億元級流量扶持和現金激勵，提前做好內容供給和商業化的基礎設施建設；在供給側持續發展 UGC 生態，引入更多創作者和中小工作室，並協助優質 IP 版權與漫改資源精準對接，推動高質量 IP 高效轉化為 AI 漫改內容。快手本身成熟的用户消費和商業化生態，也使平台能夠更好地承接增長中的內容供給，有效分發優質內容並放大其商業化潛力。 展望未來，我們對 AI 漫改短劇的持續增長保持樂觀，預期中期內將維持強勁增長。三方數據預測，中國 AI 漫改短劇市場規模 2026 年將超過 300 億元，2030 年將超過 850 億元。快手憑藉活躍的用户生態、業界領先的視頻生成模型以及成熟的內容分發和商業化能力，有信心通過內容與技術的深度協同，持續驅動平台 AI 漫改短劇的增長。 **Q：公司的現金流管理策略是什麼？CapEx 計劃和股東回報安排如何？對公司現金流狀況有何影響？** A：公司一貫堅持穩健的資本管理策略，在確保安全性和流動性的前提下最大化資本效率。2026 年全年 CapEx 指引維持約 260 億元不變，目前無調整，且預計大部分將集中在上半年。此外，公司已提前採取措施建立算力的前瞻性採購和庫存緩衝，以應對算力價格上漲帶來的市場波動，有效管控採購成本，確保在價格上行時鎖定優勢資源。 股東回報方面，公司始終將為股東創造可持續長期價值作為首要目標，通過持續穩定的股息、股份回購及多元化機制向股東兑現實際回報，以此彰顯對公司長期正面發展和強勁現金流生成能力的堅定信心。在今年 30 億港元年度股息的基礎上，將繼續積極推進股份回購計劃，預計 2026 年總股東回報（含股息和回購）將高於 2025 年，綜合股東回報率約 4%。 現金流方面，即便考慮 260 億元 CapEx 投入，公司仍目標全年集團層面維持正自由現金流。通過高精準度的靶向投資，致力於在未來實現更強的盈利增長。公司將在堅定推進 AI 戰略的同時，嚴格管控財務風險，保持充足的現金儲備，為 AI 時代的長期高質量增長構築堅實的財務結構。 本文的風險披露與聲明：[海豚投研免責聲明及一般披露](https://support.longbridge.global/topics/misc/dolphin-disclaimer) ### 相關股票 - [01024.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01024.HK.md) - [81024.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/81024.HK.md) - [HKUD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HKUD.SG.md) ## 評論 (1) - **一等就是一年多 · 2026-05-27T14:41:28.000Z · 👍 1**: 贊