--- title: "政府下場當股東：5 層產業鏈，看懂美國無人機 100 萬架訂單的錢往哪流" type: "Topics" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/topics/41203853.md" description: "今天《華爾街日報》報道：特朗普政府正與一批無人機公司洽談資助，形式可能是股權收購或貸款，涉及 Unusual Machines、紅杉支持的 Neros 等公司，牽頭方是五角大樓旗下的戰略資本辦公室。夜盤 UMAC 最高漲到 20%。引言：不止是國防利好，兩個細節指明行業方向市面上多數解讀把它當成又一則國防利好。但這條新聞真正的價值是用兩個細節為整個行業指明瞭方向：其一..." datetime: "2026-05-28T09:02:06.000Z" locales: - [en](https://longbridge.com/en/topics/41203853.md) - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/topics/41203853.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/topics/41203853.md) author: "[花街S姐](https://longbridge.com/zh-HK/profiles/17743303.md)" --- # 政府下場當股東：5 層產業鏈，看懂美國無人機 100 萬架訂單的錢往哪流 今天《華爾街日報》報道：特朗普政府正與一批無人機公司洽談資助，形式可能是股權收購或貸款，涉及 Unusual Machines、紅杉支持的 Neros 等公司，牽頭方是五角大樓旗下的戰略資本辦公室。夜盤 UMAC 最高漲到 20%。 # 引言：不止是國防利好，兩個細節指明行業方向 市面上多數解讀把它當成又一則國防利好。但這條新聞真正的價值是用兩個細節為整個行業指明瞭方向： **其一，政府的角色變了——從買家變成股東，這是一個已被反覆驗證的信號。**政府下場當股東在過去一年裏幾乎是一個能跑贏大盤的信號。它帶來的不只是訂單，而是整條賽道資本成本的下降和估值中樞的系統性抬升。 **其二，錢的流向有明確邏輯——去中國化的供應鏈。美國**戰略資本辦公室專注國家安全供應鏈，投資可能附帶關鍵礦物本地化的條款。這意味着政府的錢不會平均撒，而會優先湧向**最難替代、最卡脖子的環節**。 **那麼錢和需求，會先流到哪一層？** 下面順着產業鏈自上而下拆開。 # 一、為什麼是無人機，為什麼是現在？ 拆鏈之前簡單講講無人機賽道。 3 月的時候一架伊朗自殺式無人機突破防空，直接命中科威特的美軍戰術行動中心，造成 6 名美軍士兵陣亡。連彭博都形容，伊朗的攻擊型無人機與導彈組合讓美軍承受了前所未有的壓力。無人機已經從"配角"變成了必須正面應對的主戰威脅。 五角大樓現在把低成本無人機視作"消耗品"採購，審批層級大幅下放，需求可能隨時飆升。説明無人機賽道的**需求性質發生了改變。** 美國目前每年只能造約 10 萬架無人機，而中國據估計每年可造約 400 萬架。**40 倍的差距**，意味着美國要從近乎空白重建本土供應鏈。 五角大樓"無人機主導權"計劃約 11 億美元，目標採購超 30 萬架低成本攻擊無人機，陸軍更計劃兩三年內採購多達 100 萬架;該計劃在 1.5 萬億美元的 2027 財年預算請求中被列為"總統級優先事項"。如今再疊加"政府直接入股"這腳油門。 # 二、產業鏈五層拆解：順着卡脖子程度找 下面我按**價值量集中度 + 替代難度**自上而下把整個產業鏈分成五層。 ## 第一層 上游元器件與電池：最卡脖子，卻最缺純標的 去中國化邏輯裏價值量最該集中的地方，二級市場卻幾乎沒有像樣的純標的。 **Unusual Machines(UMAC)** 是目前唯一的元器件載體。核心是無人機電機、FPV 部件，正是被制裁的中國 T-Motor 的國產替代，市值約 4.25 億美元，52 周股價區間 1.43–23.62 美元 (振幅 16 倍)。 電池環節有 **SES AI(SES)**，已從電動車鋰金屬電池轉向無人機和城市空中交通 (eVTOL) 用電池，並已獲得無人機客户，但仍處商業化前期。 這一層畫像統一：**題材最硬、確定性最高，但公司最小、最投機、最愛靠融資續命。** ## **第二層 中游整機與系統集成：訂單的直接承接者** 30 萬乃至 100 萬架的採購量，最終由整機廠交付，所以這層標的最多。 **Red Cat(RCAT)** 是代表，Black Widow 整機，市值約 13 億，被選為美陸軍短程偵察項目的 program of record，並與 Palantir 合作 GPS 拒止導航，2026 Q1 營收同比增長 849% 至 1550 萬美元，毛利率剛從 -52% 轉正到 12.7%，但剛以 9.40 美元增發約 2.25 億美元，攤薄是隱憂。 **AIRO Group(AIRO)** 是新上市的多元化平台，橫跨無人機、航電、培訓、電動空中機動，參與過烏克蘭實戰測試、產品具備 AI 功能。 **Draganfly(DPRO)** 是更小的整機玩家，市值約 1.68 億、一年漲 114%、拿下空軍特種作戰司令部 FPV 訂單，但仍虧損。 這層的特徵：**訂單可見、放量直接，但同質化與價格戰風險高。**政府本就會在拼命壓低單架成本。 ## **第三層 純 play 作戰平台：賽道的主心骨** **AeroVironment(AVAV)** 是 Switchblade 巡飛彈龍頭，約 72% 收入來自美國政府，業務面紮實、政府敞口最純。但現價約 180、從 1 月 245 大幅回調，上季度財報 EPS 與營收雙雙 miss，財務狀況堪憂，整合 BlueHalo 的成敗是勝負手。 **Kratos(KTOS)** 主打 XQ-58 Valkyrie 噴氣式可消耗無人機，市值約 105 億，但從 134 高點腰斬到 56。Q1 財報強勁、上調全年指引、訂單創紀錄，但股價仍在下行通道中。 這層基本面最紮實，但在這條新聞出來之前都處在高位回調、消化估值的階段，能否借這次政府入股重現榮光，仍未可知。 ## **第四層 使能技術：最易被忽視，卻可能最值錢** 價值正從造飛機向造大腦遷移。 **Ondas(ONDS)** 今年連續收購 6 家公司 (無人地面車、反無人機、AI 排雷、平流層 ISR、指揮控制軟件)，從無人機軟件公司轉型為整合型防務平台，市值衝到 52.6 億，旗下 Iron Drone Raider 還卡位**反無人機 (Counter-UAS)**這個有矛必有盾的衍生賽道。 純軟件標的有 **Palladyne AI(PDYN)**，其 Pilot AI 平台可讓第三方無人機自主識別、排序、追蹤地面目標，是典型的"自主算法層"押注。 而 **Palantir(PLTR)** 雖非無人機公司，其 AI 作戰軟件是整個自主系統的"操作系統"，是間接重倉受益方。 **這一層揭示的規律是：軟件和自主算法，才是長期毛利和護城河所在。** ## **第五層 綜合防務巨頭：低β的穩健敞口** 最後是大盤壓艙石。**Northrop Grumman(NOC)**(全球鷹、海神)、**L3Harris(LHX)**、**Boeing(BA)**、**Textron(TXT)** 等，無人機只是其眾多業務之一，波動小、確定性高、還有分紅——NOC 擁有約 957 億美元訂單儲備和 23 年連續增加分紅的歷史。適合想配置主題、又不願承受微盤波動的資金。 此外，若看好整個主題但不想押注個股，SHLD(防務)、ARKQ(自主技術與機器人) 等 ETF 提供一籃子敞口，能分散單一微盤暴雷的風險。 # 三、地圖之外：那個看不見的天花板 拆完所有上市標的，還有一個不在二級市場、卻定義着整個板塊估值上限的名字——**Anduril**。它是美國自主防務領域估值最高、最被看好的玩家之一，但**至今未上市**。連 Archer 都在與 Anduril 合作開發軍用機型，可見其在產業裏的位置。 在二級市場追逐的"無人機概念"，本質上是在為"Anduril 們還沒上市"的真空期支付溢價。換句話説，**當前部分標的的高估值，部分來自’ 最好的公司買不到’ 這個結構性稀缺，而非純粹的自身基本面。** 一旦行業龍頭陸續上市，這種溢價可能被重新分配。（這句話同樣適用於商業航天） # 四、投資結論：把握兩個核心方向 回到開頭這條新聞，結合整張產業鏈地圖，有 2 個對決策真正有用的結論： **第一，純度與穩健不可兼得，這是板塊的根本矛盾。** "純無人機"的上市公司 (UMAC、RCAT、DPRO、ONDS、AIRO、PDYN) 基本都是中小盤乃至微盤，彈性大但投機性強、愛增發攤薄;而基本面最穩的 (NOC、LHX、AVAV、KTOS) 要麼無人機不是主業，要麼估值已不便宜。 **想要彈性就得忍受波動，想要穩健就得接受被稀釋的主題敞口。**沒有又純又穩又便宜的選項。 **第二，價值正在從硬件向軟件遷移。** 漲幅最誇張的不是整機廠，而是 Ondas、Palladyne 這類平台 + 軟件的故事。市場在用腳投票：誰掌握自主飛行、集羣協同、目標識別的算法層，誰就擁有更高毛利和更深護城河。順着政府"去中國化"邏輯，上游元器件解決"有沒有"(短期最確定)，軟件層解決"強不強"(長期最值錢)。 **寫在最後** **賽道方向是確定的 (去中國化 + 戰爭形態重構，多年期趨勢);但具體到標的，純標的太投機、穩標的估值貴、最好的公司還沒上市。在一個故事確定、個股分化的板塊裏，看懂這張地圖，比記住任何一個代碼都重要。** [**$英偉達 (NVDA.US)**](https://longbridge.com/quote/NVDA.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$特斯拉 (TSLA.US)**](https://longbridge.com/quote/TSLA.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$Meta(META.US)**](https://longbridge.com/quote/META.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$亞馬遜 (AMZN.US)**](https://longbridge.com/quote/AMZN.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$黃金 ETF - SPDR(GLD.US)**](https://longbridge.com/quote/GLD.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$白銀信託 ETF - iShares(SLV.US)**](https://longbridge.com/quote/SLV.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$Meta(META.US)**](https://longbridge.com/quote/META.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$台積電 (TSM.US)**](https://longbridge.com/quote/TSM.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$Grayscale Bitcoin Mini Trust ETF(BTC.US)**](https://longbridge.com/quote/BTC.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$Circle(CRCL.US)**](https://longbridge.com/quote/CRCL.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$Coinbase(COIN.US)**](https://longbridge.com/quote/COIN.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$英特爾 (INTC.US)**](https://longbridge.com/quote/INTC.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$AMD(AMD.US)**](https://longbridge.com/quote/AMD.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$谷歌-A(GOOGL.US)**](https://longbridge.com/quote/GOOGL.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$羅素 2000 指數 ETF - iShares(IWM.US)**](https://longbridge.com/quote/IWM.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$納指 100 ETF - Invesco(QQQ.US)**](https://longbridge.com/quote/QQQ.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$美光科技 (MU.US)**](https://longbridge.com/quote/MU.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$博通 (AVGO.US)**](https://longbridge.com/quote/AVGO.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$禮來 (LLY.US)**](https://longbridge.com/quote/LLY.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$諾和諾德公司 (NVO.US)**](https://longbridge.com/quote/NVO.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$IREN(IREN.US)**](https://longbridge.com/quote/IREN.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002)[**$Applied Digital(APLD.US)**](https://longbridge.com/quote/APLD.US?invite-code=8SXD4G&channel=WHAB0002) ### 相關股票 - [AVAV.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AVAV.US.md) - [KTOS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/KTOS.US.md) - [ONDS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ONDS.US.md) - [SES.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SES.US.md) - [RCAT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/RCAT.US.md) - [AIRO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AIRO.US.md) - 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