戴爾 DELL 1QFY27 火線速讀：公司本次業績全面超預期，收入端環比增長 105 億美元，增長繼續提速。公司本季度增長，主要來自於 ISG 業務（服務器）出貨的帶動。

公司本季度 AI 業務實現收入 161 億美元，環比增長 72 億美元，好於上調後的市場預期（156 億）。公司本季度 AI 新增訂單達到 244 億美元，好於市場預期（100-150 億），至本季度末的積壓訂單已經達到 513 億美元，這為公司之後的高增長奠定基礎。

對於 AI 服務器的預期，市場在財報前已經上調。公司本次財報最大的預期差在於傳統服務器方面，公司本季度傳統服務器收入達到 85 億美元，同比增長 92%，大超市場預期（50 億美元），也是預期差的主要來源。

原本市場對傳統服務器這塊的預期是 “穩中有升” 的，但這次看傳統服務器的需求也開始大幅提升。

相比於本季度數據，公司給出的指引更是 “驚喜”。公司預計下季度收入將達到 440-450 億美元，區間中值環比增長了 2-12 億美元，遠好於市場預期（376 億美元）。結合在手訂單情況，海豚君預估公司下季度的 AI 收入有望達到 155 億美元以上，環比略有回落。從當前 500 億美元的在手訂單看，明顯是 “供不應求” 的局面。

近期公司股價的持續增長，主要是受市場對公司 AI 服務器期待的提升。當前公司 AI 服務器處於 GB200 向 GB300 過度的階段，這直接將帶動 ASP 的提升。當前階段公司享受着量價齊升的推動，還有傳統服務器回暖的助力。AI 業務高增的表現，帶動了公司估值上行突破了傳統估值區間上限。

公司管理層本次上調了全年指引，公司預計本財年收入將達到 1650-1690 億美元，上調了 170 億美元（此前指引 1380-1420 億）。其實本季度就超了原有季度指引 100 億左右，海豚君認為公司的全年指引仍是相對保守，後續有望繼續再度上調。

整體來看，戴爾 DELL 的 AI 業務迎來增長提速的同時，傳統業務也開始明顯回暖，開始完全享受到本輪 AI 成長的紅利，迎來業績和估值雙升的表現。更多信息，歡迎關注海豚君後續點評和紀要內容。$戴爾科技-C(DELL.US)